税改与人口托底澳洲经济影响资产市场未来方向,澳华财经在线微信公众号文章

绵长的中国春节，附着于美国假期的的长周末令市场短暂企稳，似乎理性思维会间歇性地占据上风，压抑市场的狂躁表现。澳洲知名投资专家认为，最近几周四股政治及经济力量交织作用于市场心理，广泛影响到股票、地产、债券等资产类别，并左右未来市场趋势方向。

ACBNews《澳华财经在线》报道，澳大利亚Clime资产管理公司首席投资官JohnAbernethy表示，当前种种经济事件和金融政策牵涉广泛，资产市场所受影响不尽相同且前景难以预测，要把握之间联系需将不同资产放在大的框架下并行审视。其中有4项因素对目前的澳洲市场而言更为重要。

海外方面，他提到，日本的QE与负利率将促使日本机构投资人竞相购买澳洲债券、投资上市地产信托与基础设施资产，而澳洲资产受到外资拱举的情况将会持续托举澳元。另一方面，欧洲加大经济刺激后债券投资整体收益将趋惨淡，或迫使大型基金着眼海外有任何增长信号出现的市场。（见上期报道《宏观力量纵横交错左右澳洲资产市场方向》）

本地方面，Abernethy提到两点：

税改辩论停滞最终拖累经济表现

最近几周澳洲商界与更广泛社会群体参与税改讨论的劲头减弱，希望通过税收制度改革，来满足人口快速增长及趋于老龄化的澳洲社会资金需求的呼声逐渐消失。今年澳洲联邦大选前将不再针对提升消费税（GST）进行辩论和审视。目前情况来看，澳大利亚政府似乎对税改没有任何宏伟愿景，各政党间就如何满足社会长期支出需求也难以达成一致。

澳洲税收制度需要整体性改革，而非零碎调整。Abernethy提到，澳洲部分税收政策的制定年代久远，不符合当代情况，但这些政策已深深嵌入澳洲社会——如负扣税和股息税抵免。目前在合法范围内尽量少缴税金的做法在澳洲中产阶级中广泛存在，因此对于政府来说，改革税收制度必须在民众中达成广泛的共识，否则政治风险太大。

达成共识要求政府领导人富有远见，然而，与多数发达国家一样，为保障政治利益，澳政府选择屈从于民粹主义而非实用主义，负扣税和消费税就是例子。

Abernethy指出，负扣税与消费税在多个方面联系紧密：负扣税允许纳税人利用超额利息成本（超出投资收入的贷款利息）抵扣非投资性收入；负扣税常见于地产投资，能为投资者带来长期投资收益。而如果负扣税导致政府的所得税收入降低，政府会从消费税或资本利得税上寻求补充。

负扣税对政府税收造成的影响，将进一步影响医疗、教育、国防、养老、社会服务与公共基础设施建设等重要公共支出，最终将发展为财政预算和社会问题。Abernethy表示，税收关系到国计民生，如果一部分人合法减少了所缴税额，意味着将自身的负担转移到他人身上，而如果每个人都合法避税，整个国家的基础设施和社会服务将陷入瘫痪。

Abernethy认为，税制审查必须对不同种类税收间的相互作用，以及政府提供核心服务与基建的资金要求进行全面细致的调查。目前税改辩论由得利者主导，过分关注税收减免，缺少对社会核心服务资金支持的讨论。

税改的停滞或将导致澳洲经济活动放缓，商业投资活动减少。与其他大部分税改辩论一样，围绕负扣税的辩论已陷入民粹主义的怪圈，既无法单纯评估负扣税的合理性，也未能联系消费税共同调整，甚至免税门槛和公司税率也少有提到。而这些方面其实都互相关联。

人口与就业掩盖下的投资逻辑脱节

近期有关长期投资最大的利好消息是澳大利亚人口突破2400万。人口增长对国家经济发展的推动作用不言自明。尽管对政府支出造成较大压力，人口增长将为企业实现发展、增加投资和扩大招聘创造更多机遇。

澳大利亚具备高度民主的社会环境，国民收入水平、生活水平很高，人口不断增长。从长期的角度来看，似乎很难找到比澳大利亚更适合投资的地区。但Abernethy指出，在澳洲投资逻辑与实际回报之间正在出现严重脱节。投资预期通常基于过往预期，有一定的延续性，但澳洲股市近期的表现实在难称理想。

澳储行行长的讲话内容很好地体现了这种脱节现象。2015年澳大利亚GDP增速偏低，劳动力需求却以超过平均水平的速度不断增长。去年一年就业人数增加2%，劳动力市场参与率回升，失业率降至6%以下，明显好于早前的预测结果。

Abernethy提出问题称，在澳洲GDP增长相对疲软的环境下，失业率是如何下降的，以及这种趋势是否将延续。出现这种情况，可能是劳动力数据出现夸大，或者是GDP预测中仍有一些尚未明确的因素。随着时间的推移，将有更多数据帮我们揭开这个谜团。

过去10年中澳洲人口增长了300万，增幅接近15%。人口增长驱动澳洲经济中零售、建筑、金融、物流、运输等主要领域发展。基础设施方面，人口红利带来使用率上升，加上通货膨胀因素，基建运营收入显著提升。除人口增长以外，随着中国中产阶级游客大批涌入，澳洲入境旅游人数呈指数级增长，再加上近期澳大利亚利率、汇率双低的环境，可以说澳洲企业手握绝佳的发展机遇。

然而，优越的经营条件最终却未能转化为良好的股市表现。Abernethy认为这种现象值得国家关切，并且应该被纳入全国性的税改辩论中加以关注。

展望未来，澳洲人口还将保持强劲增长，良好的消费状况将继续支持相关产业发展。存在的疑问是，澳洲公司，尤其是市值居前的大型上市公司开展的投资会继续产生“次优”回报。如果是这样，即使是顺风频吹，澳股指数恐怕将延续以往的颠簸状况。

Abernethy表示，目前国家重新开始关注经济运行效率，包括思考税收制度的合理性，这将有助于推动澳大利亚以更快速度向前发展。不妨保持耐心观望。

ClimeAssetManagement

Clime资产管理公司/ClimeAssetManagement（前Loftus资本合伙人）成立于1996年，其创始人JohnAbernethy曾向澳大利亚最为著名的高净值人士提供咨询、投资建议和投资组合管理服务。经过近二十年发展，Clime形成了独特投资风格，专注于绝对投资回报和长期回报，进行价值投资，在进行深度股市研究的基础上提升客户资产价值

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