命运多舛的贝拉米（ASX：BAL）于今日停牌（计划于本周四恢复交易）并发出公告：公司计划发行新股来支持其所谓的“稳定计划”（stabilisation plan），该计划中涉及了多个方面，其中最重要莫过于一家公司的收购事宜，该公司拥有中国国家认证认可监督管理委员会（CNCA）的认证许可。
同日，公司还就相关事宜放出了诸多公告，本文挑选了几个重要信息进行简析。
要约价格：4.75澳元每股，相比理论除权价低了15%，相比6月9日5.76澳元的收盘价低了17.5%；该要约同时向机构及零售投资人开放，预期发行1270万新股。贝拉米拟通过一家新公司来对Camperdown Power Pty Ltd进行收购，收购价格为2850万澳元，其中1050万澳元以现金方式支付，其余部分由贝拉米以320万股普通股进行支付，总计1800万澳元，理论除权价为5.64澳元每股，预计将于今年7月完成收购。Camperdown Power年加工量可达8000吨，据贝拉米的预测，在1年内加工量可提升至1.5万吨。首先，Camperdown Power持有CNCA，CNCA每4年更新一次，进口产品需要持有相关证书才能在中国进行销售。另外，2018年1月起，中国国家食品药品监督管理总局（CFDA）产品配方注册证书开始生效，届时CNCA和CFDA将起到双鬼把门的效果。需要注意的是，拥有CNCA认证在CFDA的申请中起到了重要的作用。2月底，与贝拉米合作的Bega Cheese（ASX：BGA）拥有CNCA认证，但是却将旗下工厂出售给了美赞臣，这使得贝拉米的通过Bega Cheese申请CFDA的计划搁浅。这项收购无疑展现出其对中国市场的信心和决心。尽管证书在这场收购中起到了很大的作用，但实际上贝拉米想要安抚稳定消费者及相关各方情绪的意味似乎更浓重一些。另外，这次收购对贝拉米自身的产能上也是一个重大的提升。而除了硬件之外，Camperdown的管理层非常出色，深谙如何与中国相关部门交流。更重要的是，Camperdown本身在中国地区就有不错的业务渠道和资源，通过这次收购可以进一步地扩张中国市场，加强贝拉米在各大奶粉公司中的地位。贝拉米与恒天然达成了全新的供应合作关系，契合了双方的利益并建立了一个共同发展的平台。完成此次融资后，贝拉米将向恒天然一次性支付2750万澳元。通过这次合同修订之后，贝拉米可以充分利用恒天然的规模优势，结合即将完成收购的Camperdown Power产能，达成强大的协同合作效应，使1+1远大于2。合同中还提及了大批量订单折扣的问题，随着贝拉米的增长，其价格优势将会越发明显。恒天然不仅在供给上是一个良好的伙伴，在研究开发上更是一位重要的战友。通过此次合作，贝拉米的技术和质量水平都将上升一个台阶。刨除一次性费用影响，贝拉米的间接成本有明显下降，致使净销售额预期为1.05-1.2亿澳元，相比此前的预期有所提升；此前的息税前利润为900-1300万澳元，受此次收购及恒天然的一次性费用影响，预期息税前损失达950-1400万澳元。刨除一次性费用后，息税前利润预期指导将由原来的1100-1500万澳元上调至1650-2050万澳元；公司整体财务状况有一定的改善，现金流方面自3月后一直保持正数，库存堆积问题也有所缓解。为使股东、董事及管理层的利益契合，贝拉米向符合条件的董事及管理层推出了一项新的长期激励计划（LTI计划）。为了吸引和保留人才，贝拉米将向董事支付可观的薪水和股份期权，后者将在未来3年半逐步授予给董事。当然，期权授予具有一定的条件：Total Shareholder Value（TSR）至少录得50%才可获得授予；要想获得所有的期权，必须是贝拉米的TSR增长超100%，也就是说预期TSR需要超过5亿澳元可以说，贝拉米的目光放得很长远，在稳定外部消费者及相关各方的情绪同时，也不忘内部管理层的重要性。但是这项激励计划的目标是不是定的过于乐观仍是一个未知数，贝拉米是否能续写当年的神话也无人知晓。就算未来真正拿到证书后，各大奶粉公司比拼的还是硬实力。尽管对股价有所支撑，对市场信心有所提振，但是效果有限，毕竟主要的市场还是澳新地区，而并非中国。Andrew Cohen于今年1月11日暂任CEO，于4月13日正式出任CEO。经过多方考量和评估，其薪酬也于今日尘埃落定，具体情况如下：如果从此次资金的使用情况来看，近46%的资金将支付给恒天然。但倘若再往前走一步，便会发觉收购才是这次融资的主角。没有这次收购，贝拉米自然不会谈下与恒天然的合作。贝拉米发出声明说，公司预期无法在2018年1月完成CFDA的注册认证，也就是说贝拉米或将一段时间内无法向中国地区进行销售，这将对贝拉米产生一定的影响。为了减轻该影响，公司正打算在相关渠道囤积一部分库存用于这段时期的销售。贝拉米对于未来的发展还是持相对乐观态度的，从长期激励计划等方面就可以看出，但或许有些过于高估了中国市场对于贝拉米的影响。笔者认为需保持谨慎乐观态度，中国市场确实很重要。但不管是从现在的体量来看，还是从未来发展的潜力来看，贝拉米即使获得了CFDA认证，也不等于获得了金饭碗。澳洲过去犯下的错误便是“澳洲企业+中国市场=天下无敌”，且不谈中国市场占总营收比重不到2成，届时澳洲各路奶粉“豪杰”汇集中国，人人都是“持证上岗”。到时候，比拼的才是真正的实力，如市场营销、政府关系等等。
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