近年来，西澳3大金矿区金矿发现寥寥，黄金的潜在短缺性成为金价长期前景的又一重支撑。
（图片来源：Gold Road）

市场动荡，现金利率极低，避险需求驱动下，黄金资产在投资者眼中熠熠生辉。今年以来国际金价上涨约25%，行业并购随之飙升。据彭博情报（Bloomberg Intelligence）估算，2季度全球发生的133起交易，每盎司矿储黄金当量支付价是64美元，较1季度上涨77%，反映出资产买家对长期价格持有积极预期。
 
并购热浪
 
ACB News《澳华财经在线》报道，并购交易高发的背后是买卖双方的“情投意合”。产业咨询公司PCF资本集团在过去7年内为近80起并购提供交易服务，客户包括巴里克黄金等，其执董里安姆·特威格（Liam Twigger）指出，行业公司乐于开展交易，市场中卖家并不缺乏，而且很自然地，他们都想拿好价钱。买方金矿公司则能够吸引到投资人支持，顺利从资本市场筹到钱来完成收购。
 
7月末，全球最大黄金生产商巴里克宣布计划出售持有的澳洲最大露天金矿——位于西澳州卡古利尔的Super Pit 矿场50%股权。合资方纽蒙特矿业随即示意，愿意以合理价位接手。熟悉此交易的内部人士称，这部分股权价值可高达10亿美元，而市场分析师的估值在4-15亿美元。
 
今年前半年，全球金矿行业已完成与待完成并购交易额接近90亿美元，包括纽蒙特将印尼铜金矿资产以13亿美元售出， Centerra 金业（CG）以11亿美元收购 Thompson Creek 金属公司。而2015年，全球金矿业并购交易额已然增长到210亿美元，是2011年以来最高的年度总额。
 
上周在西澳举行的勘探商与交易商大会（Diggers and Dealers）上，金价三年连跌后获得反弹，且并购高发成为热点话题。Gold Road资源公司（ASX：GOR）正就出售西澳 Gruyere开发项目，与4个意向方展开商谈，其总裁伊恩·穆雷（Ian Murray）表示，成交价肯定要反映金价走高这一点。行业周期已经转向，Gruyere项目无论从哪个角度讲都是世界级矿藏，如果转手，要有可观的溢价才对。今年以来，这家公司股价上涨了64%。

金矿并购潮正在分阶段演进。上个阶段主要是中等规模生产商，从大对手那里购入一系列矿场，以持续壮大运营基础。在澳洲，北星资源（ASX：NST）、Evolution矿业（ASX：EVN）与Saracen矿业是典型例证。其中的Evolution通过激进并购，黄金产量急速增长，预计2017财年将超80万盎司。
 
PCF Capital的特威格认为，接下来较小公司企业并购和资产交易会加速。“好比轮毂已经上油。相信今年的矿业大会过后，将会涌现一大批交易”。他将这种并购格局转换形容为叠起来的香槟酒杯，从上层注酒——也就是生产商，然后溢流到下层的开发商。“再往后兴趣会愈发浓烈”。
 
就在上周，北星资源宣布，同意向Billabong金业出售澳洲的Plutonic矿场。

国际金价走势 图片来源：ASX
 
找寻合适价位
 
ACB News《澳华财经在线》报道，买卖双方博弈时，琢磨最多的莫过于“合适的价位”。巴里克与纽蒙特Super Pit 矿场的股权估值差异巨大，反映出这场游戏的复杂性。

巴里克董事会主席凯文·杜什尼斯科（Kelvin Dushnisky）近期接受访谈时称，如果出价公平，愿意出售包括Super Pit在内的多处资产。同样地，纽蒙特的高管上月表示，愿意收购巴里克的持股——如果双方能达成一致。
 
Super Pit是一处3.5公里的长型矿场，所在的西澳州卡古利尔金矿区自19世纪晚期淘金热起就一直在持续产出黄金。市场分析师给出4到15亿美元估值区间，一方面是考虑到矿场寿命有可能延展到2030年预定关矿时间点后，一方面是基于不同的金价预期。
 
金矿开发具有的长期性特点，意味着投资者需要跨越短期牛熊市，矿价预期上有必要在长线视域内找寻更大趋势。2000年时，国际金价还在260美元每盎司，科技泡沫与彼时美联储主席格林斯潘强力推行超低利率，给黄金价格带来一股强劲且持久的上行动能，并在2011年前后创出一个巅峰（见上图）。
 
澳洲专业投资研究平台Fat Prophets是典型的长期看涨者，其认为，现阶段由于各种要素集齐，“下一阶段的黄金牛市正酝酿形成，相信未来3年金价将打破历史记录，突破2000美元/盎司的高点。支撑其信念的原因有三：央行对货币宽松与经济刺激政策孜孜追求，毫无收手之意；全球性的政府债券收益转负，黄金相较于国库券的安全性与保值优势凸显；金融市场及政治形势动荡情况下，美元作为储备货币的地位已经动摇。
 
Fat Prophets认为，这场完美风暴还在酝酿生发，至少会在未来数年利好稀有金属，并支撑黄金牛市。期间金价若有任何弱势表现，反而呈现买入机遇。
 
黄金的短缺势头
 
更为重要的是，经过过去几年的调整，供需基本面再度对价格形成积极支撑。据世界黄金协会，今年1季度黄金购买需求同比增长19%，达到1287吨，而投资性产品带来的基础需求（如交易所交易基金）同期飙涨1300%，达到惊人的364吨。
 
相比之下，同时段黄金供应仅增长5%，为1135吨，矿场产出仅增长1%，达到734吨。整体而言，今年1季度供需变化的净效应是，黄金市场出现152吨的供应缺口。
 
供需失衡的端倪显现 图片来源：ASX
 
另外，如果需求保持强劲，近年来缺少重大黄金矿藏发现将意味着金价经受另一股上行压力。以西澳著名金矿区Yilgarn为例，过去10年，当地重大绿地矿藏发现仅有3例，分别是：Gold Road公司的Gruyera项目，2013年探得，资源量620万盎司；Regis公司的Garden Well项目，2008年发现，资源量350万盎司；和，Anglo Ashanti/IGO的Tropicana项目，2006年发现，资源量800万盎司。同期的资源量100万盎司以上的棕地项目也仅3处。
 
金矿股持续“高烧”
 
ACB News《澳华财经在线》报道，对于普通投资者而言，买入上市金矿公司股票可谓借趁黄金牛市的重要途径。Fat Prophets总裁安格斯·哥德斯（Angus Geddes）表示，金矿商对黄金价格存在杠杆关联，金价变动对于公司盈利可产生“乘数”效应，进而影响到股价。金价涨，股价涨，反之亦然。
 
最近数月，随着市场情绪高涨，具有良好基本面的“黄金”股逐渐受到挖掘和显露。8月9日，在南非拥有大量高潜力黄金矿藏Stonewall Resources（ASX：SWJ）披露近期投产项目进展，激起市场投资人新一轮买入热情，股价应声飙涨14.3%，将最近两月涨幅一举推升到了77%。
 
哥德斯指出，澳洲金矿商面临另一重利好：澳币贬值，促使澳元金价上行并处于记录新高。从经济形势判断，澳储行还将继续降息，甚至可能启动量化宽松，对澳元形成一定压力，这将给澳洲金矿商带来更多助力。
 
“总之，我们预期黄金牛市下波行情的基础已经筑就，‘黄金岁月’将持续数年。如果我们的判断准确，金矿股将给投资组合带来优越价值”。
 
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Tags：黄金金矿并购SWJ
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