前言

一系列令人担忧的“厄运循环”，很快就会引发新的全球金融危机。

2008年9月15日，凌晨1点，经过最后63小时的惊慌失措、心理斗争和多方会议，CEO理查德·福尔德（Richard S. Fuld）走出雷曼总部大厦，面对赶来的媒体，宣读了董事会决议：雷曼兄弟投资公司向联邦政府申请11号破产保护法案——从这一刻起，雷曼超越1990年德崇证券的破产规模，成为美国历史上规模最大的投资银行破产案，并成为十年前更大规模的全球金融海啸的开端。

就在雷曼兄弟（Lehman Brothers）破产十周年之际，在人们几乎快要淡忘当年末日般金融灾难所带来的伤痛的时候，这家失败的美国投行前首席经济学家约翰·卢勒林（John Llewellyn）博士在上个月的一次经合组织（OECD）活动中做出了语惊四座的预测。

在论坛期间，他认为全球现在面临新一轮经济崩溃，现在“不仅严重，而且还在加剧”。

美国正面临巨额财政赤字，中国正在推行宽松的财政和信贷政策，而欧洲仍在复苏道路上。银行现在虽然资本状况更好，但仍不够稳健。比如欧洲的银行仍可以保留自己的国家主权债务而不为其提供任何资本，维持着它们之间潜在的"厄运循环（doom loop）"。

换句话说，各国正在积累债务——银行可能无法收回这些债务。到2020年，金融危机和全球衰退的条件或将会成熟。

一

金融危机恐将爆发的十大诱因

首先，目前推动美国年增长率超过其2％潜力的财政刺激政策是有“保质期”的。到2020年，刺激计划将会耗尽，适度的财政拖累将使经济增长率从3％拉升至略低于2％。

其次，由于刺激计划的时间安排不当，美国经济目前正处于过热状态，通胀水平超出预期。因此，到2020年，美联储或将继续将联邦基金利率从目前的2%上调至至少3.5%，这可能会推高短期和长期利率以及美元汇率。

与此同时，其他主要经济体的通胀水平也在上升，而不断上涨的油价正加剧通胀压力。这意味着其他主要央行将跟随美联储走向货币政策正常化，这将减少全球流动性并对利率施加上行压力。

第三，特朗普政府与中国、欧洲、墨西哥、加拿大等国的贸易争端几乎肯定会升级，导致经济增长放缓和通胀上升。

第四，美国其他政策将继续增加滞涨压力，促使美联储继续加息。政府正在限制内向/外向投资和技术转让，这将破坏供应链。

第五，世界其它地区的增长可能会放缓——当他们认为有必要对美国的保护主义进行报复时。中国别无选择，只能放慢增长速度，以应对产能过剩和过度杠杆，否则将引发硬着陆。

第六，由于货币政策紧缩和贸易摩擦，欧洲经济增长也将放缓。此外，意大利等国政府与持有公共债务的银行之间仍未解决的“厄运循环”，将放大一个风险分担不足、不完整的货币联盟存在的问题。在这种情况下，全球经济衰退可能促使意大利和其它国家彻底退出欧元区。

第七，美国和全球股市泡沫化。美国的市盈率比历史平均水平高出50%，私私募股权估值已变得过高，而鉴于其低收益率和负期限溢价，政府债券也过于昂贵。由于美国企业杠杆率已经达到历史高点，高收益信贷也变得越来越昂贵。

此外，许多新兴市场和一些发达经济体的杠杆显然过高。商业和住宅地产在世界上许多地方都太贵了。随着全球乌云的聚集，新兴市场股票、大宗商品和固定收益资产的回调将继续，市场也将重新定价风险资产。

第八，一旦出现修正，流动性不足和贱卖/低估的风险将变得更加严重。经纪自营商减少了做市和仓储活动。过高的高频/算法交易将提高“闪电崩盘”的可能性。固定收益工具也越来越集中于开放式交易型开放式指数基金和专用信贷基金。

在规避风险的情况下，拥有巨额以美元计价的负债的新兴市场和发达经济体金融部门将不再能够作为最后贷款人。随着通胀上升和政策正常化正在进行，各国央行在危机后几年提供的支撑已不再可靠。

第九，当最近的增长率为4%时，特朗普已经在攻击美联储。试想一下，在2020年大选之年，特朗普的表现将如何，届时经济增长率可能会跌破1%，并且会出现失业。

最后，上述无懈可击的风暴一旦出现，政府几乎将无计可施。大规模公共债务已经限制了财政泵发的空间。更多非常规货币政策的可能性将受到资产负债表膨胀和降息空间不足的限制。

二

多方专家“实锤”新危机

令人担忧的是，卢埃林博士并不是唯一预测新危机的人。

2018年2月，美国人口统计学家、金融评论员哈里•登特(Harry Dent)警告称，世界经济正面临一场比大萧条(Great Depression)更为严重的衰退——其结果是，全球房地产价格可能暴跌超过50%。据悉，登特准确预测了2008年的崩盘。

4月，微软(Microsoft)创始人、亿万富翁比尔•盖茨(Bill Gates)在宣称另一场全球金融危机“肯定会发生”后登上了新闻头条。

几年来，澳大利亚经济学家约翰•亚当斯(John Adams)一直在警告说，全球经济即将崩溃，原因包括创纪录的公共和私人债务、超低利率、过度的公共支出和巨大的房地产泡沫等等。

亚当斯表示，世界现在“负债累累”，正在经历“历史上最大的金融泡沫”。

他预测：“随着各国利率继续上升，最终会有个人和机构违约，因为他们无法偿还利息和本金。”

“违约发生后，违约的个人和贷款机构将遭受损失，这将动摇通过直接融资渠道和金融担保支持他们的政府。”

一旦政府债台高筑，如意大利，财政状况变得不稳定，这将引发金融市场的恐慌，导致信心崩溃。随着债券价格的下跌，政府债券的持有者自身也会摇摇欲坠，反过来又会蔓延并导致政府债券持有人遭受政府债券带来的巨额资本损失。

他表示，这种循环将持续下去，直到一个主要政府或具有系统重要性的金融机构出现违约。

三

幸运之国：“世外桃源”澳大利亚

全球局势愈发紧张和水深火热之际，反观澳大利亚，如同作壁上观的仙人贤者，远离这世间一切的纷纷扰扰。

澳大利亚不仅是世界上最富有的国家之一，是世界第十二大经济体之一，同时也是发达经济体中唯一一个连续27年未有经济衰退的国家。即使面临2008-2009年的全球金融危机依然如此。自1992年以来，澳大利亚经济年均增长率超过3％，最新报告则显示，受高房价和巨额养老金余额的推动，澳洲已经超过瑞士，成为世界上财富中位数最高的国家，高达近20万美元。

瑞士信贷（Credit Suisse）的年度全球财富报告显示，对于在油价高、能源定价高和高生活成本中挣扎的澳洲人来说，这可能像个笑话，但平均来说，澳洲真的是全球第二富有的国家。

该报告显示，澳洲成年人的平均财富为41.1060万美元（57.9219万澳元），是仅次于瑞士的世界第二高。

瑞士信贷澳洲公司私人银行业务负责人Michael Marr说：“由于澳洲的养老金制度、前所未有的26年持续经济增长、高房地产价格、澳元坚挺以及丰富的自然资源，澳洲仍然是世界上最富有的国家之一。”

而且澳洲将变得更加富有。

根据该报告，未来5年，澳洲的百万富翁人数将增长41%，达到180万人，这是亚太地区仅次于大中国地区和新西兰的第3大增长。女性占本国亿万富翁中的比例也非常突出，为18.6%。此外，计算超高净值家庭的数量，或者净资产超过5000万美元的家庭数量，澳洲位列世界第10位。

报告显示，与其他发达国家相比，澳洲的财富分配是最公平的。只有6%的澳洲人的净资产低于1万美元，相比之下，英国为18%，美国为28%。按成人财富中位数排名，澳洲以19.1450万美元领先于瑞士位居第一，瑞士的成人财富中位数为18.3340万美元。

瑞士信贷澳洲首席投资官Andrew McAuley认为，许多澳洲人可能不像他们实际上那样富有，这主要是因为大家很少关注养老金余额。

“我们看到的是工资实际增长很少，生活成本和必需品都在上涨，”McAuley说：“我认为，澳洲人对养老金不够重视。他们注意到房价忽高忽低，但是他们没有考虑到自己的养老金增长是相当不错的，这也是报告所描述的。澳洲的养老金总额为2.7万亿澳元，预计在未来10年内将翻一番。”

今年，澳大利亚经济将成为世界第13大和亚洲第5大经济体。澳大利亚的名义GDP估计值为1.5万亿美元（1.9万亿澳元），占全球GDP的1.8％。 相比20年前，澳大利亚GDP几乎增加了两倍。

同时，得益于稳健的政策框架和多元化服务型经济，在20个行业中，澳大利亚有15个行业的生产力水平高于全球同行平均。服务业（含建筑业）占实际增加总值（GVA）的四分之三。其中复杂的金融和保险服务业是最大贡献者，占9.4%。

此外，澳大利亚相对独立的经济产业链令各行各业的发展自成体系，就算在一个行业（比如矿业）热潮褪去的情况下，其他行业受到的影响微乎其微。

稳定的机构、聪明的人才、丰富的自然资源、成熟的服务部门以及适应全球经济变化的弹性，各个方面的优势，也让澳大利亚成为吸引高净值投资移民人数最多的国家。

全球财富移民审查（2018 Global Wealth Migration Review）分析报告指出，2017年共有1万名净资产达到100万美元（即125万澳元）或以上的成功人士移民澳洲。更尤其受到中国高净值人士的青睐。

贝恩公司（Bain and Company）和招商银行（China Merchants Bank）联合发布的《2017中国私人财富报告》（China Private Wealth Report）指出，中国高净值人群对澳大利亚和加拿大的投资兴趣正在上升，在接受调查的3,000人中，有大约24％选择在澳大利亚进行私人投资，是第三受超级富豪欢迎的目的地。

全球金融危机既改变了一切，也什么都没有改变。

与2008年不同的是，当时各国政府拥有防止经济自由落体所需的政策工具，但在总体债务水平高于上次危机时，必须面对下一场衰退的政策制定者将束手无策。当危机到来时，下一场衰退可能会比上一次更严重、更持久。

理解、绘制和衡量人们的安全、福利及尊严与金融之间错中复杂关系的程度和重要性，是任何组织都不能忽视的工作，无论这一挑战有多么艰巨。但是目前，这之间依然存在着巨大的差距和鸿沟；且任务既不容易，也无法快速完成。

澳大利亚的经济状况目前只能说是“得过且过”，由于住房增长缓慢，消费依旧不足。而且，经过27年的经济持续蓬勃，澳大利亚也许会变得“自满”。

澳大利亚如何更为恰当地应对乃至再次避开下一场金融危机的影响？听取一些教训，提前准备好针对不同状况的防范策略，以及思考怎样改革保持“好运”。