通过借壳上市完成ASX首秀的bubs昨天正式上市.Bubs以每股0.1澳币发行5150万新股，共募集515万澳币。上市首秀非常成功，收盘价0.135澳币，比发行价涨35%。IPO参与者都盘满钵满，上市首日就拿到35%利润。那这家云集了奶茶妹妹章泽天，陆克文女婿等大咖投资者的Bubs还值得投资吗。
Bubs成立于2005年，主打高端羊奶粉、全天然无添加有机米粉及有机果泥辅食产品，公司旗下有Organic Bubs辅食系列和Bubs贝儿婴幼儿有机羊奶粉系列。
看完Bub的简介，可以发现它与贝拉米高度相似，都是以奶粉与有机婴儿辅食为销售产品。
那我们就通过Bubs与贝拉米的财务数据对比，来看一下目前的Bubs是被低估还是被高估。
Bubs目前流通股本是5150万股，但总股本是2.3亿股，以目前每股0.135的股价计算，总市值目前是3100万澳币。
贝拉米的总股本是9500万股，以停牌前每股6.68澳币来计算，贝拉米的总市值大约是6.3亿澳币。以目前两家上市公司的估值比较，Bubs目前的市值大约相当于贝拉米的二十分之一。
接下来我们比较一下两家公司在2015-2016财年的销售额
贝拉米在2015财年与2016财年分别录得1.25亿和2.44亿澳币的销售数据，其中2016财年销售同比2015接近翻番。
而Bubs2015财年与2016财年销售额仅为200万和434万澳币，虽然2016财年同比2015 也是翻番，但明显与贝拉米不是一个数量级。以销售额对比的话，Bubs一年的销售额仅相当于贝拉米一个星期的的销售额。
即使现在的贝拉米深陷多桩丑闻，而且销售增长速递也已经放缓。但如果以投资角度对比，陷入丑闻的贝拉米仍然要远远好于初登资本市场的Bubs.澳新地区人口稀少，婴儿出生率也较低。这意味所有的澳新地区婴儿奶粉生产商必须寄希望于从中国市场分一杯羹才能获得高速发展。
从羊奶粉市场份额与原料生产成本来看Bubs的前景
Bubs以羊奶粉为主要销售产品，配之以有机婴儿辅食。但羊奶粉在中国的婴儿奶粉市场里面占比仍然非常小。受产奶周期、产奶量低等自然因素的限定及羊奶粉消费市场的认知度还欠缺，所以在相当长的一段时间内，羊奶基本以“补充”牛奶的形式存在，以婴幼儿配方奶粉为例，目前婴幼儿配方羊奶粉仅占中国婴儿奶粉整体市场份额约5%。
虽然羊奶粉的消费增速要快于牛奶粉，但羊奶的生产与收购成本却非常的高，以澳洲为例，每升山羊奶的收购价格大约是1.5-1.7澳币/升，而对应的普通牛奶收购价格只有0.4-0.45澳币/每升。而婴儿奶粉最重要的原材料牛乳清粉与羊乳清粉的差价就更大。同样重量情况下，羊乳清粉的价格大约是牛乳清粉5-8倍。所以我们通过Bubs的财报也能看出，bubs的毛利润要远远低于同业老大哥贝拉米与A2。以2016财报对比，Bubs羊奶粉的毛利润率只有28%.而贝拉米的有机奶粉毛利润已超过45%，而A2的婴儿奶粉毛利润更是超过了50%。
从中国的婴儿奶粉配方注册制来看Bubs的风险
《婴幼儿配方乳粉产品配方注册管理办法》已于2016年10月1日开始实施《管理办法》除规定每个婴儿奶粉生产企业（含代工厂）生产不超过3个品牌9个配方之外，还需要提交配方研发报告和其他表明配方科学性、安全性的材料。“洋奶粉”则还需额外提交3个证明材料，包括获得国家出入境检验检疫部门进口婴幼儿配方乳粉境外生产企业注册的证明材料等，才能获得中国配方注册资格。
Bubs的羊奶粉与贝拉米A2等一样公司本身不掌握任何奶源以及生产设备，产品都是由代工厂代工生产。我们以Bubs销售额90%来自于婴儿奶粉，婴儿羊奶粉每罐25澳币的出厂价格计算，根据Bubs 2016财年的财报430万澳币的销售额来计算，其大约只销售了150吨羊奶粉。以这种销售量基本上很难进入奶粉代工厂前三大生产客户。而相对于贝拉米A2等2-3亿澳币的年销售额，Bubs的430万澳币的销售额叶很难保证其有足够的财力和科技能力进行配方研发。
中国的财政部在《跨境电子商务零售进口商品清单》有关商品备注说明中也指出，从2018年1月1日起，包括跨境电商零售进口在内，在中国销售的婴幼儿配方乳粉，必须依法获得产品配方注册证书。这意味着澳新地区的奶粉生产商如果不能获得注册，不但通过一般贸易渠道无法进入中国，而且电商渠道也无法进入中国。这种情况下，即使Bubs有京东的老板娘章泽天作为投资者和董事，也会于事无补。
而一旦贸易渠道与电商渠道的销售路径被堵死，只靠代购的灰色清关渠道来打入中国市场，其面临的风险会成倍放大。
Bubs未来有很大的增长潜力吗？
当然，作为一个市值只有3000万澳币的小微型上市企业，Bubs的高增长潜力才是投资者看重的。但在2015仅200万澳币的如此之低销售额上，2016年同比才增长了100%。
而贝拉米是2015年1.2亿澳币的基础上，2016年同比增长近100%。
A2的婴儿奶粉是2015年4300万新币的销售额，2016年同比增长近500%。
从最近这两年的数据来看，我们没有看到Bubs的爆发式增长。
而从阿里巴巴最近这两个月的大数据里面，我们暂时也没有看到Bubs的爆发增长
阿里的大数据显示，Bubs在整个天猫淘宝统计的共450个奶粉品牌里面，Bubs去年11月销售排名401位，12销售月排名是412位。而贝拉米在阿里的大数据里面11月-12月销售排名分别是17位和第16位
而A2的排名就更高，11月排名是第9位，12月排名是第五位
投机角度看Bubs
从投资的角度看，即使Bubs与深陷丑闻的贝拉米相比，在我看来贝拉米都远远好于Bubs。
但从一个投机的角度，Bubs才3000万的市值以及仅有不到600万澳币的流通市值却很有可能是投机者的天堂。
在ASX上市的数千家上市公司里面，以婴儿奶粉为主打产品的只有A2，Bellamy以及刚上市的Bubs这三家公司。作为婴儿奶粉这一板块的上市公司，这三家公司股价的涨跌会有一个互动性。即一家涨很有可能会带领另外两家涨，一家跌可能也会带动另外两家跌。
但相对于A2与贝拉米数亿澳币乃至十几亿澳币的市值来看，Bubs这家小市值公司的波动性可能会更大。在贝拉米当年所创造的由1澳币发行价最高涨到了16澳币的股市神话中，估计会有很多人会盼望着Bubs能重新奶粉股当年的胜境。
与此同时，不排除有投资者会通过少量资金拉抬Bubs来影响A2M或者BAL进而获取更大收益（毕竟几十万或者上百万澳币可以将Bubs的股价打飞，但同样的这些钱冲到A2M或者BAL里面可能连个水花都不会出现）。
（此文章仅对上市公司本身进行一个详细的介绍，仅是作者本人的观点。不应作为您投资买卖的依据。投资股票，还是要Do Your Own Research!!! and Make Your OwnDecision!!!）
