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沿着成功路走下去，坚定地走，可能离破产就不远了。

作者丨方乐迪

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图片：图虫创意、网络

“我们昨天这么干，今天还是这么干，十年前这么干，现在还这么干，突然出问题了，你让我怎么说？”

2019年6月，对外号称土地储备超2万亩、连续14年位列中企500强前列的上市公司庞大集团，却因1700万债务而走向破产重组。

八年前，创始人庞庆华将庞大成功带入资本市场。庞大集团因此成为第一家通过IPO登陆A股的汽贸集团，并曾以517.44亿元人民币的市值位列全球汽车经销商第一。

这家发迹于河北的企业，还曾被业内称为河北“隐形地王”。一度，同省房地产巨头华夏幸福的储备土地，还不及其一半。

然而，在2017年春，随着一纸《调查通知书》的公布，庞大开始一泻千里。

当年4月，庞大因信息披露违规被河北证监会调查，这对庞大声誉和资金能力产生了不可估量的影响。在银根紧缩的背景下，稍有风吹草动银行就会有所行动，此后一年多，各家银行密集抽贷242亿元，打破了庞大集团长久以来“短债长用”的财技平衡术。

汽车经销商是最怕抽贷的。一方面，经销商会有大笔资金沉淀在购车、拓店等事情上；另一方面，唯有资金雄厚的经销商才能向上游车企争取更多主动权。没钱，进车少，就没有优惠，利润低到让经销商能吃土。2009年6月，北京最大的经销商之一众义达集团，就是因为资金链断裂轰然破产。

庞大似乎也要走上这条路。

2017年庞大的年报也没有掩盖，中国证监会调查事件给公司的经营带来了前所未有的负面影响，特别是融资困难、资金紧张制约了公司的正常经营。

进入2018年，庞大更是日子难过：

以超过60亿的亏损位列A股亏损榜第三名，总资产几近腰斩，市值溃退至80亿；创始人庞庆华持有的股票被悉数轮候冻结。

这一年，庞大的汽车年销量跌至25.44万辆，一下回到十年前。当年还能掰掰手腕的广汇汽车，此时已是千亿级经销商集团。

一度，庞大连新车都进不起了。进车和卖车数量不到位，庞大再难从车厂拿折扣，甚至还失去了厂家的支持。2019年年初，上汽通用五菱宣布与庞大解约，这是一家多年位列庞大新车销售榜第一名的品牌，占庞大全年新车销量超25%。

2019年6月，因证监会处罚，庞庆华对外宣布辞去董事长等一干职务，庞大等待破产重组。

对于当下困局，庞庆华也颇感无奈：“我们一辈子一直这么干下来，也没有别的问题。我们昨天这么干，今天还是这么干，十年前这么干，现在还这么干，突然出问题了，你让我怎么说？”

1983年，只读了七年书的庞庆华被分配到河北滦县（现滦州市）物资局下属的机电公司。此前数年间，庞庆华在工地砸过石头，在县里炸过油条，修过自行车、大车，还给人理过发。

庞庆华赴任时赶上了好时候，计划经济已有松动，在完成国家指标之外，企业可以自己卖车了。通过多方打探，他得知齐齐哈尔国库有一批积压的进口日野牌164卡车。

以每辆4.6万元的价格拿了25辆后，庞庆华转手全部售出并收获颇丰，机遇之门就此打开。

此后数十载，庞庆华只做一件事情——卖车。

“中间有人劝我开矿，有人让我建钢厂，有的人要我投资舞厅、桑拿，包括后来的房地产，我都没动心，坚守汽车行业。”

到了1993年，庞庆华日后的“对手”孙广信早就放弃了“92年当师长”的小目标，离开部队，以推土机起家，辗转腾挪建立起涉足汽车、能源和地产的新疆广汇集团。

同一年，由马来西亚富豪华人刘玉波创办利星行集团，在上海设立上海奔驰有限公司，这是内地第一家正式授权的奔驰经销商。

加上庞庆华的庞大，中国三只重要汽车经销商势力都已经登上舞台。

彼时，已独立负责卖车业务的庞庆华正在苦恼的是，如何拿到售卖小轿车的资质。

一群意外闯入公司的官员解决了这份苦恼。

1994年，河北省主管商贸的时任副省长郭洪歧到滦县视察。路过机电公司大院时，他被公司院子内外摆满的汽车吸引，进而改变考察行程，走进了公司大院。

当时公司的负责人正是庞庆华。

郭洪岐给庞庆华提了三点建议：“第一，我希望你把这个市场做大。第二，我希望你的市场别只卖汽车，将经营范围扩大到工程机械、农用车、摩托车。第三，我希望你不要自己干，你要整合全国的资源，吸引他们都到你的市场里卖车。”

被幸运砸中的庞庆华因此如愿拿到了小轿车经营权和50亩地。县里迅速落实了政策，庞庆华的冀东汽车交易市场就这么扯了起来，在此基础上成立的冀东物贸就是庞大的前身。

唯一让庞庆华懊恼的是拿地的位置。陪着县委领导去挑地时，庞庆华生怕夜长梦多，想都没想就应下一块匆匆路过的平地。

“我要是胆子再大点选在商业区，那就发了。”

错过了滦县的商业区，庞庆华没再错过首都的地产盛宴。

2000年，庞大在北京南边的亦庄以每平米650元的价格，购下了50亩土地，也就是现在中冀斯巴鲁的办公地。

为谈业务睡遍月坛周遭潮湿地下室的庞庆华，在北京有根了。后来，北京房价像脱了线的风筝，庞大赚到了，庞庆华也认定了自持土地这条路。

“自建为主，实现低成本扩张；收购为辅”，在土地价格尚未飞涨的年代，“汽车加地产”，列入了庞庆华口中与“批发加零售”和“卖车加金融”并列的三大业务亮点。

“卖车加金融”，即由庞庆华独创的冀东模式，因庞大前身冀东物贸而得名。

有别于经销商主导的间客式和直接上银行办理的直客式，冀东模式的基本思路是"帮助用户申请贷款、帮助用户选车上牌照、帮助银行收缴贷款本息、全程为用户担保"。

庞庆华还将GPS卫星定位系统运用到汽车消费信贷风险防范中。借助GPS，经销商很容易掌握贷款车辆所在位置和行驶路线。动产变成了不动产，信贷效率也大幅提高。据了解，这一模式的收贷收息率一度“近100％”。

这套模式帮助庞大渡过了2004的车市低谷。

2004年，轿车价格的下滑导致汽车信贷的坏账率上升，全国的汽车信贷黑洞高达900亿元，无数经销商因此踩雷。庞大集团却因冀东模式，在2004年获得了比其他经销商几乎高出一倍的利润。

▲来源CEIC

庞庆华对事物有一种强烈控制欲，他一直强调“做事要体现我自己的意志”。与这种强调相反的，是他作为经销商的尴尬位置。

长久以来，在中国汽车市场的供需条件下，经销商与车企的关系是脆弱、不平等的，即便是大经销商集团和厂商签约，照样是一年一续约。半道出家卖车的庞庆华知道，他需要从上游要掌控力、要话语权。

“斯巴鲁模式”，是他探索出的一条路。即打造批发兼零售的进口车的新经营模式，进而垄断厂商销售、入股车厂。

80年代刚开始卖车时，庞庆华从熟人那得知，延吉外贸从朝鲜进了一批外观配置都不错的瑕疵斯柯达轿车，价格压得低。庞庆华吃进了这批车，每辆净赚了好几万。

或许是这笔生意给了他启发，之后庞大在布局中格外青睐押注小众出爆款。“逢低入手，救人于危难既可获得情意，又可最大限度的压价获利”，这成了庞大的战术。

自2004年斯巴鲁进入中国开始，庞大就是其在中国最大的代理商，贡献率超过60%的销量。2013年，庞大与斯巴鲁的母公司日本富士重工株式会社签定合作，作价逾9000万人民币入股斯巴鲁中国，持股40%。

看上去是经销商的逆袭，但外界一些看法则认为，庞大玩垄断经营的是赌徒式的，庞大只垄断了某个品牌，但选品既不稀缺也非不可替代，因此这种垄断不一定制造暴利。

后来的事实也印证了这种判断，斯巴鲁在中国的巅峰销量也没超过5.7万台。相较而言，与奔驰相互持股并曾做过奔驰中国二股东利星行，才是真正抱了大腿。

不过，彼时正值中国SUV市场方兴未艾，斯巴鲁的垄断型销售还是让庞大大赚了一笔，也促进了庞大的上市成功。

2011年4月28日，庞大集团在上海证券交易所上市，迎来高光时刻，也是最后的巅峰时刻。

上市同年，雄心勃勃的庞庆华打算再造一个斯巴鲁，借助上市公司募集的资金，他将猎物选定为比斯巴鲁还小众的瑞典车企萨博。

结果，这场豪赌般的收购以萨博申请破产而告终，庞大以购车款预付的4500万欧元（4亿人民币）也打了水漂。

“我走过的最大弯路应该就是收购萨博吧。上市后，手里有钱了，在投资方面不够谨慎，这也是我从膨胀到冷静的过程。”这是庞庆华为数不多认栽的瞬间。

是非对错已难定论，但伤害已经造成。收购萨博造成的影响也是持续的。这一年，庞大把持多年的市场第一被广汇汽车取代。

从2012年开始，庞大归母扣非净利润只有2016年时为正。

折戟萨博后，庞大也没能找到另一个斯巴鲁。庞大赌博没有奇迹，反留下了一地鸡毛的品牌矩阵。

通过数据爬虫分析庞大官网，汽车分析人士常志平发现，庞大将大量的资源，投入了赌博性的短视品牌和小众品牌的4S店建设上。在乘用车领域，建店数量在5家店以下的品牌，庞大拥有38个。

“庞大的经销商网络建设就是东一榔头西一棒锤啊！是不是像极了谈了无数恋爱，却没有一个肯真正娶过门过日子的花花公子。”常志平写道。

随着SUV品牌竞争日趋激烈，以及日方在中国市场的不积作为，斯巴鲁销量每况愈下，没能成为庞大持久的现金奶牛。最近四五年，庞大还关了约20余家斯巴鲁门店。

当车市需求减缓甚至转负时，高速发展时期的自建模式，也开始展现它的负面——摊子铺得越来越大，资本耗费都会越来越大。

2012年后的庞大财报中多次提及了这一情况：由于前期网点建设较快，收回投资时间长，财务成本较高，使公司的盈利能力不能凸显。

意识到风险的庞庆华在2014年终止并放弃了与广汇的一哥争夺，门店扩张期结束，并开始持续收缩阵线。

但船大难调头。

上市3年间，庞大集团从资本市场融资高达122.4亿元，大部分都被沉淀到自建店面上了。2012年，庞大集团拥有经营网点1429家，较上一年增加了172家。2013年网点总数为1351家，已经是三年前的两倍之多。2017年，广汇汽车才达到这个成就。

▲庞大集团房屋土地资产规模（单位：亿元）

来源：梧桐树下V

庞大还有地，或许不该慌。

但，这些土地有中相当一部分尚未彻底完成商业开发，年景不好时，银行都不会给这类土地抵押放款，这意味着庞大土地难以迅速变现救急。

布局建店的庞庆华把不动产真搞成了不动产，地不动，钱也不动。

购地模式被庞庆华自己鼓吹了很多年，直到这次危机他才说了句：“如果当时有选择的话，我也不会选择买地，资产太重了。”

2017年，庞大集团营收达到了创纪录的704.85亿元。光鲜背后，却是庞大难堪的数据——归属上市公司股东的净利润较2016年同期大幅度下滑44.45%。

也是在这一年，庞大被河北证监会调查。

2018年，中国车市增长停滞，遭遇28年来首度负增长，这意味庞大还要持续承受去库存的巨大压力。甩货自救的庞大4个月卖了19家公司，包括自己最优质的资产。

当年5月，庞大作价12.53亿元，向广汇汽车转让旗下的5家奔驰4S店。别看数量少，但这5家奔驰4S店2017年的累计净利润达到1.1亿元，为集团贡献利润达到了56%，可见庞大一时之窘迫了。

庞庆华当时还以一副不差钱的口吻来解释：“这个就是正常的企业资产买卖，根本无所谓‘钱多钱少’。卖几家店不能说明什么，说我没钱，我刚在北京亦庄买了店，花了六千多万。我都懒得说了。”

直到今年年初他才在采访时交了底：“去年出售奔驰4S店实际上并不在‘瘦身计划’中，而属于紧急情况，这也是没有办法，对庞大未来发展来说，（这5家奔驰4S店）给多少钱都不该卖，但当时为了防止资金链断裂，只能忍痛割爱。”

然而，这些努力都无法拯救庞大走向破产重组了。

当庞大沉迷买地时，通过并购扩充实力的广汇汽车已经火速实现了赶超，旗下仅超豪华、豪华品牌4S店就达到195家，占其4S店总量的26%，包括宝马、奥迪、沃尔沃、捷豹路虎、玛莎拉蒂等。

庞大也没能像广汇那样把房地产做成了主业，让乌鲁木齐变成“广汇市”，同时，缺少可以深度绑定的土豪厂商朋友，帮着自己消化物业。

相比而言，利星行的境遇太让人羡慕了，不仅自己卖奔驰车，还让奔驰租自己的房；在地方，与奔驰的合作还可以被当做拿地的加分项，能赚的钱都给它赚去了。

据新京报的报道，奔驰中国是利星行商业地产最大客户，北京的利星行中心，有奔驰中国和旗下卡特彼勒的中国总部。成都利星行广场被当做奔驰中国的西南总部。沈阳利星行广场，是一个集东北最大奔驰汽车展示厅和服务中心的甲级办公大楼与商业综合体。

2018年，广汇汽车则拿了恒大的投资，许老板成了中国第一汽车经销集团的第二大股东。

2019年，许老板把庞庆华的梦魇萨博也收入囊中，一手造车，一手卖车。

资本干成了庞庆华想干但没干成的事情，也将庞大的孱弱照得一览无遗，没有资本愿意实质性注资庞大。

2011年接受采访时，庞庆华曾估计过车市的发展：GDP每增长1%，汽车市场增长1.5%。未来十年中国的GDP如果保持在7%至8%，那么汽车会有10%至15%的增长。

现在看，这样的预测过于乐观了。

过往数十载，庞庆华的成功经验大多是建立在汽车增长市场之上的。当市场增长放缓甚至不复存在，这些经验就成了桎梏。

正如《阿米巴经营》一书所言：没有一种商业模式是永久不变的，也没有一种商业竞争是永久敌对的，更没有一种商业资产是永久稳固的。

冒险过了头就是冒进，坚持过了头就是偏执，庞庆华倒在自己所坚持的坚持上。

1990年，曼彻斯特大学教授詹姆斯瑞森（James Reason）在其著名的心理学专著《Human error》中提出了瑞士奶酪理论（Swiss Cheese model）：组织互动可以分为不同层面，就像奶酪，每个层面都有漏洞，不安全因素就像一个不间断的光源，刚好能透过所有这些漏洞时，事故就会发生。

庞大每一次在关口的选择就像这一层层奶酪的孔洞：急于求成收购萨博是一孔，不节制的土地和店面扩张是一孔、创始人的我执是一孔、过于分散经营模式是一孔、不懂证监会规则是一孔……

一孔一孔叠加起来，最终穿透了庞大，有了今天的溃退。

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