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公司整体财务总结

• 按照会计折现估值，其公允价值为21.7澳币，低于目前市场价格25%

• 公司的债务权益比例仅为10.8%，财务数据非常健康

• 负债率从5年前的24.6%，逐步降低至10.8%

• 相比于同类公司RMD的财务扩张策略，FPH更多表现出来的是财务收缩，以现金为王，降低负债，营造了良好的资产负债表。

• 公司2019年营收12亿澳币，税后净利润2.55亿澳币。

• 股息率0.8%。

• 资产负债表（美金）

实物资产价值：6.9亿；

应收账款：1.62亿；

存货：1.46亿；

净资产：9.2亿；

负债：1亿

薪资水平报告

公司CEO，Lewis Gradon任职4年，薪资162万，低于澳洲同类公司平均水平。澳洲类似上市规模平均CEO年薪为409万。（美元）

股东结构：

在2019年11-12月，公司关联交易购买股票市值超过7700万美金，共计买入约500万股。购买者为Capital Research and Management Company，是一家美国历史悠久的投资机构，拥有20亿美金的规模。而近期股权变更显示，长期投资者开始少量卖出股票，金额在数百万澳币不等。

假设：

• 权益成本（企业融资成本）为6%；

• 增长率（政府债券收益率）为1.1%

• 澳洲股票风险溢价5.44%

• 医疗设备行业平均Beta值0.85

• FCF2029为未来2029年的现金流量估值，依据现值权益折现模型计算

计算：

• 根据杠杆Beta模型，倒推FPH的公司Beta值高于行业平均水平，为0.9

• 折现率/权益成本 = 无风险利率 + (杠杆Beta*权益风险溢价)= 1.08% + (0.90*5.44%) = 5.97%

• 终值 = FCF2029 *(1+G)/(贴现率-无风险利率)= 791.28 * (1+1.08%)/(5.97% - 1.08%) = 16344

• 终值的现值 = 终值/(1+r)十次方= 16344/(1+5.97% = 9150

• 总股票价值 = 未来10年现金值 = 现值+终值的现值= 3866 + 9150 = 13015

• 每股价格 = 总价值/股票数量= 13015/575 = 22.65 纽币 = 21.7 澳币

公司营业收入和税后净利润在过去5年时间里稳定增加。其中，营业收入的60%来自于医院业务。家庭护理业务贡献了营业收入的39%。分销和其他途径销售只占份额的1%。

尽管2019年全球呼吸护理设备市场总值达到了1308亿元，预计2026年可以增长到2375亿元，年复合增长率(CAGR)为8.8%。但医院医用和护理医用呼吸机消费量增加数量有限。以中国为例，正常情况下每年的实际需求量不足10万台，规模在15亿人民币左右。中国是作为国家层面，最有潜力的医疗器械出口国家。2019年中国医疗器械出口总额同比增加10%左右，并且继续以低价格、高质量的口碑持续增加市场占有率。其中，海外采用中国呼吸机系统的总金额超过8亿美元。中国自主品牌呼吸机出口主要销售地区为：亚洲、北美、欧洲。

由于产品较为单一，在正常市场水平下，公司的年度增长预期小于同行业平均水平。但在疫情期间，其销售额会有短期大幅增加。而这一现象已经体现在近期股价暴涨的行情中。未来一旦疫情缓和，由于大量设备已经被购买，中期购买力大幅降低，产品单一的FPH会在未来一段时间内，销售量下降。

由于公司一直处于保守发展的状态，因此股本回报率较高，约为32.9%，高于行业平均值10.4%，也高于RMD的27.2%。同时，传统渠道的营销有着固有的财务优势，也就是投入产出比较为稳定。但随着渠道拓展的饱和，以及传统拓展渠道推进缓慢，而其他竞争对手也在不停的进行扩张，FPH过去一年的增长只有12.9%，已经落后于过去5年的平均水平，彰显了未来整体增长乏力的态势。尽管疫情导致呼吸机的需求量短暂增加，但是中长期如果无法给产品增加附加值，例如联网进行大数据处理和医疗数据追踪，则很难看到3-5年的成长性。

总结：财务数据好，业绩创新高，但... ...

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