前言

根据《澳洲金融评论报》的最新报道，澳洲两大传媒巨头九娱乐（ASX：NEC）和费法传媒（ASX：FXJ）同意以现金+股权的方式进行“历史大合并”，共同打造一家42亿澳元的公司，重塑澳洲传媒行业版图。

据了解，合并后新公司将取名为“Nine”，由九娱乐公司现任首席执行官HughMarks负责管理。换言之，拥有177年历史的费尔法克斯（Fairfax）公司名称将不复存在。

两家公司合并后，九娱乐公司持股51.1%而费法传媒股东则持股48.9%。费法传媒现有三名董事将受邀加入新公司董事会，董事长则由九娱乐公司现任董事长Peter Costello担任。如果顺利获得监管机构的批准，两家公司有望在今年年底前完成合并流程。

根据目前的并购建议书，费法传媒股东持有的费法传媒每股可以换合并后新公司股份0.3627股和0.025澳元现金对价。相比费法传媒0.770澳元/股的收盘价，本次并购条件相当于溢价21.9%。

一

六问费九合并

首先，无论是九娱乐，还是费法传媒，它们的目的都是一样的，即在数字媒体日益占据主动的世界中保持盈利。

两大传统媒体的合并有助于它们整合资产、降低成本、简化管理、以最终适应瞬息万变的经济环境。

目前，两大公司在各自的领域还是盈利的企业。因此，本次合并主要还是着眼于未来的盈利能力，实现强强联合的目标。

如前文中所提及的，两家公司合并后的新公司仍称之为“Nine”。在管理层面，九娱乐是大股东并取得了合并后公司的经营权。因此，无论是在外界看来，还是九娱乐自己而言，本次并购实际是九娱乐占上风。

对于九娱乐和其股东而言，费法传媒旗下拥有两大“肥肉”，即澳洲第二大地产门户网站Domain，及其持有的Macquarie Media广播公司的股权。此外，九娱乐同样可以受益于费法传媒旗下庞大的新闻产业，极大地提振自己的声誉，实现品牌效应。

由于合并后公司统一称之为“Nine”，拥有177年历史的费尔法克斯（Fairfax）公司名称将不复存在。

尽管看起来是一宗不划算的买卖，但是费法传媒并不亏本。对于费法传媒旗下的新闻出版行业，如《悉尼先驱晨报》、《时代报》、《澳洲金融评论报》纸质和电子版都将继续维持正常运营。

这对于费法传媒报业的众多员工而言意义重大，避免了大规模失业潮的发生。同时，两家公司的合并同样可以给费法集团及其股东带来不小的规模效应和成本效应。

本周，费法传媒和九娱乐已经向澳交所（ASX）递交了有关合并的公告。但是，这笔交易最终通过还需要获得澳洲竞争和消费者委员会（ACCC）的批准和两家公司股东的同意。

考虑到目前九娱乐向费法传媒股东提供的报价溢价22%，因此外界普遍认为费法传媒股东会同意这笔交易。

如果能获得ACCC的批准，那么两家公司的历史大合并有望在今年年底前完成。

费法传媒和九娱乐两家公司在澳洲传媒业覆盖着非常大的市场，并且澳洲历史上有新闻集团并购十号台因“三分之二”条例的规定而胎死腹中的前车之鉴。

那么这笔澳洲媒体行业最大的并购案为何能够获得“绿灯”？原因在于澳洲联邦政府近些年对媒体所有权法做出了一系列重大的变革，其中就包括取消之前的“三分之二”条例（即单家企业不得在任何地区持有超过澳洲人口75%的广播电视牌照）。

可以确定的是，如果九娱乐和费法传媒成功合并，则有望开启传统媒体并购热潮。

两家公司合并后的估值高达40亿澳元，影响力和企业规模仅次于新闻集团。由此给其他竞争媒体，尤其是其他免费广播网七号台和十号台将构成明显的压力。

二

时代变迁的无奈之举

对于澳洲传统媒体企业而言，过去一年可以说是非常残酷的一年。尽管澳洲经济基本面稳健，传媒媒体行业也积极进行了近乎苛刻的成本控制计划，但是还是未能逃脱收益下滑、股价下挫的命运。

从这个意义而言，费法传媒和九娱乐的合并是时代变迁的必然产物。因为，摆在他们面前的事实就是，国内传统媒体公司的广告收入在谷歌、脸书等科技巨头的无情挤压之下已经“分崩离析”。

在互联网时代到来之前，费法传媒和九娱乐可以说都是各自领域的王者。曾经的纸媒和新闻行业为费法传媒带来的巨额财富，可以说日进斗金。九娱乐亦是如此。在网飞（Netflix）等互联网公司到来之前，九娱乐长期霸占免费广播广告收入的“黄金年代”。

可以说，在当时，所有的广告支出都落入了澳洲本土传统媒体的“口袋”。然而，数字媒体的到来彻底唤醒了传媒媒体的“美梦”。

目前，国外科技巨头谷歌、脸书在国内广告市场占据着越来越重要的地位。澳洲大部分的广告收入都由这些跨国科技巨头纳入囊中。

很多人可能知道的是谷歌主要通过搜索引擎，靠用户的企业点击量来挣钱。但是事实上，谷歌和脸书现在主要的广告收入则来自“以编程方式”在旗下不同平台上放置展示广告或是放映视频广告。

这对传统纸媒的未来提出了严峻的考验。

三

Domain才是“肥肉”

在有关并购的消息中，九娱乐谈到了诸多好处，即合并所带来的规模效应，对谷歌和脸书的应对能力等等。但是，这些都不是两家公司合并所带来的实质性好处。

因此，如果既不是成本效益，也不是规模效应，那么到底又是什么让两家公司不谋而合，同意合并呢？

答案就在于费法旗下“颇具盈利前景”的房产信息网站Domain。无论在哪个投资者看来，Domain都是一块不小的肥肉。

Domain目前是澳洲第二大房产信息网站，市值不到20亿澳元，相比老大REA集团118亿澳元的估值，显然想象空间十足。

曾经借助费法旗下的纸媒传播，Domain在悉尼和墨尔本建立了不小的市场份额，但是在其他市场，Domain的影响力明显要弱很多，这也会Domain的未来扩张留下了空间。

要知道九娱乐在澳洲各地都拥有广播和品牌效应。因此，如果借助九娱乐在澳洲全国的资源和渠道对Domain进行推广，我们可以想象这是多大的一块市场。

因此，这也就不难理解为什么在两家公司合并的消息传出来之后，Domain股价快速上涨逾10%，而竞争对手REA集团的股价则出现下挫。

四

搅局者——传媒大亨默多克

就在大家认为这笔交易“板上钉钉”时，根据《悉尼先驱晨报》7月31日的报道，搅局者出现了，并且来头还不小。

据悉，费法传媒两位股东表示会反对和九娱乐的合并交易。知情人士透露，两位反对股东背后的支持者是传媒大亨，新闻集团老板鲁伯特·默多克（Rupert Murdoch）。

据了解，本周初，费法传媒股东、墨尔本亿万富翁Alex Waislitz在参加一个活动中表示，九娱乐的出价太低，不排除会出现其他出价更高的竞购者。

根据目前的并购建议书，费法传媒股东持有的费法传媒每股可以换合并后新公司股份0.3627股和0.025澳元现金对价。相比费法传媒0.770澳元/股的收盘价，本次并购条件相当于溢价21.9%。

另一名费法传媒大股东Reece Birtles（持股6%）表示，目前的股价并未反应费法传媒的资产价格。如果对比各业务的价值总和，九娱乐给出的报价并不存在太多的溢价。

目前，新闻集团尚未对此作出任何评论。

古语云，变则通，通则久。

在传统纸媒遭遇数字传媒“残酷围剿”的今天，选择联盟或许不是最好的选择，但肯定是一种应对之举。

就如硬币的正反面，费法和九娱乐的合并过程中自然少不了受损的一方。但是，这笔澳洲传媒史上最大规模的联姻能否成为两家公司一个“华丽”的转身，重塑澳洲传媒行业的版图？

最终，时间会带给我们答案。

参考资料：悉尼先驱晨报、澳洲金融评论