财经 | 悉尼机场(ASX:SYD)8月股评

2020年08月14日 聚澳传媒



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正常情况下,国内旅客业务占到了悉尼机场的62%,国际旅客在2019年比重上升1.1%达到了38%。但在2020年初始,随着疫情的爆发以及后续的多次反复,对悉尼机场整体收入情况影响极大。我们需要探求的,是在减去疫情的负面影响之后,公司整体财务会受到怎样的冲击,能否在开源节流的情况下,挺过最坏的2020-2021财年。而这一情况,将会使股价估值回调至什么价格区间才会更加合理。



悉尼机场属于较为优质的长期投资资产标的:

📌 市盈率(29.2倍)低于基础设施行业平均水平(37.7倍)

📌  没有疫情的影响,收入在正常年份每年增长8% - 21.67%

📌  2019年的收入增长了8.4%

📌  悉尼机场属于澳洲最核心的机场,集团100%控股。并拥有奥克兰机场所有权。


悉尼机场进行了额外的8.5亿美元的新的两年期银行债务安排。在建立了这些新设施之后,它拥有4.3亿美元的可用现金,17.5亿美元的未提取银行资金以及6亿美元的新的USPP债券市场债务(2020年6月融资),总流动性为28亿美元。 



2020年悉尼机场对于疫情后的财政目标



目标是在2020年4月起的12个月内将运营成本至少降低35%。资本支出范围为从2020年4月开始的12个月内,将减少1.5亿至2亿美元——比之前的指导减少了50%以上。从2020年4月至6月30日,将董事会费用和CEO固定薪酬降低20%


截至2021年底,流动性轻松超过15亿美元的债务到期期限。分红将暂时取消,直至对疫情有了更进一步的判断。



从5月开始,国际和国内航班下降接近98%,基本上处于停滞状态。


购入悉尼机场需要考虑的:还债能力



根据目前披露的数据显示,债务价值94亿澳币。45%为长期债务,超过5年。融资主要被用来进行悉尼机场改建,扩建,包括新的商业区规划,新的环保设施的更新。环保设施的更新,相比于2010年,悉尼机场对外产生的污染总体程度下降了34.5%。以平均4%的融资成本来计算,悉尼机场每年需要还债利息大约4亿澳币。



悉尼机场运营费用每年平均为3亿澳币,补偿类支出(包括员工和乘客等)大约为1.8亿澳币(2019年)。因此,总计支出大约为8.8亿澳币。


悉尼机场在2020年还债金额:7.74亿澳币;2021年还债金额:7.19亿澳币。


因此,上述金额合计23亿澳币,小于目前悉尼机场拥有支配的流动性28亿澳币。在2021年全年悉尼机场没有收入的情况下,能够满足公司基本运维。



悉尼机场的特点



详情见(悉尼机场7月报告,点击查看)


房地产:悉尼机场某种程度上,可以理解为具有房地产,尤其是商业地产属性的企业。即可以保持稳定的现金流收入,又可以逐渐扩建,跑马圈地。并且,是非常优质的商业地产,有着极强的垄断性和特殊性。同时,所有合作的“商家”,即各类航空公司,无法同普通商业地产一样,会选择离开。90%以上的航空公司,如果不是自己财务出现重大问题,都会和悉尼机场持续保持合作关系,并为能够获得更好的位置以及更多的停机位付出更多。


媒体:能够通过稳健的商业广告获取收入。并且是竞价性质的,在经济好的时候,能够最大限度的享受到广告业和市场中现金充沛的红利。在经济下滑的时候,由于大部分广告商都是长期租赁合同,以5年左右为主,因此完全能够安稳度过至下一个经济周期。



技术分析



根据悉尼机场从2003年以来的股价可以看出,该公司股价变化和基本面情况一致。从2003年至2007年,公司股价上升4.5倍,跑赢大盘,也跑赢商业房地产市场。


下跌期间,是金融危机发生的 时候,股价从2007年中旬开始,至2009年初,历时16个月,下跌幅度为70%,下跌3.3澳币。此后又再次经历了新的一轮上升,股价从1澳币左右,上涨9倍,至9.26澳币。


根据历史价格波动走势我们能够看出,悉尼机场受到金融危机的冲击较大,也较为明显。而当时的走势也客观的反映出实际旅客需求数量的降低。但根本原因还是资本市场整体股价下跌。但是到了今年... ...

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