当投资者重新将目光投向具有全球发展潜力的小盘股，一批新兴澳大利亚公司正在寻求快速国际市场扩张。即使是新冠疫情危机或澳元走高（有利于澳洲境内企业）也未曾打乱它们的发展步伐。

一家接一家的小盘股公司都打算在疫情限制放松时恢复其基于全球市场的增长攻势。

2021财年业绩表现最佳的鼎值新兴机会基金（Prime Value Emerging Opportunities Fund）基金经理理查•艾维(Richard Ivers)表示:“鼎值新兴机会基金目前持有公司中，几乎有一半有涉足全球业务。”

这种投资理念的转变来势汹汹。5年前，基金经理大多刻意避开那些宣布大胆海外增长计划的小盘股，看看澳大利亚在海外失败的股票数量就可想而知 —— 那时“转型离岸收购”简直是股东财富毁灭的代名词。

如今，市场上拥有海外市场潜力的小盘股供不应求：不仅在信息技术、生物技术或其他常规的全球性领域；就连小型零售商、保险公司和建材公司也开始进军海外市场。

Ivers表示:“对那些成功进行海外扩张的澳大利亚小盘股的投资需求正大幅增加。”专业投资人们瞄准的是一个更大的潜在市场、具有更长的增长路径。这当然有风险，但做对了就能获得丰厚回报。”

其中的AfterPay就展示了它的市场潜力。“先买后付 buy now, pay later”这一亮点在美国展示出巨大吸引力，AfterPay有望通过美国市场成为全球性平台产品。目前，AfterPay的股票目前排名全球前20位。本月，其美国竞争对手Affirm在纳斯达克上市首日上涨一倍之后，AfterPay股价也随之飙升。

小盘股投资中蕴含着巨大的希望和潜在痛苦。在海外取得成功的澳大利亚公司必然会从与估值较高的离岸公司的比较中受益。随着更多的资本被重新分配给具有国际吸引力的公司，后知后觉的后来者则可能会遭受损失。

Wisetech Global、Appen、Altium、Xero和其他科技领军企业加强了在澳大利亚上市公司的收益，这些公司都进军了国际市场。

格伦农资本（Glennon Capital）的迈克尔•格伦农(Michael Glennon)说，他们对进行海外扩张的小盘股公司的观点正在改变。“过去，我们坚决不向那些通过大规模收购转移到海外的澳大利亚公司进行投资。他们通常不了解市场的细微差别，低估了竞争对手，损失了大量资金。

“而现在，我们投资组合中的一些拥有全球业务的小盘股表现出色。世界正变得更为平面和紧密，这反映在越来越多的澳大利亚公司在各个行业中占领全球市场；同事商业数字化和新一代精通全球事务的经理人也在推动离岸增长战略。”

当然，这种投资需要更谨慎地操作——Smallco投资组合经理、前评级最高的小盘股分析师亚当•辛普森(Adam Simpson)表示，市场显示投资人准备支持海外扩张。Mercer数据显示，截至2019年12月的10年里，Smallco Broadcap基金是表现最好的澳大利亚股票基金。

辛普森表示：“增长是稀有的，市场更愿意将资金分配给想那些有意愿海外扩张的小盘股。” “目前，寄希望于未来的增长潜能，资本对初创企业亏损的容忍度较高，但这种情况可能很快就会改变。”

辛普森的同事克雷格·米勒（Craig Miller）表示，Smallco长期投资的Wisetech，IDP Education，Webjet和Corporate Travel Management都开展了全球业务。在具有离岸收入的小盘股票中，Smallco对视听网络技术制造商Audinate Group进行了评级。

Smallco还对调查分析和情报软件公司Nuix新近上市的股票进行了投资，但Smallco表示对目前IPO的估值他们仍持谨慎态度。米勒说:“我们发现，最近没有多少IPO定价具有吸引力。”“……我们对中国股市持谨慎态度，正在削减部分投资，以期在估值改善时重新买入。”

彭格纳新兴公司基金(Pengana Emerging Companies fund)联席经理史蒂夫•布莱克(Steve Black)也对海外扩张趋势持谨慎态度。“市场对企业保持怀疑是有好处的，而风险在更大程度上处于次要地位。5年前，当澳大利亚企业向海外扩张时，市场的怀疑情绪要高得多。

“大量澳大利亚小型公司走向海外，如果失败了，就会为投资者造成损失。如今，增长是核心。公司需要寻找新增长来源，证明股价上涨的合理性并面对维持市场利益的压力。董事会认为，国际扩张是提高利润的答案。”

新冠疫情对有国际抱负的小型企业来说既是诅咒又是祝福。疫情为拥有国际资产的澳大利亚公司带来压力的同时，也为过去几年来追求国际增长的小盘股赢得了更多时间、以证明其战略的正确性。

布莱克表示:“海外收购在第一年不会失败。”“通常要到第二年或第三年，光环消退，市场才会展示其真实反应。对于因新冠疫情封锁而在海外受挫的公司，投资者可能会比往年表现得更为宽容。但这种耐心不会永远持续。未来几年，当一些国际收购和有机扩张失败时，这一切将以悲剧收场。”

布莱克说，澳大利亚明星企业在海外的表现对投资者具有很大吸引力。“AfterPay的成功提升了其他希望实现国际增长的“先买后付”提供商的估值。这具有典型的投资者泡沫特征，将不可避免地摧毁资本。”

布莱克认为，澳大利亚对于快速增长的公司来说太小的观点是错误的。“有人说小盘股必须向海外扩张，因为它们的增长将超过这个市场，不过是一种托辞。一些公司可以在这个市场上有多年的自筹资金、低风险的增长；它们不需要筹集资金，因此也不会受到国际扩张融资所带来的炒作。”

布莱克说，生活型社区是为澳大利亚老年人提供独立生活物业的一个小盘股，尤其关注人们的家庭生活。“生活型社区正在维州稳步推广，并表现出色。它从未离开过澳洲本土，但未来数年仍将持续增长。这种投资所带来风险要低得多，因为它是不断重复相同的成功策略。”

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微盘股票资产管理公司(Microequities Asset Management)首席执行官卡洛斯•吉尔(Carlos Gil)是另一个对唱多国际扩张持怀疑态度的人。“与10年前相比，我不相信今天有更多的微型企业在海外扩张——有趣的是，即便是很多高科技公司，尤其是那些销售企业软件的公司，也大多仍以澳大利亚市场为中心。”

后见之明是小盘股扩张风险的另一个忧虑因素。the Intelligent Investor投资组合经理内森•贝尔(Nathan Bell)表示:“过去，我们看到许多澳大利亚企业(由于失败的海外扩张战略)挥霍掉了投资者数十亿美元的资金。”

“贪婪，狂妄，愚蠢以及董事会和股东施加的压力，一旦用尽了澳洲境内所有增长的可能性，他们便在陌生的市场上进行了债务激励的收购。

“然而，我们还有许多公司，通过长期稳定地改善其产品和分销，如今在澳洲境内外行业中占据主导地位。在海外取得成功的关键在于耐心地投资竞争对手无法模仿的优秀产品--在不同管理人的领导下持续数十年。”

在小盘股投资中一概而论总是危险的。像其他项目一样，须得独立考量每一家小盘股的真实价值来进行投资。当国际扩张战略备受追捧，或采用其他在海外取得成功的公司的估值参考时，都要谨慎，谨慎，再谨慎。

动辄数十亿美元的国际市场是公司营销演示和投资者推手的理想素材。但与AfterPay、Wisetech、CSL、Cochlear或麦格理集团(Macquarie Group)相比，更多的公司在澳洲境外悄悄倒闭。

关键中的关键，我们必须始终注重收益。2月的报告即将出台，展示出在饱受新冠疫情侵袭的市场，具有国际业务的小盘股究竟表现如何，及它们的发展前景。相对强劲的澳大利亚经济和不断上涨的澳元，并不利好涉足海外收益的小盘股，而利好仅在澳洲本地市场运营的小盘股。

原文出处：

Tony Featherstone, 2021

Aussie small caps taking on the world, Australian Financial Review (AFR)