文：Trent Wiltshire

原载：https://www.domain.com.au/research/rba-cash-rate-may-2019-834381/

编译：澳房汇

澳央行将利率维持在1.5%不变，连续第30次按兵不动。但疲弱的通胀和经济放缓已迫使央行倾向软化，这意味着如果失业率不下降，未来几个月几乎肯定会降息。

澳央行表示，“经济仍有余力，要使通胀达标，可能需要进一步改善劳动力市场”，这与4月份会议声明中的关键内容不同。

央行一直不愿降息，原因是担心债务水平上升会带来金融风险，恐怕重新刺激房地产市场，以及现金利率已接近零，无法进一步下调。

尽管央行对经济前景乐观，但3月季度通胀数据非常疲弱，以及汽车销售下滑、零售销售疲弱和招聘广告减少等经济放缓迹象，已迫使央行改变立场，下调了预测。

在澳央行会议前一天，金融市场曾预测有40%的可能性会降息。

 - 通货膨胀比预期更疲弱 - 

澳央行的目标是消费价格指数(CPI)年增长2%至3%。在截至今年3月的一年里，CPI增速放缓至1.3%，远低于2%至3%的目标(见图表)。通胀正在放缓，CPI三月季度停滞不前。在较预期为弱的通胀数据发布后，澳央行5月份降息的预期大幅上升。

澳央行表示，“三月季度的通胀数据明显低于预期，表明整体经济的通胀压力减弱”。

基本通胀也非常疲弱，年增长率为1.4%。自2015年以来，基本通胀率一直低于2%。4月份的月度通胀数据显示，通胀率仍低于2%。

今年2月，澳央行预测，到2019年12月，基本通胀率将达到2%。考虑到3月季度表现以及领先通胀指标疲弱，央行下调了通胀预期，目前预计，到今年底，基本通胀率将为1.75%。

消费价格指数及基本通胀率年度变化  来源: 澳大利亚统计局

 - 价格仍下跌，但有一些初步回稳迹象 - 

房价继续下跌。在过去的一年里，全澳首府城市房价下降了8%，公寓价格下降了6%。悉尼和墨尔本房价分别下降了11%和10%, 现在跌势从悉尼和墨尔本蔓延到其他地区，如珀斯、堪培拉、布里斯班和一些乡镇地区。

来源: Domain房价报告

但有一些初步迹象显示，今年房价将见底。

在悉尼和墨尔本，今年的拍卖清出率保持在50%至55%之间，而在2018年末，清出率为40%左右。约55%至60%的清出率显示年度价格增长趋于稳定(基于以往清出率与价格增长之间的关系)。尽管清出率上升，但拍卖成交额仍远低于去年。

虽然整体信贷状况依然紧张，银行放贷较以往宽松。2月份，银行向物业买家发放的新贷款略有增加，但按年度计算，贷款仍在迅速下降 (2月份的贷款数据是金融服务皇家委员会发布最终报告以来的首份贷款数据) 。澳央行表示，信贷状况依然紧张，但最近几个月没有进一步收紧(与上月的声明相比略有变化)。

另一个房价下跌放缓的指标是西太平洋银行-墨尔本研究所的"买房最佳时机"指数，该指数呈上升趋势，创四年多来的新高。

由于房价不断下跌，住房建造也即将放缓。尽管新住宅建造目前处于较高水平，但在截至今年3月的一年里，建筑审批数量下降了22%，公寓审批数量降幅更大。建筑业放缓将带来失业率上升的风险，而房屋建造和装修数量减少将令消费者支出减少。

 - 央行未来降息，贷款机构很可能跟随 - 

如果澳央行真的降低现金利率，那么下一个大的疑问是，贷款机构是否会跟随调低贷款利率。

现金利率是银行融资成本的一个重要因素，而融资成本又与银行贷款利率挂钩。但其他融资成本也很重要，比如从海外借款的成本和储蓄账户存款的利率。更高的融资成本导致银行在2018年提高了房贷利率。

折扣浮动房贷利率 来源: 澳央行

最近几周，银行间拆借利率(衡量银行融资成本的一个关键指标)大幅下降。因此，较低的融资成本，再加上较低的现金利率，意味着浮动房贷利率应该会下降，接近未来澳央行降息的全部幅度。降息25个基点将使央行的“折扣”房贷利率降至4.4%左右，但许多借款人的房贷利率将降至4%以下。

银行还需要考虑公众和政界对其决定的反应。在金融服务皇家委员会的调查令银行声誉受损之后，如果银行没有将澳央行的降息幅度全部反映在房贷利率上，可能会引起公众和政界的强烈反对，所以会有所顾忌。

 - 今年可能下调现金利率两次 - 

澳央行已经强烈暗示，如果失业率不低于目前5%，可能在未来几个月下调利率。央行很少只降息一次, 所以可能会在2019年两次下调25个基点。

央行董事会预计，较低的现金利率将推高通胀和工资增长，增加出口，鼓励企业投资和雇用更多员工。

降息还将为房地产价格和建筑业提供支撑，但是由于银行贷款标准收紧和金管局要求银行在评估还款能力时所使用的7%利率限制，其影响将比过去更为温和。

Trent Wiltshire是Domain的经济学家，专注研究房地产市场、住房政策和整体的宏观经济状况。在加入Domain前，Wiltshire在澳大利亚储备银行担任经济学家四年，之后在Grattan Institute工作了三年。

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