新行长执掌乾坤 2017澳洲利率降是不降？,澳华财经在线微信公众号文章

继今年五月与八月两次降息后，市场目光焦点放在澳储行（RBA）下一步动作上。新任行长上任是否意味着央行利率政策方向将发生变化？近期澳洲经济走势到底如何，RBA对于房市与澳元做何判断？哪些因素将让央行制肘，或迫使其再度打开弹药闸？澳大利亚最大机构投资管理人之一的昆士兰投资公司（QIC）资深经济学者带来精辟解答。

RBA至少年内不再降息有三重原因。首先，澳洲经济已经摆脱年中时的疲软状态。近期的营建审批数据保持在历史高位，九月房价稳固上扬，八月零售销售额反弹... ——昆士兰投资公司（QIC）

澳华财经在线 10月17日讯在新行长菲利浦·洛伊执掌的首个央行会议上，RBA一如预期按息不动。更为重要的是，月度利率声明与前一次读起来几乎相同，凸显出高层变动并没有改变澳储行对基本面的判断——即，在今年早些时候出手促增长后，2016年将不再有更多动作。

诚然，十月的利率声明与此前如出一辙：‘继五月与八月降息后，央行理事会认为，稳定的利率政策，符合经济可持续增长形势，有助于通胀目标的达成’。

2016难再降息

ACB News《澳华财经在线》报道，澳大利亚最大机构投资管理人之一的昆士兰投资公司（QIC）资深经济学者吉米·卢卡（Jimmy Louca）提出，判断RBA至少年内不再降息有三重原因。首先，澳洲经济已经摆脱年中时的疲软状态。近期的营建审批数据保持在历史高位，九月房价稳固上扬，八月零售销售额反弹。贸易赤字进一步下降，反映出大宗商品价格上涨及服务出口（旅游与教育）增长带来的支持作用。

第二点是通胀预期较为稳定。2016年基础通胀率不太可能低于RBA已然较低的预测值。“国内的关键数据是十月底出炉的三季度 CPI，而我们的领先性指标模型暗示，基础季率为0.45%，基础年率将趋于符合澳储行CPI年末达到1.5%的预估目标”，卢卡说。

RBA着力向外界传达，允许通胀率在较长时间低于政策目标的讯号，主要是考虑到各种结构性力量在起作用，比如全球通胀预期仍然疲软，产能过剩等。另一点微妙变化出现在RBA与政府之间的“货币政策行为声明”约定中。这项声明于每次联邦大选后更新，其中关于达成通胀目标的措辞由“在当前周期内”改成了“随着时间推移”。

第三点在于新行长的政策维稳倾向。洛伊上任有可能会增强央行应对房市风险的决心。上述声明的对应措辞也有变化，将“维持金融稳定性”加入到RBA的政策目标当中。卢卡指出，洛伊就职于国际清算银行时的一篇文章受到广泛关注，他在文章中强调，‘低通胀环境下金融系统的不平衡状况会逐渐累积，一些情况下可以使用政策工具对这种不平衡加以限制。’

今年降息无望，明年澳大利亚的利率政策形势若何？需要看几项对于澳洲经济有着关键意义的变量因素。

中国需求复苏尚待观察

ACB News《澳华财经在线》报道，2017年，全球性事件会再次测试RBA的决心。近来中国为澳洲经济带来诸多利好，2016年以来焦煤与铁矿价格分别大幅上涨170%与30%。“我们估计这将贡献1%的GDP增长，仅2016-17财年将带来50亿澳元的政府税收”。一些分析人士甚至认为，如果价格持续上涨，澳大利亚将可完全抹去贸易赤字。

不过，在昆士兰投资公司（QIC）看来，此番驱动矿价上涨的力量并不稳固。为了支持增长，中国着手提振房市活动，刺激了钢铁需求，这致使钢厂停止减产，开始提高产出。与此同时，中国政府努力推进改革，关停过剩的铁矿与煤矿产能，造成进口需求激增。但是，信贷增速远超GDP增长的情况下，为遏制风险，明年中国政府可能会再次打压房市活动，并且可能会有更多国家对中国钢铁出口施加反倾销关税，“这将冲击大宗商品需求”，卢卡说。

从供应面看，由于进口煤价格高，中国已开始放松煤炭减产管制，另外，随着新项目（澳洲的Roy Hill与巴西的S11D项目）上马，将压抑铁矿价。“矿价修正进而会损伤（澳洲）企业盈利与信心”。

中国需求如果出现回撤，澳洲经济因此享有的红利将会逐渐消失，澳储行采取政策刺激经济的担子又将加重。

高澳元带来压力

ACB News《澳华财经在线》报道，第二项风险与央行政策相关。近来的美国服务业与制造业数据向好，尽管美国大选当前，市场预估美联储十二月加息的可能性已升到64%。不过，明年才是重点，昆士兰投资公司（QIC）高级经济学者卢卡（Jimmy Louca）认为，美联储是否会在2017年跟进加息将是澳元是否受限的关键。

与此同时，欧洲的政策不确定性可能会使量化宽松延期，这将再次激发对高收益的渴求，驱使澳元走升。英国首相梅本月早些时候证实，明年三月正式启动脱欧谈判时将触发‘50章’条款，随后引发英磅持续大幅下跌；其它几个欧洲国家也将在明年迎来公投（意大利）或大选（德国）。

“高澳元会威胁澳大利亚非矿经济复苏和通胀前景，即使不情愿，RBA也须再次降息。如同今年五月澳元逼近78美分时那样”。在QIC看来，国际经济与政策形势是澳元的关键驱动因素，关影响澳储行的决断，值得密切关注。

非矿经济复苏是关键

ACB News《澳华财经在线》报道，当然，全球性趋势是否会迫使RBA降息，还要取决于澳大利亚国内经济的弹性。在这方面，好消息是，目前的良好发展势头会延续到2017年——主要体现在住房与基础设施投资上。

考虑到项目筹建期，当前的住宅审批水平意味着2017前半年住房建筑活动会进一步上行。QIC对各州与联邦预算进行自底向上的分析测算，揭示明年公共支出会飙升10%，是自金融海啸后经济刺激一揽子计划以来最大增幅，一部分将显现在新州与维州的交通基础设施项目上。

然而，坏消息是，到2017年下半年这种势头可能会减弱。“我们估计到2017年底房市会供应过剩，随着资本利得增长前景减弱，建筑活动会开始下降”。2017-18财年联邦与州预算需要收紧支出以维持信贷评级，因为经常性支出（占到公共支出的80%）名义年增率目前是6%，已远超名义GDP增率。

这将要求一些非矿业部门的投资增长，如旅游、教育、制造业、医疗保健与农业来填补空白。然而，“作为一个体量较小的开放型经济体，非矿业经济复苏最终要取决于全球经济的持续复苏和澳元贬值”，卢卡表示，这两项因素支持着大宗商品价格与国际竞争力，能够促使澳政府更加有序地进行财政整固。

矿业热潮终结以后，至少到目前为止，澳洲经济展现出的弹性令人瞩目。2017年，全球经济能否复苏，美联储加息步伐如何，澳元是受到驯服还是脱缰上行，似乎都还在未知当中。可以确定的是，澳洲经济中需要加强扶持与引导的领域。正如昆士兰投资公司（QIC）所判断，非矿经济将在澳洲经济再平衡经济中起到重要补充作用，旅游、教育、医疗与农业等新兴热点部门能否实现快速的投资增长将是决策者的考量重点。

作为一家全球性多元化另类投资公司，昆士兰投资公司（QIC）主要投资于全球基础设施、房地产、私募股权和对冲基金等，为分布于澳洲、欧洲、亚洲、中东与美国，包括养老金、主权财富基金和保险金在内的90多家机构提供投资与资产管理服务。