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作者丨毕亚军

豫园升级

明代嘉靖、万历年间。

四川布政使潘允端完成了一项堪称巨作的工程——用20年左右的时间，在其祖宅的菜田上建造起一个气度恢宏的园林，取名：豫园。

豫园占地70余亩，由明代造园名家张南阳设计并亲自参与施工，一问世就赢得了“奇秀甲于东南”、“东南名园冠”的荣耀。

之后，时世变幻，沧海桑田。

1956年，上海市政府对豫园进行了大规模修缮。1961年9月，豫园正式对外开放，得以重回人们视野，并陆续发展成为一个繁华的商业街区，旅游观光的城市名片级地标。

因为地处上海城市腹地，又集人文、历史与商业精髓于一体，豫园也被认为是海派商贾的根，沪上金字招牌的脉，以及时代风潮的引领者。

在拥抱市场经济与现代化的进程中，豫园也是走在前列。

标志性动作是：1987年，上海以豫园核心商圈为主体，组建了首家商业股份制试点企业——豫园旅游商场股份有限公司。之后，豫园商场（后先后更名为：豫园商城、豫园股份，以下简称：豫园）成功发行了股票，与其它7家股份公司一起开启了新中国股市发展的先河，成为“老八股”的一员。

诸多的独特优势让豫园在市场上受到热捧，1992年5月，其股票市价更突破万元，创下中国证券交易史上的天价，被誉为“中华第一股”。

豫园的业务涉及黄金珠宝、餐饮、医药、百货、食品、房地产、进出口贸易、金融投资等众多领域，旗下有2个中国驰名商标、14个上海市著名商标以及一众中华老字号和百年老店等为核心的产业品牌资源。

但随着经济的发展、竞争的激烈，尤其商业零售的日新月异，豫园亟需新的成长引擎，如何更好的内生发展与外延扩展，成为它迫切需要破解的课题。

2002年，同在上海、正积极拓展消费与现代服务业布局的复星，利用积极投身于豫园的混合所有制改革，成为持有后者股权超过20%的控股股东。

复星入主后，为豫园带来了不小的改变。

比如，豫园战略投资了招金矿业（2006年在香港上市）并成为其第二大股东，进一步夯实其黄金业务基础，并推动老庙黄金、亚一珠宝的快速发展，打造出中国排名前三的黄金珠宝零售体系。

又比如，强化了豫园在餐饮、食品等传统领域的优势，并对整体环境重塑，提升其时尚潮流基因与活力；收购日本北海道TOMAMU滑雪度假村等，迈开走出上海的步伐，向商旅文联动发展转型。

在文化娱乐上，豫园亦携手复星不断发力，标志性举措包括：谋划引入被誉为加拿大国宝的太阳马戏驻场演出；与上海昆剧团合作，在豫园推出系列演出，昆曲成为上海豫园的文化品牌之一，豫园·海上梨园则成为昆曲演出的地标场所。

复星的“能见度”，还突出地体现在近年来的一些高管人员人事任命上。2013年12月，现任复星联席总裁徐晓亮调任“豫园商城”担任董事长，进一步强化复星对豫园的赋能。

当时间推进到2016年，随着新一轮国企改革进程的不断加快推进，已经身处发展高位的豫园则“管窥”到更大力度转型升级的契机。

复星进化

豫园意图转型升级，复星也在持续进化。

从1992年创立至今，这家公司一直在努力紧跟时代，不断追问，接下来是什么？

2017年，已在大健康领域、消费升级等产业全球化布局多年的复星，明确了接下来是什么的答案——以家庭客户需求为核心，打造“健康、快乐和富足”的服务闭环，智造全球家庭的幸福生态系统，聚焦C2M（Customer to Maker，从客户到智造），打造产业升级闭环。

“健康、快乐和富足”是复星锁定的未来，指引着复星未来的产业布局，C2M则是复星整合提升这些业务的关键。复星眼中的C2M，是从客户到生产者的畅通连接，是对社会各个价值链的重构，也是接下来让复星脱胎换骨的杀手锏。

其中，C2M中的C，是要让产品和服务直接触达家庭客户。目前，复星已在健康、快乐、富足三大领域累计直接触达超过3000万的家庭客户，复星预计到2020年，这一数字要增加至6000万。

“这些家庭可以在复星的生态中享受每天的幸福生活，而我们也将更了解他们的需求、喜好。”郭广昌说。

在M端，复星将整合健康、快乐、富足三大生态业务，融会贯通，打穿智造，用信息化使C端的需求与M端的供应能力形成最直接有效的链接，进而打造“健康、快乐、富足”的服务闭环，产生乘数效应，提升产业整体效应。

复星接下来则是要形成能直接穿透C端和M端的企业，构成自己的C2M（从客户到智造）的产业升级闭环。一个产业升级闭环，也就是一个新的平台。

郭广昌说：“大平台的时代不是说过去了，但肯定是到一个顶峰了，未来会是对平台的穿透。我们具体就是做两个事：一是不断培养C端，利用我们的ONE Fosun平台，把所有C端都统一起来；二是让M端的产品力继续深化，寻找最好的M端产品，把两者很好地对接起来。”

郭广昌甚至预计，在这个新的平台战略下，“五到八年后的复星，至少应该像现在的腾讯或现在的阿里，有这种空间、盈利能力和广大用户群。”

但大平台之下，健康、快乐、富足这“三驾马车”的业务整合平台在哪里？又该如何建立呢？大战略确定之后，复星开始着手这一个“接下来”。

在健康领域，复星已经有了一个很好的平台——市值已经突破1000亿的复星医药，产业版图覆盖大健康的全产业链。

在富足领域，复星既在国内拥有保险、银行、证券等多元化布局，并且建立了以葡语地区为主，触角延展至欧美等成熟市场及巴西、俄罗斯、印度等新兴市场的业务版图。

在快乐领域呢？答案自然就是：豫园股份。

如果能将豫园变为复星推动快乐业务的旗舰，既可加速复星快乐业务战略的落地、整合与推进，而这种落地、整合与推进，又可让豫园获得成长的新动力。

一场大手笔的再进化，随即展开。

重构未来

要让豫园成为“三驾马车”之一的快乐旗舰平台，复星第一个需要做的是：进一步提升持股比例，进而推动公司迈上更大的台阶。

注入复星旗下蜂巢城市资产，成为首选。

这些蜂巢城市项目，体量较大，可与豫园当下的业务形成协同，而且价值清晰、易评估，将给豫园转型升级以更坚实的平台。

在这一思路下，豫园资产重组的大幕得以拉开。

今年5月，豫园对外披露了发行股份购买资产的资产重组预案。按照报告书披露的计划，重组之前已持股豫园股份26.45%的复星将在重组完成后，持股豫园达69.69%。

9月，豫园将上市公司名称从“豫园商城”更新为“豫园股份”，进一步彰显公司将打破“商城”边界的愿景。

11月，豫园董事会审议通过重大资产重组方案。在新的方案中，重组后，复星持有豫园的股份将增加至69.73%。

最重要的是，此计划将为豫园带来堪称脱胎换骨的改变。

首先是体量的巨大提升。根据方案，该重组将注入豫园股份的资产价值总计258.4亿。其中包括：以242.3亿元的预估作价注入的来自复星旗下的上海星泓、闵祥地产等26家公司的全部或部分股权，以及以16.1亿元的预估作价注入的来自上海市黄浦区国资委旗下的新元房产100%股权。

交易完成后，上海星泓、闵祥地产等20多家房地产项目公司将成为豫园的控股或参股公司，新元房产持有的核心商圈资产也将成为其重要资产。

而且，复星还在收购报告书中作出承诺，上海星泓、闵祥地产等公司未来三年（2018年至2020年）扣除非经常性损益净利润总额将不低于70亿元。

此前，豫园的市值长期徘徊在160亿元。这一次关键的资产注入，毫无疑问将让豫园在市场竞争格局越来越强者恒强的趋势下，获得更多的发展便利与支撑。

其次是一举让豫园将业务版图拓展到全国多个重点城市，奠定了其在全国落地生根的物理平台基础，枝繁叶茂可期。

按照重组方案，此次注入的资产既包括北京、上海等一线城市的优质项目，还包括合肥云谷、武汉汉正街、成都金融岛等高价值和高潜力的明星项目。

值得一提的是，复星注入豫园的资产项目并非是单纯的地产项目，而是集团在早已践行多年的“蜂巢城市”理念之下精心打造的优良资产。

当初复星给“蜂巢城市”的核心内涵就是，要通过地产项目作为物理空间，导入产业资源和生活服务功能，打造模块自由组合的新型城区，形成金融、健康、文化、旅游、物贸的“蜂巢产品”。此次注入的资产，也是复星当初为发展这些服务和产品而准备的物理空间。

当这些资产、项目纳入豫园旗下，它也就成了豫园旗下黄金珠宝、餐饮食品、文创商业等强项业务扩张落地的平台，进而产生乘数效应，提升产业整体效应。

有分析人士指出，借本轮资产重组带来的一系列业务改变和协同空间，尤其是重组可给豫园带来的资金实力和发展空间提升，会让豫园将其商业零售和服务业的优势强项，再提升一个层级和量级，进而实现规模、效益的倍增，甚至有人提出了“三年再造一个新豫园”的预期。

但这些还不全是复星真正的目标所在。

让豫园成为复星“快乐”业务的大平台，并将此平台打造成一个快乐时尚产业的C2M闭环，才是复星对豫园更长远的打算，以及更深的期待。

郭广昌本人在回应此次重组计划时，特别强调的也是这一点。

快乐雄心

复星对豫园成为快乐业务的核心平台有多深的期待，可从其这些年对快乐时尚业务的布局和雄心窥见一斑。

2010年，复星投资了法国著名度假村品牌Club Med（地中海俱乐部），此后又于2015年成功将其私有化。Club Med是全球最大的旅游度假连锁集团，在全球5大洲26个国家拥有近70个全包式度假村。

与此同时，复星还相继投投资了世界休闲旅游集团Thomas Cook，进入私人定制旅游行业；携手全球领先的度假村、娱乐场和豪华酒店发展商与营运商柯兹纳集团，斥资在三亚打造全球第三座顶级海洋主题度假酒店亚特兰蒂斯……

2011年5月，复星投资了希腊时尚品牌Folli Follie。此后，复星围绕服装时尚产业持续布局，相继投资美国高级女装品牌St.John、意大利高端定制男装Caruso、德国时尚生活领导品牌TOM TAILOR、以色列护肤品牌AHAVA，并于2015年完成了对青岛红领集团旗下个性化服装定制平台酷特智能的战略投资。

2015年，复星联手TPG Capital投资了加拿大娱乐公司及表演团体太阳马戏，并协助其拓展中国市场，进而进入到演艺娱乐业务领域。复星还投资了前华纳兄弟影业总裁杰夫·罗宾诺夫（Jeff Robinov）创立的好莱坞电影公司Studio 8，进一步加大了在娱乐业务领域的布局。

通过这些布局，复星已围绕服装时尚、演艺娱乐、休闲度假布局了相当完整的快乐时尚业务产业链，并在推动这些企业的发展，尤其是助力这些企业进入中国市场，把握中国消费升级的大机遇上作了大量探索，积累下成熟的经验。

以Club Med为例，复星入主后，不但在顶层战略设计层面为公司的发展做了大量的工作，更通过一系列拓展计划，让Club Med的发展迈上崭新的台阶。

其中，最大的变化就是让Club Med提速了在中国的发展。目前，Club Med已经在中国建立并运营了三亚、桂林、亚布力、北大壶四个度假村，中国市场也已成为Club Med的第二大市场，并且是增速最快的市场。在全球提升和中国市场的助力下，Club Med的业绩也扭亏为盈，2016年利润4400万欧元，2017上半年盈利7300万欧元，创下过去10年最好的水平。

如今，当复星将这一盘“快乐”大棋的重心落到豫园，自然让市场对复星将如何通过这个平台来实现其快乐时尚产业的整合与发展充满了憧憬。

复星对外披露的信息也正给人以越来越大的想象空间。

有媒体得到的豫园最新战略蓝图显示，未来豫园将以“产业运营+产业投资”为双轮驱动，从内生增长和外延发展两个维度，全面嫁接复星的时尚快乐产业资源，实现“1+1+1战略”。

所谓的“1+1+1”，也就是围绕快乐时尚产业开展深度布局，并依托复星业已形成的线下时尚地标、线上时尚平台，打通时尚家庭入口，构建大快乐时尚业务的三元战略架构。

依托这个三元战略架构，豫园将从“商城”转身成为复星在快乐时尚业务板块聚焦家庭客户，打造C2M闭环的核心旗舰，并且提出了“承担复星服务6000万家庭客户半壁江山”的宏伟目标：

通过对标Amazon打造一个强大的会员体系，包括充分释放豫园商圈的潜力——这一每年将近4000万游客量的线下客流入口，及其未来注入的蜂巢城市项目客流量对于C端家庭客户的触达，进一步增强家庭客户快乐时尚消费的粘性。

而此次注入的这些地产项目，则将成为C2M闭环落地的物理空间或线下场景，传统意义上的钢筋水泥，则会升级为服务产业的资源和能力。正如复星旗下已经相当成功的复星医药，虽然其拥有像医院病房、医药生产车间等众多涉及物理空间的“房地产”，但复星医药的核心是“健康”，而不是地产。

11月21日，在2017全球保险科技创新峰会上，郭广昌对外界关心的豫园股份重大资产重组事宜，首度公开回应。

他说，复星的战略落地，一方面是集团层面在不断发力，更重要的还要依托于一个个专业的产业平台，如复星医药就是我们在大健康领域最重要的产业上市平台。

“通过这次资产重组，‘豫园股份’将通过‘时尚地标+时尚产业+时尚家庭入口’三位一体的新发展格局，不断完善M端的快乐时尚产品和品牌布局，通过线下快乐时尚地标、线上快乐时尚平台能够触达C端，轻重结合，打造一个能服务千万数量级家庭客户的快乐时尚C2M生态闭环。”

在新华字典中，“豫”的第一个意思是：欢喜，快乐。郭广昌毫不掩饰对这一阐释的钟爱。

“‘豫’就是代表快乐，‘豫园’就是快乐的园子。”郭广昌说，他希望这个快乐的园子可以突破此前的物理边界，带给人更多快乐，也把快乐做出更多的新意。