怎样交易一个伟大的蓝筹股？答案就是：不要去尝试。

如果仅仅把关注点放在不可预测的股价和无意义的市场驱动的财务指标上，你是不可能赚到钱的。你应该做的，是像一个企业老板一样去思考：专注于寻找有前景的公司，以低于公允价值的价格购买他们的股票。

诚然，购买“有前景有价值的公司”的观点听起来像是纸上谈兵。谁都想低价购买高价值的公司的股票。问题是，市场经济中价值决定价格，这些公司的市场价格也是十分“杰出”的。

但是这里面是有诀窍的：看看过去十年中市场上的那些好的股票：联邦银行（CBA），REA集团（REA），Seek（SEK），多米诺比萨公司（DMP）和澳佳宝（BKL）。他们都有很明显的特殊业务，但许多投资者认为他们的价格和价值估计十分混乱、不准确，因而并不看好这些股票。有些投资者被市场噪音和短期价格波动所迷惑，而没有关注行业和公司的基本面。

当然，每只股票都有它的价格。没有什么神奇的公式来定义一个公司是否有价值以及其价格是否低于公允价值。市场识别蓝筹股上比识别小型股有效率得多。如果大多数澳大利亚的大型股票基金经理都在努力寻找蓝筹股，散户投资者还有赚钱的机会吗？答案当然有，而且很多，只要散户在选择公司时遵循一个简要框架。

我已经写了25年的股票投资，现如今令我仍然很惊讶的是，一些低价值的公司依然可以通过扩大宣传来赚取资金。太多的散户投资者痴迷于探究短期股价走势来寻找市场如何通过缩小搜索范围“隐藏的宝石”，其实他们只要将投资范围缩小到市场上100家最优质的公司，他们就可以比现在做得好得多。

我的框架共有八个部分，它不一定适合所有投资者：例如，我更喜欢成长股超过收益股，我认为净资产收益率（ROE）高的公司，应当将这些收益用于扩大再生产，而不是给股东分红。

我的方法基于长期的行业分析和可持续的竞争优势——识别有“经济护城河”的公司并且购买他们的股票。以下主要有七件事要考虑，如果你做得好，还有一个额外的奖励步骤！

再好的公司也无法在夕阳产业里发展好，而一个有前景的行业可以使业绩差的公司看起来比实际情况要好。蓝筹股研究应当从一个公司的行业分析开始。这个行业有良好的长期增长前景吗？会比经济增长得更快吗？该行业是否具有一些有优势的、具有吸引力的特征：例如，竞争对手少或准入门槛高，或者监管障碍等等。

简单的行业分析就可以带来挽回损失、带来巨大的收益。那些知道印刷媒体将会落寞而线上媒体将会兴起的人，会选择卖出Fairfax Media，并在几年前买入Seek或REA集团的股票。

由于传统零售业有不利的长期行业特征，投资者也可能卖出Myer Holdings的股票；由于中国中产阶级海外代购食品、乳制品及保健品的热潮，投资者会选择买入澳佳宝、A2牛奶公司（A2M）或Bellamy’s Australia（BAL）。

比行业的选择更重要的是一个行业的可持续竞争优势的增长速度。如果增长迅猛，超过总体经济的增速，这意味着公司可以享受更长期、更多的利润，在竞争对手出现之前更好地利用他们的来之不易的“好机会”。

对于比较成熟的公司来说，可持续的竞争优势可以给予公司宝贵的提价能力。 REA就是一个很好的例子：它在几年前的价格上涨很受争议，但房地产广告商和代理对此却无可奈何。

可持续竞争优势有很多种形式。对于必和必拓（BHP Billiton）来说，可能是其资产负债表上良好的财务状况。对于Seek、REA和Carsales.com（CAR）来说，可能是强大的“网络效应”：更多的买家吸引更多的卖家，反之亦然，这使他们的平台无法被超越。对于Domino’s来说，则是它的规模、品牌和技术。

是什么优势让您投资组合中的公司可持续地领先竞争对手？如果这家公司的可持续竞争优势很难找到，它可能不是一个很合适的投资选择。

拥有强大的业务模式是一个公司有效利用可持续竞争优势和有利的行业条件的关键。

Carsales就是一个很好的例子。与许多互联网企业股票一样，它也是资本投入较低的商业模式。与矿产行业的股票不同，它不需要大量的资本投入，也不会因为机器空闲而导致资产贬值，不需要建造大型的工厂，也不会库存滞销而赔钱，它也不必筹集大量的资金用于海外扩张。

资产管理公司，如铂金资产管理和麦哲伦金融集团就拥有可持续且稳定的年收入。客户只要注册了一个服务或产品，就需要年复一年地支付费用，这样的公司收入比较稳定。

你的股票有上述的三种核心特征吗？当然，他们也不需要勾选满足所有条件。但如果你的公司只是一个价格接受者、盈利状况时好时坏、需要巨大的资本支撑，并且由于市场竞争激烈可以轻易倾销，它可能是一只质量较低的股票。

ROE显示了每一单位股东资金的回报率，是最深入和最有用的财务指标。它会告诉你公司是否有明显的可持续优势。ROE的计算方式是：

税后净收入（不包括“异常”利润）÷股东股本

与市盈率（PE）不同，ROE无需观察市场投入（股票价格），由于股票价格取决于市场情绪，有时并不能真实反映公司的盈利状况。并且与净利润不同，ROE评估的是单位资本的收益率。

理想情况下，你需要寻找ROE至少15％并且ROE有所提高的公司。一个很高的或正在提高的股本回报率通常代表了更高的公司真实价值，是股价上涨的前兆。

REA集团就是一个很好例子：其股本回报率从2006财年的15％上升至2016财年底的28％。这就是说，REA正在努力提高单位股东股本的回报率（虽然如今ROE没办法达到前几年30%以上那样高的回报）。

随着股本回报率的上升，公司的内在价值上升，股价最终会上涨。

有些人从“资本安全”的角度来看资产负债表，以确保公司不会负债过多，这是很正确的方法。但除了这一点，我还能够在资产负债表上看到公司是否具有可持续的竞争优势和强大的商业模式。

高水平的股本回报率体现了公司拥有超额现金流，有多余的资金刺激增长，而不需要过多的债务或发行股票——这会稀释原始股东的权益。我主要看三项指标：

上述的五点都是一只好股票的关键表征，但是这些只是局限于澳大利亚这样的小市场，在这里蓝筹股的那些公司可以迅速利用自己的优势。

除了四大银行之外，我喜欢国际化程度高并且有能力将其技能运用到更大市场的公司。股票注册中心Computershare是一个很好的例子，麦格理集团和CSL也是如此。

每个公司都说他们管理得很好，大多数CEO都令人印象深刻且具有说服力。那么，你如何分辨一家公司的好坏从而找到发展势头好的公司？

管理对于公司运营是至关重要的。但投资者应该去分析他们划的船，而不是那些拉桨的人。换句话说，首先在朝阳产业中寻找管理杰出的公司，然后再去考虑其CEO实施的战略。

花一些时间去看看董事会，看看这家公司的董事们是否能够正确地选择、激励和监督CEO，而不会被管理人员的花言巧语所蒙骗。

一个不好的董事会可能全部都是“业余”的专业管理人员，他们主要对日常工作进行管理，但行业专业知识十分浅薄，没有能力及时发现和制止表现不佳或行动鲁莽的CEO。

公司的董事会是需要一些独立的非执行董事，但是独立性的董事过多（60％以上）的董事会可能会损害公司的长期绩效（相比于执行董事或者股东更多的董事会）。

与行业内其他CEO相比，如果该公司的CEO薪酬相对公平，有足够的绩效审查，奖惩分明，说明这家公司管理良好。

此外，还要观察高管的离职率。通常，最了解CEO管理水平的是直接向他们报告的高管。如果有才华的人纷纷离开该公司，不是因为更好的工作机会而是因为对他们的领导没有信心，那么这家公司的管理就是不成功的。

最重要的是，在评估CEO时要多去看一些数字指标，不要相信媒体的或其他以营销为目的的介绍：股本回报将告诉你，在该公司CEO的领导下，相比于其竞争对手，该公司提高股东收益的努力程度。

我可以写市盈率、折现现金流估值法，或基于预期股本回报率和预期收益率的估值法。但真相是：对于大多数散户投资者而言，试图从零开始分析一个复杂的、价值数十亿澳元的公司。比如，必和必拓和联邦银行是不可能的。这样的尝试也有可能是十分危险的。

多年来，我发现最有效的股票购买策略是在市场修正和股价回调期间购买最高质量的蓝筹股，同时密切关注股票经纪人的预测。

这虽然不是一个全无风险的公式，但辨别出前景好的公司，并在不合理的市场疲软期间购买它们的股票，在长期，有耐心的投资者一定会获得很好的收益。

多年来，我都十分建议投资者在市场调整或股价回调期间购买大型互联网广告公司的股票（Seek、REA和Carsales）。这种策略背后没有任何估值科学，只是我认识到最高质量的蓝筹股通常需要通过市场振荡期才能恢复到其公允价值。

并且如果市场调整的结果是市场更加疲软，手握高质量蓝筹股的投资者也不会觉得不安，因为那些首先选择倾销的乌合之众们才是最后从市场动荡中恢复。

本文原作者：Tony Featherstone

本文翻译：左梓妍