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作者：Suki Cai 才斯琦

博满金资金融分析师

澳洲维生素和保健品供应商澳佳宝Blackmores（ASX: BKL）周三公布2017财年上半年财报，结果不尽人意。这个曾经的股市宠儿、深受华人消费者喜爱的维他命品牌销售出现了下跌，是消费者不再买他们帐了吗？

公司财报显示，截至2016年12月，公司总销售额下跌6%，至3.22亿澳元。税后净利润（NPAT）暴跌42%至2800万澳元。财报公布后，Blackmores股价开跌，收盘时跌幅超过10%，报104.53澳元。Blackmores将支付每股1.30澳元的中期股息，较去年同期下跌35%。

Blackmores半年财报概览

（来源：Blackmores财报）

从Blackmores公布的财报来看，由于澳洲地区零售环境充满挑战，本次澳新地区销售疲软是导致公司总销售额下跌的主要原因。公司首席执行官表示，受到澳洲零售商维生素库存过多、以及中国代购在中国政府颁布海关新政后改变购买模式影响，导致上半财年澳新地区销售暴跌30%，至1.65亿澳元。

Blackmores销售细分

（来源：Blackmores财报）

中国代购不买账

此前，Blackmores公布2017财年一季度财报时就指出，澳洲境内面临着中国相关销售严重下降的问题。受到中国相关监管制度改变影响，代购们不再大量从澳洲当地零售商、药房的货架上扫货，而是直接向出口商拿货。这种进货模式的改变严重影响了Blackmores在澳洲地区的销售。

两三年前，澳洲生产的维他命品牌在中国消费者中掀起了“纯净、绿色”的热潮，许多代购也随着这波“澳洲维他命热潮”越做越大，从一开始的“行李箱”业务发展成年营业额达百万千万澳元的企业。代购的规模做大后，比起从货架上扫货后运去中国卖，直接从出口商、批发商处大量进货的利润更为诱人。但对于像Blackmores这样的公司而言，利润率会受到严重挤压，分析师认为这是Blackmores本次财报中净利润大幅度下跌的原因之一。这也是许多靠中国概念“发家致富”的澳洲企业共同面临的一个问题。

此外，Blackmores意识到中国消费者强劲的购买力之后，逐步入驻天猫、京东等中国数一数二的在线销售平台，越过代购开发属于自己的中国直营渠道，让中国消费者可以更加方便地“买买买”。事实上，中国依然有许多消费者更加依靠代购作为其购物渠道。像Blackmores这样越过代购选择直营模式，很可能会导致代购在价格上无法与直营店竞争的情况下，改推其他品牌的维他命，进而影响到Blackmores的销量。

单从中国地区的发展来看，进程是令人满意的，中国地区的销售增长依然强劲，直接销售上涨近一倍至6400万澳元。Blackmores首席执行官Christine Holgate表示，中国是一个既复杂、又充满挑战性的市场，对于公司的增长至关重要，且公司对于目前中国地区的增长感到欣慰。亚洲其他地区（不包括韩国）表现也十分强劲，2017财年上半财年增长16%至4000万澳元。

不论如何，尽管中国直营店会分掉此前通过代购渠道购货而计入澳洲地区销量的维他命，但Blackmores整体销售出现下跌是不争的事实，让人不禁怀疑维他命市场是否已经进入饱和状态。再加上越来越多维他命品牌在进入这个市场，彼此之间的竞争十分激烈，Blackmores在众多维他命品牌中的品牌吸引力受到打击，继而影响销量。

奶粉业务不见起色

此外，Blackmores财报中还指出，与Bega Cheese联合开发的婴幼儿配方奶粉系列增长缓慢，且相关监管规定的改变和市场的不稳定性影响了婴幼儿配方奶粉系列。

此前，由于国内外消费者的需求上涨，奶粉一度供不应求，需求暴涨，超市奶粉货架都空了。而现在中国的监管变化和因需求上涨引发的新市场渠道及供应商的出现，导致了奶粉价格出现大幅下降，并且市场出现了短期供应过剩的迹象。让本来就占澳洲婴幼儿配方奶粉市场份额极小的Blackmores受到阻力。除此之外，分析师认为，Blackmores推出的婴幼儿配方奶粉可能还没有得到消费者的认可，这也是为什么业务表现依然不见起色的原因之一。

小结

从本次的财报来看，Blackmores为投资者带来的是一个又一个的坏消息：整体销量下跌，且公司预计2017财年全年财报结果不及去年水平。不过二季度的表现较一季度略有好转，让投资者看到希望的曙光，但依然需要关注下半年的表现。Blackmores今后的发展依旧会跟中国市场密切相关，除了要均衡各销售渠道共同发展外，还要加强巩固品牌效应、加强品牌宣传，才能在繁多的维他命品牌中独树一帜，受到消费者的青睐。