油价崩盘，汇率闪崩，比特币斩腰，股市熊市。美国股市一度创1987年以来最差单日表现。2020年3月注定将记录在金融历史上。

随着新冠疫情在全球范围内快速蔓延，国际卫生组织WHO确认此次疫情是Pandemic全球性流行病。这样一来，金融市场的恐慌情绪的蔓延速度来的更加猛烈。代表风险情绪的VIX指标在这一周一度上涨至77.5，这是2008年全球金融风暴以来的最高值。

面对疫情的蔓延和市场的恐慌，全球各个国家都纷纷开始关闭国门，为金融市场提供政策性支持：

尽管如此，股市依然继续暴跌，美股在两周内出现了4次熔断。全球各个国家和地区的经济学家都纷纷预测2020年全球经济将进入衰退已经是不可避免的。

面对现在的疫情形势和金融市场的表现，不由得有些问题想要深度地探索：

• 过去20年的股灾都是原因和结果是什么？用了多长时间恢复？
  

• 历史上的疫情对金融市场和经济的影响如何？用了多长时间恢复？

• 这次疫情和2008年的金融危机一样吗？

• 离场、抄底？未来还能怎么投资？

回看历史，大流行病从来就没有离开过我们。从公元165年发生在罗马帝国的“安东尼瘟疫”开始，到公元541年的“查士丁尼瘟疫”，到1347年的席卷欧亚“黑死病”，再到1520年欧美的天花，还有1918年的“西班牙流感”。这些流行病轻则导致数百万人的死亡，重则带走了5000万到2亿人的生命。

而距离我们记忆最近的要数：艾滋病、萨斯和猪流感。

尽管艾滋病的发现出现在80年代，然而30年过去了，至今为止它依然是全球最大的流行病毒。根据国际卫生组织WHO公布的数据显示，在全球范围内，艾滋病的感染人数高达7500万人，死亡人数达到3200万。到2018年，单年的死亡人数就有77万，预计有将近3800万人依然患有艾滋病。

在中国人近些年的印象中，萨斯（Sars) 是一段可怕的记忆。

2002年11月，广东省出现萨斯病状。在随后的8个月中，全球的17个国家中有8000多人感染，774人死亡。主要集中在中国大陆和香港特区。其中中国大陆的死亡率为6.6%，香港特区的死亡率达到了17%。

萨斯于2003年七月得到完全的控制。世界卫生组织WHO仅把它定性为Epidemic流行病，而非全球大流行病Pandemic。

距离我们更近的是发生在2009年的猪流感。

2009年4月，美国发现了第一期H1N1。由于病毒的基因特征类似于美国和欧亚猪流感病毒，这也就是为何后来被称为猪流感。

该病毒在之后的一年中预计感染了全球14亿人口。然而由于病毒的死亡率仅有0.03%，因此死亡人数预计在57万人。该数字甚至低于常见的的流行性感冒。

2009年10-11月，随着英国生物科技公司GSK推出新型疫苗，该病毒也开始得到控制。2010年8月世卫组织宣布猪流感结束。

萨斯和猪流感造成了全球性的担忧，但是似乎并没有对全球的股市造成致命的打击。

2002年11月至2003年4月，在萨斯爆发期间，疫情严重的香港股市跌幅为7.34%，而美国标普500指数的跌幅为5.85%。到了8月份疫情得到控制的时期，两个股指纷纷上涨了17%和15%。涨幅一直延续到了2007-08年的金融危机之前。

2009年4月到12月，在猪流感爆发的期间，疫情对股市几乎没有负面的作用。标普500上涨了近40%，恒生指数上涨54%。

当然，2009年的涨幅是2008年的全球金融危机之后。当时的全球政府和央行联手放水，用“直升机撒钱”的方式救市。随着大量的资本进入金融市场，股市上涨忽略了疫情的负面影响。

既然是这样，那就有个难解的问题了。如果当前的新冠的危险可能还不一定比得上之前的大流行病，为什么这次金融市场的反应却是如此之大呢？

2020年有非常特殊的历史背景，这点和2003及2009年很不相同。

2003年的Sars发生在全球的互联网泡沫崩盘后的复苏当中。2009年的猪流感更是发生在2008年的金融危机后的复苏当中。金融市场的神经并不会极度敏感。

而在2020年之前，全球各个出现了十年的大牛市，资产泡沫已经形成。

本次的全球金融市场暴跌有两个主要的问题:

• 在疫情来临之前，全球经济增长已经放缓

• 经济不行，但是股市已经太贵

在过去的20年，全球经济经历了三个周期：

其中08年最关键，是全球经济高速增长到低速增长的转折。

金融危机之后，全球的央行为了救市，纷纷开始救市。那么从08年开始，全球的央行印了多少钱呢？根据2016年中的数据，这个数字是令人咂舌的1.23万亿美元！全球央行总共降息了654次，把利息水平降至5000年文明史以来的最低。

量化宽松QE政策就像毒品一样，让央行们不可自拔。一直到了2019年的10月，美国央行美联储还在进行着每月600亿的资产购买。

问题是，效果怎么样呢？简单总结：

• 经济增长缓慢

• 收入增长缓慢

• 政府债务高涨

尽管美联储连续进行了三次量化宽松政策QE的刺激，但是美国的经济仅仅在2012-16年出现过短暂的高增长。当时的年GDP增速达到4%，接近2004年的水平。但是在此之后，GDP增速出现下滑，当前仅有2.3%。美国的制造业、非制造业和服务业等关键的指标在最近几年都在下跌。

失业率算是近些年最值得特朗普大书特书的数据。失业率下跌至3.5%，这是20年来美国最低的失业率。然而特朗普并没有告诉大家的是，美国的薪资增长速度非常缓慢。在过去的几年中，美国的薪资增长率一直维持在5%以下，并且有逐年递减的趋势。

而唯一持续上涨的，是美国的联邦债务和股市。

在金融危机之前，美国政府债务占GDP的比重维持在60%左右。在08年之后调升至80%，并一路攀升。在2019年，该指数达到了106%的历史高位。同期，道琼斯工业指数涨幅达到了377%。

和股市的走势形成鲜明对比的是美国的房地产市场。在2008年被重伤了以后，美国的地产市场知道现在没有完全恢复。美国地产价格指数在2019年才刚刚回到2006年的水平。在过去的10年内，通胀后调整的房价涨幅还不到50%。

用金融市场最常用的PE市盈率值来衡量，美国的标普500指数在近期创10年的新高，达到25倍。

在2018年大涨之后，澳洲ASX200指数的市盈率也一度达到了20。

新冠还没有造成全球性经济下滑，但是新冠引爆了对此的恐慌。

从本质上看，金融危机之后的1.23万亿美元起到了特效药的作用，挽救了美国和欧洲经济。然而这速效救心丸并不能从根本上提升美国和欧洲的生产力。而各国政府印钱上了瘾。这的确可以掩盖短期的经济问题，有助于政府的选票。但是这个病殃殃的身体是抵抗不了大型的全球性问题的。新冠病毒蔓延，全球金融市场暴跌。

十年过去了，我们还在为金融危机留下的后果买单。

病毒加速全球经济衰退的来临无法避免。

这次疫情对全球的产业链造成了重创。中国的停工影响全世界的生产和消费。暴跌的铁矿石价格和石油价格就是最直接的证明。而中国体制的优势让疫情在2个月内得到了决定性的控制。但是这在西方国家几乎是不可能做到的。

新冠病毒蔓延快，死亡率高，但是从中国的经验看，这是能够被控制住的。但是这场战役也许需要半年之久。

可以预见的是：全球的消费骤减，人口流动几乎停滞。这自然就导致生产减缓或停滞。那么试问，有多少企业的现金流能撑这么久？一旦企业开始纷纷破产，到时候真正危机的开始。

还好的是，相比2008年，美国的家庭债务、私营行业债务都还在相对较低的水平。而全球的利率水平较低，债务成本应该可以负担的起。所以只要银行能够造血，2008年的系统性风险就不会出现。

而欧洲的问题可能会超过美国。英国的脱欧，法国的暴乱，归根到底依然是金融危机的后遗症。全球金融市场风险情绪上涨之后，美元大涨。随之而来的欧元和英镑等货币的贬值也会导致这些国家外债成本的增长。

所以回到本文的开始，面对危机，全球的政府和央行才双管齐下。一方面为疫情拨款，而步子更快的是为金融系统输血。但是十年下来，我们又回到了金融危机后的怪圈：降息、印钱，政府赤字。而这些政策已经证明了，长期来看是无效的。

危机来了，还会愈演愈烈，而且全球的救市政策长期来看又是失效的。那么作为投资人，我们应该怎么办呢？

首先，我们需要意识到疫情所导致的金融市场大跌还远没有结束。哪怕是疫情控制了，这次疫情带来的经济危机还有可能继续。

所以，投资策略需要调整，首先需要考虑的是怎么避险。

风险面前，走为上策。很多投资人首先要考虑的第一件事肯定是避险，但究竟什么才是避险资产这个问题的答案并不像很多人想象得那么简单。

说的是黄金可以避险，但事实真的如此吗？

三月份疫情在全球各地彻底爆发之后，金价不涨反跌，恐怕令一堆朋友圈做多黄金的人始料不及。无独有偶，2008年金融危机时，金价走势也类似，在08年下半年如果投资黄金的话，到09年初金融危机结束时一样亏钱，如果是采用高杠杆衍生品炒黄金的话，怕不是血本无归。

黄金历史上真正的作用是作为硬通货的抗通胀，这也就解释了为什么一直到09年危机过后，全球央行大幅放水——特别是美联储不断QE才真正推高了金价。简单总结，危机的高潮阶段，买黄金只能让你少亏一点，并不能让你赚钱，要等危机高潮过去央行仍在印钱时，才是投资黄金的最好时机。

黄金还是要跌，那么现金为王总不会错吧？错是不错，但也不是个满分答案。因为现代社会的危急时刻，往往意味着央行拼命印钞和利率大降，因此真的从字面意思上理解把现钞捏在手上的话，很难不承担价值缩水的问题，如果存银行的话，利息一般也低得惊人。

再进一步讲，银行存款是什么，本质上是债权，是银行欠你的钱。而银行拿这些钱去干什么了呢，去放贷了呀，所以才可以付利息。所以存银行本质上是通过一个中介机构进行放贷，最终的安全性和收益都来自于一个高质量的抵押贷款池。所以现金是会贬值的虚假的“王”，而高质量债权才是真正的王。

比如国债就属于最为安全的债券，比银行存款都安全，因此在危机发生时国债往往会大涨（图中现实的债券收益率下跌，对应的是债券价格上涨）。但现在投资国债有两个问题：

• 首先是收益率已经快到零了，下方空间有限，或者说价格上涨空间有限；

• 其次，国债本身作为上市交易的资产，在危机过去后价格往往会出现纠正，导致后续资产减值的风险增加，这在2008年至09年的走势中可以明显看到。

上面出现的这种国债虽好，依然套牢的情况，来源于其市场风险。说的是上市的债券价格由证券市场决定。在风险高的时候，大量资金纷纷涌向低风险债券，推动其价格走高后往往超过票面本金价值，等危机过后市场恢复导致这类债券价格跌回正常水平，一进一出还亏了一笔。

企业债方面也有类似的情况，甚至更加难以把控。仅以投资及企业债为例，在危机时评级在A以上的非常高质量债券立刻收益率下滑，且价格大涨，但进入时机很短；而同为投资级的BBB债券因为其风险相对较高，出现收益率大涨/价格暴跌，但后续却又会逐渐恢复。

大家可以从这起起伏伏的走势图中发现，原来所谓的固定收益一点都不固定，只要是和公开市场接触，就会受到市场情绪影响有资产增值和减值，想玩好这个，貌似和炒股票也没啥大差别，一样容易被割韭菜。

如果您不想从炒股票转行去炒债券的话，怎么办呢？很简单，重新回到基本面，规避市场风险，穿透到底层资产做真正的债权投资。

回到之前说的银行存款，为什么银行存款不会有资产增值/减值，而且看起来很安全呢。因为它首先不参与市场交易和炒作，其次银行放贷要求的资产抵押质量极高。大家想想银行最大的放贷对象是什么——房贷、大企业有限抵押贷款、现金流货款贸易呲牙贷款。

所以我们的答案也就呼之欲出了，如果这个时候有底层抵押资产质量高——最好是长期价值稳定有交易市场的固定资产，如房产、高流动性设备（如汽车和常用高价机械等）、现金类资产作为抵押物，而且不在二级市场上交易而是以实际债权价值定价的固收类投资，会是最好的选择。如果这种投资还能够提供一定的流动性，为您在危机过后主动出击提供灵活性，就更好了。

说到主动出击，接下来我们就看看除了消极规避之外，还有什么更加积极的应对方式和投资策略——这大概可以分为短期和长期两种。

应对疫情的短期财富策略，最好的选择是：

• 固定资产投资

• 打折蓝筹股

• 防御型股票

• 红利型资产

比如地产信贷。只要抵押资产的债务比率控制在50-60%，流动性不长，这类的投资风险不大，且收益不错。

在现在的形势下，谷歌、腾讯、沃尔玛都遭到了30%以上的跌幅。

而在澳洲大家耳熟能详的品牌如富邑酒业（奔富），IDP雅思和A2奶粉也都出现了不同幅度的下跌。

昨天澳币已经跌倒16年低点 已经破四了，相对于高位的7元来说差不多是腰斩了；澳洲的房价清空率不断提高，这段时间的疫情，回出现小幅度的调整，预计6月份会回复上升区间，所以现在正是抄底好时候。

还有一种方式的投资抗周期的“防御型股票”。比较典型的是消费、电信和民生类。比如澳洲超市Coles的股票在这个时期没有下跌，反而是逆势上涨。而澳洲电信Telstra的股价也体现出了抗跌性。包括上图中的A2奶粉也有类似的效果。

疫情为一批公司创造了极好的机会。比如在线视频公司Zoom。去年在美国上市后，该公司就备受瞩目。随着这次的疫情机遇，该公司的股价节节攀升，在过去的半年中涨幅已经达到了6倍。

除此以外，澳洲的呼吸科技公司Fisher&Paykel Health也表现出色，本周继续逆势上涨，刷新新高。

财富的创造应来自于生产力的提升，而并非印刷厂。生产力创造的财富稳定持久，印刷厂或者直升机撒的财富来之快，去则更快。

纵观历史，人类的财富创造始终来自于生产力的提升。无论是蒸汽机、发电还是信息科技，生产力的质变让全人类变得更加富有，还避免财富陷阱。

以第三次工业革命为例。尽管很也有人称上世纪50年代的半导体发明就已经是第三次工业革命的开始了，但是绝大多数的文献还是用上世纪80年代计算机的发明作为最有标志性的事件。

在这30年中，道琼斯工业指数上涨达到6倍，美国经济走出了90现代初期的危机，增速一度接近8%。在2000年之前，美国的国家债务还出现了大幅的下滑。

就算是经历了2001-02年的互联网泡沫崩盘，和2008年的金融危机。当前美国最大型的上市公司依然是在这个时期诞生的：微软、苹果、亚马逊等等。而中国最耳熟能详的科技公司，如阿里巴巴、腾讯也都是这个时期的历史产物。

从2016年工业4.0概念被提出以后，全球都在为此进行投资。无论是自动化、机器人、大数据、人工智能、量子计算机都在其中。这些技术是最有可能带动我们进入一个新的时代。未来是属于这些科技的。

同时，生物科技和医疗健康也会是未来10年最具备投资价值的产业。全球老龄化就是最主要的推动力。

根据联合国的数据显示，到2050年，65岁以上的人口将达到21亿，超过10-24岁的人口总数。

巴菲特的投资策略是价值投资，红杉资本的创始人唐.瓦伦丁的理念是“下注于赛道，而非赛手”，孙正义说“投资的是一个时代”。

这场疫情给我们带来的思考应该是对这个时代和下一个时代的思考。

上一个时代的红利已经寥寥无几，以至于全球政府联手都对刺激经济束手无策。就算是这一次，在“降息、QE和政府消费”的三板斧刺激下，全球经济侥幸走出了新冠带来的经济打击，相信结果和2008年之后一样：这又是一剂续命的强心针，无法根治全球经济的重病。然后我们又会回到之前的怪圈当中，用印的钱推动股市和其他资产的上涨，并且大兴土木繁荣地产。之后还会有些国家把自己的国家的经济形势不利归咎于其他的国家和民族，全球继续蔓延着民粹主义和反全球化的声音。

新冠是一记重锤。它很有可能把全球经济打回原形，也可能把无数的人敲醒：危机已经必不可免，而新的投资时代也已经到来。我们也依然拥有选择。借此机会投资未来，定会胜出。

祝大家平安，制胜。

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