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SXL（Southern Cross Media Group）

澳大利亚最大的广播公司，拥有98个广播站，93个电视信号台。其收入来自创作和在商业电视、广播和网上免费播放内容。广播、数字电视等娱乐业务覆盖澳大利亚95%以上的人口。公司约有2500名员工，全澳拥有62个办事处。截止4月受疫情影响的广播收入或广告类收入下降40%。摊平上半年影响预计总收入下降30%。

2011年4月，SXL 收购了Austereo集团，并合并无线电业务，在业内有两个主要品牌:Hit Network和TripleM. Hit Network，主要受众是18到39岁的女性。该公司的另一个品牌是广播的Triple M在澳大利亚的各个大都市播放古典摇滚、脱口秀和体育节目。2016年9月，公司宣布它已经进入了一个新的与澳大利亚足球联盟(AFL)六年协议，转播AFL比赛直到2022年。2016年10月，该公司还宣布获得了两年合约，转播澳大利亚板球比赛。AFL是澳洲最大的体育赛事。但同样的，体育赛事受到了疫情的严重影响。而过去几年，SXL在体育市场的投入过大，本意是做差异化，并且体育行业的粘性较大，且广告收入较高。但这一次投资明显是失败的。

SXL属于娱乐类，主营业务是广播。2019年12月数据显示，澳大利亚广播行业整体处于成熟期，并且竞争激烈。很多中小公司面临退出与被收购。过去5年时间，平均每年有2.8%的相关公司退出市场。但整个行业的盈利能力依旧在稳定提升，证明该行业正在出现寡头垄断。9.4%的利润提升证明该行业的壁垒正在形成。

行业优势：

1.    较高的准入门槛，越来越少的竞争者，逐步形成的寡头垄断

2.    较高的利润率

3.    新的科技带来更便捷的娱乐类消费

行业劣势：

1.    处于成熟期，行业增长乏力

2.    对内容热度等要求持续不断地更新，竞争依旧激烈

3.    未来全球范围的媒体、自媒体、新媒体等共同参与竞争

4.    单个员工贡献的利润较低

5.    属于资本密集型行业，但却不是人才密集型行业

SXL在广播行业市场占比第一（澳大利亚）。商业收入受到行车数量的直接影响，主要载体依旧是车载广播。而这一核心市场已经受到疫情影响，并在后期，汽车行业更多的会配备蓝牙设备，司机可能更多的开始链接自己的手机，而不仅仅局限在广播。尤其是年轻人，YouTube、Spotify和SoundCloud等兴起，将直接成为SXL强有力的竞争对手。此外，商业收入也受到新进入市场的商家数量影响。原有的广告赞助商已经多次在同样的客户群体里做了多年广告，所以需要有新的商业广告参与者进入，才能够带动广播行业收入提升。

整个广播行业在过去几年的收入呈现明显的下降趋势，增长维持在0以下。而因为过去政府对于车载广播的财务支持较多，因为需要SXL经常播报政治导向的一些内容。但是未来，政府本身财力下降，且会寻求更加有效果的社交媒体之类的多渠道发声，因此，单一对于SXL的长期支持，可能会比过去有所下降。

从上图可以清晰的看到，广播行业已经处于衰退期。符合我们之前的判断，即如果想要更好的发展该行业，首先会进行合并、退出、收购，形成寡头垄断，具有一定的定价权。在广告数量降低的同时，提高单价，因此拉平整体的行业收益。而目前疫情导致的澳洲商业环境整体衰退，可能会导致该行业无法提高广告单价，因此即便是形成了少数的垄断效应，在未来2年时间里，如果中小企业主或商家数量无法增长，对于SXL依旧是较大的打击。

买股票就是买未来。如果该行业持续无法对年轻人产生较强的吸引力，未来将会面临更大的风险，和更强的竞争。目前对于车载广播比较青睐的群体是55岁以上。

从地域来看，如果未来澳洲政府在基建上投入较大，越来越多的人选择乘坐公共交通上下班，那么对于车载广播行业将是又一次的打击。而这次疫情导致的基建项目，主要集中在NSW和VIC，并且依旧是以铁路等公共交通设施为主。

主要市场参与者中，SXL占有最大的市场份额。但依旧在下降，且在过去5年的时间里，看不到任何增长的起色。基本属于无差异化竞争。而这样的情况，公司股价无法得到一个更高的预期，投资者在正常的资本市场中也很难获得超额回报。

除了广播行业在下滑，传统电视行业的营收也在显著下滑，无法找到新的突破口。且随着手机的普遍应用，直播的到来，以及5G的普及，对于传统的媒体行业和公司来讲，未来将会更难。

SXL应对疫情做出的财务调整

1.    股本融资1.7亿澳币，并得到银行和政府支持

2.    2020财年中期股息取消(保留2100万澳币现金)

3.    节约4000万至4500万澳币的非收入相关成本

4.    2020财年资本支出降至1700-1800万澳币(原全年预计1900-2100万澳币)

根据2019年及2020年的财报数据显示，如果公司2020年收入下降30%，也就是收入为2亿澳币，那么支出为2.63亿澳币。从上半年SXL进行的财务整理我们可以看出，其有降低成本，包括裁员等方法节约了4000万澳币的支出（其中降薪裁员占2000万澳币）。因此，资金缺口为2000万澳币左右。所以，对于SXL已经进行了股本融资1.7亿澳币来讲，至少在未来2年时间内，SXL资金充足。

可以很明确的看到，AUDIO，也就是车载广播的利润占公司总收入的85%。因此，公司远远没有完成转型，或寻求更有效的方式提高公司收入。

公司在正常年份的收益比较平稳，净利润率下滑缓慢。而疫情冲击后的不确定性加大，也导致了公司股价被大幅抛售。

其他电视类主要跨界竞争者：Netflix、Amazon Prime，由于同是英语媒体，对澳洲本土的媒体行业冲击较大。目前除了本土综艺类和时政类无法比拼，其他的影视类基本都被欧美媒体占领主流群体市场。

从财务来看，相比于同样是成熟期的行业，且寡头垄断的，但现金流较为充足的Woolworths，coles等公司，还是差一些。但比中小型矿业类股票，还是更稳重一些。因此综上，SXL不适合长期投资，但却适合在超跌的时候短期买入炒作，获取超额收益。并且不需要担心公司破产。公司目前市值只有5亿。而前期融资1.7亿。有理由相信目前股价严重... ...(本文未完，如果您想查看全文或获得更多澳股中文分析报告或了解更多澳洲股市投资机会，欢迎联系我们客服小助手或者拨打我们悉尼或墨尔本的中文服务电话咨询。)

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