前言

2017年是比特币等加密货币的牛市，从年初的1000美元一度上涨至接近2万美元的高位，年内涨幅接近2000%。但是，新年伊始，比特币开始迅速跳水。比特币价格的起伏不定，让投资者像“过山车”一样酸爽。上一秒还是千万富翁，下一秒资产就有可能被“腰斩”。

在这样的背景下，看好比特币的分析人士认为比特币会取代法定货币。不看好比特币前景的分析人士则认为这种说法是空谈。

我们并未生活在遥远的火星，因此，比特币这一地球人都知道的现象，我们无法忽视。在本文中，《澳洲财经见闻》将带着以下问题为投资者讲述一下地球人都知道的比特币现象。即：比特币是什么？比特币是泡沫吗？若是泡沫，泡沫破灭后的影响有哪些？

一

比特币是什么？

数字货币并不是什么新鲜玩意儿。任何买过虚拟游戏币的人可能再熟悉不过了。数字货币没有实体形式，是一种以电子形式储存和交易的货币。

然而，比特币和普通的虚拟游戏币有所不同。比特币是一种特殊形式的数字货币。其主要特点即是去中心化。换而言之，比特币不由央行或政府等中央机构发行、也不受其控制。相反，比特币通过分布式的电脑网络产生和发生交易。

那么，问题就来了。既然不受任何中央机构所管制。比特币如何确保避免欺诈和滥用呢？答案是比特币背后的基础技术——区块链（Blockchain）。

换而言之，任何人皆可参与比特币活动，可以通过称为挖矿的电脑运算来发行。比特币使用是通过私钥作为数字签名，允许个人直接支付给他人，不需经过如银行、清算中心、证券商等第三方机构，从而避免了高手续费、繁琐流程以及受监管性的问题，任何用户只要拥有可连接互联网的数字设备皆可使用。

此外，比特币的创造者也考虑过政府当局通过大量发行导致比特币贬值的问题。因此，比特币还具有另一个关键要素，即固定供应。

据统计，比特币协议数量上限为2100万个，可有效避免通货膨胀问题。截止目前，通过挖矿发行的比特币为1675万个。目前，比特币的供应量正在以每年约4％的速度增长（见图1）。但是，随着可供开采比特币数量的减少，增速也会下滑。据预计，所有的比特币将在2140年开采完毕。

由于比特币本身并没有权威的发行机构和国家政权来维持其权威性、唯一性，比特币与其模仿者之间只能平等地相处，虽然其是最早的虚拟货币，也是最知名、人们最熟悉的，也具有最大的用户网络社区，具有很强的网络效应，大部分时间也是市值最高的密码货币，但是并不具有绝对排它的地位。

图2是几种主要加密货币的市值表现。

二

比特币是泡沫吗？

虽然比特币的价格一直都是起伏不定，但在今年表现尤其明显。比特币价格的起伏不定，让投资者像“过山车”一样酸爽。上一秒还是千万富翁，下一秒资产就有可能被“腰斩”。

如图3和图4所示，继2017年疯狂上涨后，2018年比特币开始出现大幅下挫。

那么，比特币是否是一个巨大的泡沫呢？凯投宏观的分析师认为比特币不但是泡沫，而且这个泡沫已经开始破灭。

首先，正确衡量比特币的价值很困难。原因是比特币背后没有任何支撑。和股票不同，比特币没有可以评估和预测的收益流。

其次，和黄金等贵金属不同，比特币也没有内在的固有价值。事实上，比特币不像任何东西，因为比特币根本就没有任何实体形式的存在。

当然，有的投资者会问，现代的纸币不是也没有任何内在价值吗？但是，法定纸币有各国央行等政府权威机构的支持。事实上，有人认为，在基本难以评估的市场中，泡沫更有可能出现，因为参与者主要依靠过去的价格变动来进行选择投资。

但是，比特币成为一种法定货币的潜力是值得怀疑的。与此相反，目前的比特币交易呈现了一些经典的泡沫属性。

整体而言，即便是市场上最精明的投资者也表示，比特币不具有成为法定货币的潜力。至于为什么，原因有三点：

首先，现有比特币形式肯定不能满足传统上定义的货币功能。货币通常需要具备三个功能。

第一，交易媒介。目前，投资者购买比特币主要还是想赚更多的钱，而不是用于货物等值交换。其次，交易成本。目前比特币的交易成本过高，根本无法实现广泛使用。如下图所示，比特币目前的交易频次仍远远不及Visa和PayPal。

货币的另外两个功能即是作为计量单位（衡量商品和服务的成本）和价值储存（支付力从今天转移至未来）。但是，比特币价格的大起大落显然无法满足这两个功能。对于大多数人来说，比特币根本就没有比现在的货币更具优势。

此外，摩根士丹利分析师詹姆斯·福赛特（James Faucette）和他领导的团队在给投资者的一份报告中给出了这一论述。在报告中，詹姆斯·福赛特及其团队表示比特币的价值难以衡量，主要在于以下三个方面的原因：

三

若是泡沫，泡沫破灭后的影响有哪些？

前面，我们论述了为什么比特币更像是泡沫的理由。接下来，我们将评估一下比特币泡沫破灭后的潜在影响。

只要是泡沫，就总有一天会破灭，只是以何种方式破灭而已。

据统计，目前比特币的市值约为1800亿，远远不及未偿黄金总值（8万亿）和苹果公司市值（0.9万亿）（见图6）。

因此，即使比特币价值归零，纸面价值损失仅相当于美国股市下跌0.5%。

据统计，目前比特币存量的一半和5,500个地址相关联，每个地址至少包含500万美元或大约300个比特币。这些持有人才是真正更有可能遭受损失的人群。

但是，若比特币泡沫并没有马上破灭，而是在破灭之前经历一段更为疯狂的上涨，则所带来的潜在影响是不容忽视的。

首先，在比特币泡沫破灭前出现大涨的情况下，遭受损失的人数会有所扩大。对于一开始持有比特币的人群而言，由于买入成本小，因此损失不大。但是对于后来高价买进的人而言，则损失是巨大的。

其次，我们不知道暴露于比特币的各类衍生品规模有多大。例如，在瑞典，很多比特币投资衍生品颇受投资者欢迎。日本也有很多比特币杠杆交易非常火爆。因此，当比特币经过各式各样衍生品予以放大后，由此带来的影响也会随之放大。

既然比特币不是法定货币，也不具备货币的流通价值和传统交换功能。则比特币在很大程度上和投资品无异。既然是投资品，那么大家耳熟能详的便是：

 “入市有风险，投资需谨慎”。

投机性市场有其自身的涨跌和杀戮，而很多人，并不适合这种刺激的游戏，远离或许才是上策。

本文信息来源：凯投宏观（Capital Economics）