从电视剧的角度,《硅谷》自然不需要把创新研发细节和风投定价的过程展现出来,但它仍不失为一个以现实的眼光反映出生态圈真实状况的佳作。它记录了一家创业公司——Pied Piper的运营日常,也映射了硅谷巨头以及投资圈的运营模式。
在同一片“make the world a better place”天空下,忙碌着的除了踌躇满志的梦想家,也不乏只会忽悠的创业者 。在这中间,风投资本起到的不仅仅是甄别的作用,更扮演着引导和资源配置的角色。
什么项目会被嗤之以鼻,
什么项目又值得被资本看重呢?
S1E01:“Bit Soup, like alphabet soup but ones and zeros instead of the letters…”
5月,笔者收到一封来自国内的一家“金融科技”公司的咨询邮件,该公司表示已为上万名客户提供了安全、精准、高效的网络投融资服务,累计成交额过亿,并寻求在澳洲上市。该公司的本质是P2P网贷平台。不谈“跑路潮”带来的担忧,就其技术而言,无非是传统金融的普遍化和互联网化的体现,但并没有触碰到金融科技的核心——合规性检测和风险管控。对于这样的项目,我们只能敬而远之了。
Afterpay上市以来股价表现(来源:CommSec)
Scottish Pacific上市以来股价表现(来源:CommSec)
S1E07:We are truly local mobile social -Mo Lo So, bro!
去年,快速诊疗设备的崛起备受业界关注。风口的出现必然导致行业竞争趋于效率游戏,各家除了比拼产品质量之外,还需要比拼由“烧钱”支持的扩张速率——这里不乏居心叵测的恶性竞争者。
2015年10月16日,一度估值90亿美元的血液测试创业公司Theranos轰然崩塌。“只用指尖上针刺出来的一点血就能测出数百种疾病”的传奇核心技术是伪造的,而公司所用的几乎所有血液测试仪器都购置于竞争对手。
而回到故事的起源 2003 年,创始人 Elizabeth Holmes刚刚 开始在科技圈崭露头角的时候,她的故事也是“高大上但无内容”:一个斯坦福大学的19岁女生,她建立公司真正目的是改变世界;她让自己的风格和乔布斯一致,黑色高领毛衣、从不度假、素食主义;她坚信人生的意义是探索一些可能的,但尚未被人所知的东西。
我们为这个劣币驱除良币的故事感到痛心。但是一个泡沫的崩溃也让资本更加审慎地筛选踏踏实实技术研发的公司。 如澳大利亚本土快速诊疗公司Atomo Diagnostics在获梅琳达盖茨基金会、JP Morgan的融资后,进一步完善了HIV、疟疾、肝炎等的检测技术,近期又获得了纽约Global Health Investment Fund的注资。必须指出的是,不同于二级市场的投机操作,风投阶段一定需要投资领域专家和科学领域顾问的紧密配合,在尽职调查阶段审核风险,在运营过程中提供指导帮助,才能更有效率地帮助初创公司创造价值。
S2E01:“Pied Piper will be tied to this crazy valuation that you will never be able to live up to.”
从创业到 IPO,或者即使是通过收购的方式退出,都需要经过一个不短的周期。如果过于看重眼前估值而缺乏远见,企业虽然不会胎死腹中,但往往会早年夭折。
以金融科技领域为例,由于前两年的一轮爆炒,许多公司的估值都出现了虚高的状态。对于风投而言,这种高不成低不就的状态是最难下手的,因为已经错过了可以控制局面的阶段,而未来的盈亏平衡又充满了不确定性,“观望”则是最可能的对策。对于想在金融领域进行跨界收购的、资金雄厚的公司而言,监管要求又是必须考量的问题。在这种状况下,初创公司没有创收,降低估值去融资必然大伤元气;不愿意被低价收购,想上市又不够资格,此时的境地就十分尴尬了。
2015年底,红极一时的移动支付公司Square 最终以每股9美元IPO,公司估值仅29亿美元——较其去年进行最后一轮融资时,每股15美元的价格出现了大幅折价,较60亿美元的估值缩水超过一半。
对于Square而言,这或许并不是一个非常差的结局。但在这勉强生存下来的独角兽背后,还有不计其数的惨痛案例以失败告终。因此,无论是多么火热的行业,估值合理且扎扎实实的推进增长的项目才是好项目——不积跬步无以至千里,纵使是希图爆炸性增长的产品,前期的蓄力也是极为必要的。
S302: “I don't think you understand what the product is. The product isn't the platform, and the product isn't your algorithm, either… Pied Piper's product is its stock.”
并非没有现实参照,剧里的桥段为初创公司在战略合作伙伴选择以及董事会席位控制方面再次敲响警钟。1983年,苹果董事会将时任百事可乐高管的斯卡利(John Sculley)招致麾下,让其担任CEO,负责管理乔布斯并带领苹果增长。当时的乔布斯负责Macintosh电脑所在的部门,但该部门的销量早在此前一年便已停滞不前。除了扭转销售状况外,斯卡利还要为乔布斯创造的混乱创意氛围制定一些规则。当他发现无法约束乔布斯时,他决定让乔布斯离开,仅象征性的挂职董事长。
从企业价值创造的角度来看,当初解雇乔布斯并不至于遭到谴责。但董事会在明确划分高管职能的过程中明显存在不明确和偏袒的问题,导致了苹果的十年动荡,以致问题拖到1997年乔布斯重新执掌帅印后才得到解决。
这也是投资者必须对公司股权结构做出了解,判断持股各方是否存在见解分歧或利益冲突的根本原因。在公司经过数次融资的摊薄或稀释后,核心创始人所持有的股权往往会被稀释到50%以下甚至更低。此时小股东的表决权是否被归集、核心创始人是否拥有多倍表决权、核心创始人是否拥有否决权等信息尤为重要。
董事会的结构同样重要,一般而言,董事会由股东会选举产生,但也并不尽然如此。公司股东之间可以另行约定董事会的组成规则,并将其记载于公司章程中,进而对公司及所有股东产生法律约束力。因此,核心创始人或创始股东团队可能在公司章程中直接规定董事会一定数量的董事(一般过半数)。公司发展到一定阶段后也可以实行“合伙人制度”:由公司的创始团队及现有的核心高管组成合伙人会议,由合伙人会议提名公司多数董事,而不是按照各股东持有股份比例分配董事提名权。职能划分清晰、各方利益协调,是一个优质项目全速驶向发展目标的重要保证。
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