2年前的“监管风暴1.0”，效果如何？

如果说现在监管层掀起了又一场监管风暴，可以说与两年前那场监管风暴是一脉相承的。大摩报告中回顾了当前“监管风暴2.0”的前世——“监管风暴1.0”。
 
2014年12月，面对“失控”的房价，审慎监管局（APRA）、证券与投资委员会（ASIC）和央行（RBA）一致决定对房地产市场进行干预。APRA对银行投资房贷款设定了10%的增长上限，ASIC调查银行是否违反了消费者信贷规定，重点对象即“只还利息”类房贷。
 
大摩认为，“监管风暴1.0”在抑制房地产市场过热的问题上取得了“一定的成效”。例如，新增房贷中投资房贷款比例有了明显的下降，从2015年第2季度的43%下降至2015年第4季度的30%，同期投资房贷款的增速从11%回落到4%，并且清盘率和调查显示的房价期望值也下降了。
 
“监管风暴1.0”最后交出的成绩单是：悉尼房价的年增速从2014年和2015年的16%回落到2016年3月前的7%。
 
如果这个势头继续保持下去，楼市可能不会有今天的过热之虞。但2016年出现了一个转折，这个转折主要来自三个因素。
 
一是去年5月和8月，央行连续两次降息，总共降息50个基点。二是政府提高了养老金税，这使得房产投资有了更大的避税优势。三是银行和贷款机构的房贷业务竞争加剧。
 
在这些因素推动下，楼市烈火重燃。从去年至今，悉尼和墨尔本的房价年增速分别达到了20%和17%。如果从2013年的价格对比看，这两个城市的房价分别上涨了80%和70%。全澳家庭债务与GDP之比高达123%，远高于其它发达国家80-100%的水平。
 

美国再加息，澳联储还会继续沉默？

3月份美联储加息，澳洲央行采取了按兵不动的策略。那么问题是，美联储继续加息的话，澳洲央行会如何应对？
 
大摩对美国经济走势是乐观的。报告预计今年第4季度到明年第3季度，美国的通胀率会达到2.1%，失业率会在今年底降到4.6%，明年底进一步降到4.4%。因此美联储就更有加息的底气，可能2017-2018年美国基准利率将会上调到2.25-2.50%。
 
这对澳联储来说是件可怕的事。报告认为，虽然全球经济有复苏的迹象，但是澳大利亚很难与这一轮复苏同步。原因是虽然铁矿石出口有所增加，但由于价格波动性较大，政府和矿业公司都不愿再增加新的矿业投资。此外联邦政府和州政府今年有望扭转财政赤字。对于政府来说，看到标普下调AAA主权信用评级也是不可接受的事。
 
因此当全球都加入“积极财政政策+紧缩货币政策”的行列时，澳联邦政府并没有使用积极财政政策的动力。
 
报告给出的判断是：“我们看到，就业市场不振和家庭债务高企，阻止了澳联储跟随美联储的加息步伐，尤其是单位劳动力成本和通胀率如此不利。美国、英国和新西兰的失业率都是百分之四点几，日本不到百分之三，相比之下，澳洲的失业率已经升到了5.9%，并且随着公寓建设的放慢，还可能会进一步上升到6.4%。
 
“简而言之，我们认为，低利率政策维持的时间越长，就越难以改变，家庭杠杆也越来越高，这就使未来加息的杀伤力更大。……2016年的一项研究估计，澳洲有18%的家庭属于‘紧流动性’家庭，即他们的财富大部分是非流动性的，比如退休金和房产。”
 
综合各方面因素，大摩推翻了此前“2017年第3季度央行降息”以及“2018年第2季度央行加息”的判断，认为在2019年以前进退两难的澳联储会将调控楼市的任务全盘放在“监管风暴2.0”上，从而一直维持1.5%的利率不动。
 
如果到2019年，经济接近了2-3%的通胀率，就业市场改善，央行就会加息，以“修复”脆弱的金融系统，确保金融市场的稳定。