这是丹牛说的第 42 条推送
马上又是中秋了，今年你买月饼了吗？
大家现在还在校园里，可能没有体会。等进入了社会，你就会发现，月饼已经不再是过节的仪式感，而是变成人情世故的刚需
大部分时间，大人买月饼并不是为了吃，而是为了送礼。一盒包装精美的月饼，甚至可能会作为礼物转手几次
这时候就有人想了，如果资本圈卖月饼，那会怎么卖呢？
👉 首先是月饼生产商：
月饼厂商想：“反正一盒月饼转几次手，送来送去也没人吃，那我干脆不卖月饼了，我卖月饼券”
于是，月饼厂开始发行面值500块的月饼券，然后以300块的经销价卖给了下游的经销商
👉 第二步是经销商：
然后经销商一想，反正利润空间有200，为了让月饼券看起来更有吸引力，就以400块钱的价格卖给了1号消费者
👉 然后开始送礼：
然后1号消费者开始送礼了，他将月饼券送给了2号消费者，中间可能又转手几次到了3号消费者的手里，3号消费者也不想吃月饼，于是他找到了黄牛，以200块钱的价格出售
👉 黄牛出场：
最后，月饼厂商再以250块钱的价格从黄牛手里回购月饼券，完成这次经济交易的闭环
于是，就是一个这样的虚拟产品月饼券，并没有真正的月饼被生产出来，但经过几次交易，厂商从中赚了50块，3号消费者赚了200块，黄牛赚了50块，经销商赚了100块，1号消费者虽然没有经济获利，但也完成了人情往来的需求
👉 资产证券化（securitization）：
在这样的一轮交易中，月饼就实现了资产证券化。我们用金融语言讲一下什么叫资产证券化：
一次完整的证券化融资的基本流程是：发起人将证券化资产出售给一家特殊目的机构（Special Purpose Vehicle, SPV），或者由SPV主动购买可证券化的资产
然后SPV将这些资产汇集成资产池（Assets Pool），再以该资产池所产生的现金流为支撑在金融市场上发行有价证券融资，最后用资产池产生的现金流来清偿所发行的有价证券
👉 月饼券的例子：
在月饼券的这个这个例子中，厂商作为发行人，将月饼券卖给经销商（SPV），然后SPV打包这些月饼券，在市场上进行售卖。因为本身月饼券是有价值的，所以二级市场上也会有人对此进行买卖
于是，厂商不用支付任何利息，低成本获得融资，最后再以回购的方式（从黄牛手里低价回收月饼券），完成闭环
但是，也不是什么东西都能完成证券化，资产证券化的前提是资产池可以产生现金流
👉 月饼券存在的前提：
除此之外，月饼券的存在还有一个前提，叫市场的非有效性 (Efficient Markets Hypothesis)
因为价格体系不透明，信息披露不及时，并且存在着大量的投机者（黄牛），造成了参与者之间的信息不对等，信息无法完全反应在价格上，所以才有了“中间商赚差价”的情况存在
小小一个月饼，也可以被资本圈玩出花样，是不是手里的月饼突然就不香了？
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