“投资人到底该把钱交给谁来管？”——从知名投资基金的Collapse说起丨澳房闲话

2020年07月22日 澳洲房产大全


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第 83 篇 澳房闲话 专栏

本周，在地产投资圈里最引人关注的话题，毫无疑问是总部位于悉尼的知名华人投资基金IPG集团进入资产托管程序的新闻。
 
从上周五到昨天，澳洲金融评论AFR连续三篇文章，详细介绍了IPG公司的最新情况和公司陷入困境的一些细节，尤其是周一的那篇充满了各种细节的独家长篇报道，更是让人看到了一些表面上光鲜亮丽的资产管理公司背后不为人知的内幕。


我相信很多人是抱着看笑话的心态来看待这样的新闻的。

因为华人投资圈实在太小，我和很多朋友在聊天的时候，他们多少都表示对这样的结果并不意外。

AFR系列的第二篇报道中，关于公司运营的一些细节，显然是知道内部情况的爆料人直接向媒体提供了不少猛料。
 
如果说像开发商Ralan这样的公司倒闭，受伤害的是普通的mom and dad投资者；

那么资产管理公司破产，受影响的就是有钱人，就好像IPG的很多投资者，是SIV签证的申请人，投资额高达五百万澳币，普通人连投资这样公司的门槛都到不了。
 
但不管怎样，我觉得比较可惜的，是这样的事件虽然只发生在个别公司，最终影响的，会是整个华人投资公司在澳洲商圈内的形象。

我看AFR那篇文章，能很明显地感受到文字中流露出的嘲讽和鄙夷，字里行间，散发着一股浓浓的 “I told you so!” 的口气。
 

但俗话说苍蝇不盯无缝的蛋，如果我们的基金经理和资产管理人，能够抱着专业，客观，理性的态度来帮助客户进行资产管理，那么资产管理行业从业者们，就可以只需承担市场和投资风险，而不需要承担不必要的道德风险。


 
之所以有这样的感慨，是因为我最近正好读了喜马拉雅资本的创始人李录撰写的新书《文明，现代化，价值投资和中国》，收获良多，就想写一篇文章，推荐给各位。
 


李录这个名字可能很多人还有些陌生。但如果说到他的师父，巴菲特的合伙人查理芒格，那么恐怕无人不知，无人不晓。
 
李录上世纪六十年代出生在中国唐山市，80年代末，伴随着中国的出国潮一起来到美国留学。

一开始，他和绝大多数中国留学生一样，抱着对海外留学的美好憧憬，来到异乡。一开始，他身无分文，还背上了当时看来是巨额贷款一样的学生贷款。
 
但在一次偶然的机会，他在现场听了一场巴菲特的关于投资的讲座，并且有醍醐灌顶的感觉，并从此陷入对投资行业一发不可收拾的狂热中。

2004年起，李录师从查理芒格，并开始了两人近20年的一段忘年交。
 
对于查理芒格这个可能是世界上最聪明的投资人之一来说，他究竟看上了李录的哪些特征，从而收下了这个徒弟，让人非常好奇。


但芒格对于李录的信任到了什么程度，可以用以下这个例子来印证。
 
在2018年接受中国某媒体采访的过程中，芒格说出了他自己心目投资成功的重要因素之一，那就是要通过投资致富，你并不需要做出很多次投资决策，关键在于每一次决策的正确性，而在看到正确的机会时，敢于下重注。
 
芒格说，自己的一生，其实只做出了三次重要的投资。

第一次是60年代入股伯克希尔公司，成为巴菲特的合伙人，他说自己买入伯克希尔公司的股票，价格是16美元一股，这是他认为“pretty good”的一次投资； 


第二次是成为Costco公司的股东； 


第三次，就是投资李录的喜马拉雅资本，把自己的资金托管给李录进行投资。


李录的这本新书，严格意义上来说，是两本书的合集。

前半部分是他自己总结的从人类社会诞生以来，到目前为止数万年的发展轨迹和规律总结，尤其是东西方文明的几次崛起和衰落，相对优势和劣势的比较和历史发展的原因。
 
而下半部，则是他自己从事投资行业来的心得和体会，尤其是在他看来，什么是巴菲特和芒格倡导的价值投资的真谛。
 
总结来说，李录把价值投资的基本概念分为四点。这四点在本书中反复强调了数次，算是可以作为本书要点的高度概括。

第一，  股票本质上是对公司的部分所有权，而不只是一张可以买卖的纸。

第二，  投资需要安全边际，投资的本质是对未来的预测，而由于未来无法精确预测，只有一个概率，因此需要留安全边际。

第三，  市场先生。市场的存在是为了服务你的，而不是来指导你。

第四，  能力圈。投资人需要长期的学习，建立一个属于自己的能力圈，然后再能力圈范围内做投资。


书中另有大量的篇幅对于这四点进行展开说明。

但鉴于读者中有很多关心房产投资，所以我觉得也可以把这第四点转移到房地产投资上来进行一个简单的类比：

第一，  房地产投资本质是对某位置上的某些特定空间的使用权，这个空间的稀缺性会对投资结果产生很大的影响。

第二，  房产投资也需要安全边际，这个边际是你买入的价格。

第三，  市场波动随时存在，但你不可以被市场牵着鼻子走。（鉴于房地产的低流动性，很难随意买卖，因此投资者行为比股票更难受到市场短期波动的影响）

第四，  能力圈。买入持有，开发，装修，分地，房地产赚钱的方式有很多，了解你的能力圈，做合适你的投资。



再说回这本书。

李录认为，资产管理行业的一个特点，就是报酬高于其他几乎所有行业。

但在这个报酬机制中确有一些不合理的地方。比如基金管理费，不论基金经理是否为投资者创造了收益，都会每年按照基金管理规模进行相应的收取，有些时候甚至比例高到离谱。
 
这个行业的另一个特点，就是客户在把资金交给基金经理时，几乎无法判断自己的预期收益是多少。哪怕基金经理有过去的业绩作为支撑，但学过金融常识的人都知道，过去的业绩永远不能代表明天的业绩。
 
所以，在李录看来，从事资产管理行业的人，要真正建立起受托人责任的意识。


也就是说，客户给你的每一分钱，你都要把它当做是自己或者是父母辛勤劳动，积攒了一辈子交到你手里的钱，这时候你投出去的每一分钱，才会真正的进行仔细地调查研究。

而把钱交给没有这种意识的人手里，对于投资者来说，就可能面临巨大的风险。
 
而李录的喜马拉雅资本，可以说真正做到了知行合一，实践了他认为正确的资产管理方式。
 
首先，李录自1998年成立自己的基金以来，一直就管理着旗下这么一支基金，而并没有一味在基金规模上追求更大。


从最初从自己的亲戚朋友这里募集来的几十万美金，到如今管理着近100亿美金的资产规模，他的基金可以说是靠着投资业绩，一步一个脚印走过来，而并没有追求一步登天。
 
对于做资产管理行业的人来说，除了投资业绩，所谓的AUM（asset under management）是这个行业的人最喜欢用来比较的行业术语。

在一般人看来，旗下管理资金规模越大，这公司显然就是越成功了，因为这代表有更多的人愿意把钱交给你来管理，当然也意味着你收取的管理费会越多。
 
但李录的选择是，不收取管理费，在达到hurdle rate之前也不收取表现费，只有当基金业绩超过一定程度时，他作为基金经理才收取一定比例的业绩分成。

这样一来，李录作为基金经理，可以说是与客户的利益做到了完全的一致。
 
也正因为不需要整天想着做大规模，多收点旱涝保收的管理费，投资经理才可以静下心来地去真正研究市场，研究公司，从而为客户创造业绩。喜马拉雅资本的基金目前一直不向新的投资人开放。
 

看完本书，我好奇地去喜马拉雅资本公司的网站上看了一下，这下我是真的彻底相信他得到了巴菲特和芒格的真传。

因为就连他的网站，也和伯克希尔公司的网站一样，看上去就是一个存在于上世纪90年代拨号上网时代的产物，甚至连一张分辨率高一点的图片都找不到。
 
今天的文章就是这样，感谢阅读。







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Kevin Yu, CFA


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