2017年全球矿业展望,四方谈微信公众号文章

【ASX：ESR埃山锂业动态】

根据矿业澳洲朱主编前线发来报道，ESR埃山锂业遭遇暴雨后，于2017年2月9日正式开始了第一轮的打眼勘探，矿业澳洲朱主编有幸应邀参观了Munda锂矿第一眼的钻探活动。以下为朱主编发回来的现场照片，矿业澳洲全体在这里预祝ESR埃山锂业钻探取得圆满成功，钻出喜人的成绩来。

【矿业澳洲点评】在商品周期性波动和政治格局变幻共同作用下，2016年全球矿业出现复苏态势。2017年，世界主要经济体扩大基础设施建设将使得全球大宗矿产品供需基本面发生重大变化。矿产品价格上涨将刺激矿业公司增加矿产勘查开发投资，重要矿产资源国矿产品贸易将回升，连续多年经济萎缩的局面将改观。全球矿业发展依然面临债务违约、贸易保护和社会冲突等方面的风险。

《2017年全球矿业展望》

2016年，全球矿业形势变化出乎意料，从年初萎缩萧条到第四季度矿产品价格强劲上扬，全球矿业似乎已经走出低谷。究其原因，一方面是全球矿业的周期性规律在发生作用，另一方面是世界政治经济格局出现了有利于矿业经济发展的变化。2017年全球矿业形势可能延续复苏态势。但从长期历史来看，周期性的金融危机、潜在的地区冲突和贸易保护主义等问题将会是全球矿业持续复苏所面临的挑战。

【1 世界经济低速增长，基础设施建设备受关注】

2016年，世界经济在金融动荡、政局变幻中低速增长，美国等发达经济体向好，中国、印度、俄罗斯等主要发展中经济体稳中有增，但个别国家经济持续恶化。2017年，世界经济增长依然面临诸多挑战，如债务风险、地区冲突、汇率波动和贸易保护主义等。国际货币基金组织（IMF）在2016年10月份发布的世界经济展望报告中，维持2016年增速3.1%和2017年3.4%的预测不变（表1）。IMF将美国2016年经济增速从2.2%下调为1.6%，2017年增速从2.5%下调为2.2%。需要指出的是，IMF上述预测是在美国大选之前。2016年11月，特朗普“意外”当选美国总统，其庞大的再建基础设施计划对美国经济走向影响如何，备受国际社会关注。

其他发达经济体中，欧元区2016年经济增速从1.6%上调为1.7%，2017年经济增速从1.4%上调为1.5%；日本2016年经济增速从0.3%上调为0.5%，2017年经济增速从0.1%上调为0.6%；英国2016年经济增速从1.7%上调为1.8%，2017年经济增速从1.3%下调为1.1%；加拿大2016年经济增速从1.4%下调为1.2%，2017年经济增速从2.1%下调为1.9%（图1）。

从发展中经济体看，中国将保持6%以上的经济增长速度，但增速可能进一步放缓。IMF将印度2017年经济增长率从7.4%上调0.2个百分点。中国和印度合计人口超过26亿，世界上两个人口最多的国家经济同时高速增长，将对世界经济产生深远影响，孟加拉国、缅甸、巴基斯坦等国家经济增长迅速。

重要矿产品出口国，如俄罗斯、南非、巴西、墨西哥、沙特阿拉伯、委内瑞拉、尼日利亚等，近年来因为矿产品价格下跌而经济持续萎缩（图2）。2017年，随着矿产品价格回升，这些国家经济将逐步回升。

IMF上调了俄罗斯、巴西等国经济增长预期。2017年，石油输出国组织欧佩克经济增速将实现总体回升，其中利比亚GDP增速可能达到12%。在油气、铁矿、铜矿等矿产开发及基础设施建设带动下，安哥拉、莫桑比克、民主刚果、几内亚、埃塞俄比亚等非洲国家经济将加速发展。南美国家中，秘鲁在新建铜矿和基础设施投资带动下，成为经济增速最快的拉美国家之一，2017年GDP增速将保持在4%以上。

【2 矿业活动多项指标释放回暖信号，锂和石墨等矿产表现活跃】

根据SNL金属和矿业公司对1580个矿业公司的统计，2016年世界有色金属矿产勘查投资预算总额为68.9亿美元，为2009年以来最低水平，较2015年下降21%。考虑到这些矿业公司投资额占到整个世界有色金属矿产勘查投资额的95%，因此，SNL估计世界有色金属矿产勘查投资额为72.0亿美元。黄金仍然是最重要的勘查矿种，其次是铜、锌。大部分矿产勘查投入下降，但是锂矿勘查投入增长了88%。草根勘探投入继续大幅下降，占比降至27.9%；矿山勘探投入占比创历史新高，达到了35.2%。从地区上来看，拉丁美洲仍是最大勘探目的地，美国占比大幅下降，中国占比上升。从公司类型来看，大型矿业公司占比达到52.6%，创近10年来新高；初级勘探公司占比则继续大幅下降。

虽然2016年世界有色金属矿产勘查投资已经连续4年下降（图3），但是已经出现一些积极的信号，比如中小矿业公司融资情况逐渐转好，勘探活动逐渐增强。2016年11月份，SNL编制的矿业链活动指数（PAI，Pipeline Activity Index）创48个月来新高，该指标由矿业公司融资、初次公布资源量和钻探活动等方面的指标构成。SNL预计，2017年世界矿产勘查预算将较2016年小幅下降或持平。笔者认为，2017年世界矿产勘查预算有可能回升至100亿美元。

一些矿业巨头计划增加投资。必和必拓公司2017年勘探投资预算将增加29%。智利国家铜业公司在未来6～10年内将投资1.5亿美元，在特尼恩特、哈雷斯等铜矿外围及周边实施42万ｍ的钻探计划，以扩大核心矿山资源储量，延长矿山寿命。

锂是全球矿产勘查开发最活跃的矿种之一。根据SNL数据计算，2016年，全球锂矿钻孔数较2015年增长154%，其中重大发现孔数量增长132%。硬岩锂矿勘探活动主要集中在澳大利亚、加拿大、美国、津巴布韦、墨西哥、马里、捷克、坦桑尼亚等国。新近发现的最大锂矿为澳大利亚的皮尔甘古拉（Pilgangoora）锂矿，锂金属储量和资源量合计为157.2万ｔ。捷克的锡诺维克（Cinovec）锂矿资源量大幅上升，锂金属资源量为293.2万ｔ。2017年，随着勘探活动的增加，预计会有更多的硬岩锂矿被发现，澳大利亚的马里昂（Marion）等锂矿将投产。

全球石墨矿勘探也非常活跃，2016年钻孔数较2015年增长126%，其中取得重大发现孔数量增长207%。主要钻探活动分布在莫桑比克、坦桑尼亚、加拿大、澳大利亚、马拉维、马达加斯加、巴西、美国、瑞典等国。莫桑比克东部巴拉马（Balama）地区的石墨资源量已经超过3.1亿ｔ，使得该国成为世界最大石墨资源国之一。坦桑尼亚的纳钦圭阿（Nachingwea）、马亨吉北（Mahenge North）资源量分别达到2237万ｔ和1590万ｔ，大幅提升了坦桑尼亚石墨资源量。

民主刚果卡莫阿－卡库拉铜矿床推定矿石资源量为9.44亿ｔ，铜平均品位2.83%；推测矿石资源量为2.86亿ｔ，铜平均品位2.31%，合计铜资源量3332万ｔ，成为非洲最大铜矿，也是目前世界最大铜矿之一。牙买加发现贝亚斯盖特（Bellas Gate）铜矿，钻探深度339ｍ、铜当量品位0.34%的矿化。

澳大利亚蒂纳（Teena）铅锌矿成为该国近20年来发现的最大铅锌矿，矿石资源量5800万ｔ，铅锌品位达到12.7%。蒙古奥尤乌兰发现高品位金矿化。哥伦比亚蒂迪里维金矿成为世界级金矿，总资源量达到240ｔ。中国新疆火烧云铅锌矿资源储量近1900万ｔ，成为国内目前最大铅锌矿。大型矿业公司将重点放在矿山外围及深部，取得了一些新发现。南非维特瓦特斯兰德盆地获得过去25年来最大金矿发现，矿体埋深1100～2200ｍ，金资源量约360ｔ。

与矿产勘查费用一样，近年来，全球矿业开发项目投资也呈现逐年下降趋势（图4），一些大型矿山项目因为融资困难以及环境等问题被迫暂停或推迟，比如智利和阿根廷边境处的帕斯卡拉玛金银矿，而丘基卡玛塔铜矿地下开采工程也一直推迟。因为环境问题，美国的佩布尔铜矿项目无限期推迟，格陵兰的科瓦内湾稀土－铀矿开发进展缓慢。

【3 大宗矿产摆脱低迷状态，矿产品价格整体持续回升】

大宗矿产品价格从2012年一季度历史高位下跌已经4年多。根据巴特•米莱克（BartMelek）等的研究，大宗矿产品价格变化周期为：能源55个月，贱金属50个月，贵金属45个月。从时间窗上看，大宗矿产品价格自2016年下半年特别是第四季度的变化印证了这一规律。

2017年，美国将实施重建基础设施计划，巴西对外公开大规模招标机场等建设项目，欧佩克国家履行减产协议，部分国家矿产品产量下降，这些因素都将对全球大宗矿产品供需基本面产生影响，过去几年中供应过剩的局面将发生根本变化，矿产品价格将整体持续回升（图5）。

印度粗钢产量增长迅速，成为推动世界粗钢产量增长的重要力量。2016年前11个月，印度粗钢产量为8753.1万ｔ，同比增长7.1%。上半年印度粗钢产量平均增幅为1.9%，进入下半年，印度粗钢产量增幅明显加快，7月份为8.1%，11月份达到12.3%。预计2017年印度粗钢产量将保持高速增长，产量有望超过亿吨。

世界最大铜生产国智利由于丘基卡玛塔等巨型老矿山露天开采品位下降、成本上升等原因而出现产量持续下降。2016年前11个月，智利铜产量为507万ｔ，同比下降4.3%。丘基卡玛塔露天开采即将结束，地下矿山投产需要到2020年（图6）。据国际铜研究小组（ICSG）的统计，2016年前9个月，世界精炼铜缺口为8.4万ｔ，较2015年同期2.8万ｔ的缺口进一步扩大。从伦敦金属交易所、纽约商品交易所和上海期货交易所铜库存数据看，与2013年4月份相比，2016年底铜库存量下降一半以上。全球主要金属价格走势见图7。

据国际铅锌研究小组（ILZSG）研究报告，2016年前10个月，全球锌市场短缺27.7万ｔ，而2015年同期却过剩20.1万ｔ。而全球铅市场供应过剩3.5万ｔ，2015年同期短缺4.7万ｔ。中国对大宗矿产品需求增长趋缓，但在工业机器人、新能源汽车、集成电路、光纤、航空航天、汽车、智能手机、医药、计算机通信等产业快速发展带动下，出现了一些新的需求变化（图8）。在《全国矿产资源规划（2016～2020年）》中，我们国家首次将石油、天然气、页岩气、煤、煤层气、铀、铁、铬、铜、铝、金、镍、钨、锡、钼、锑、钴、锂、稀土、锆、磷、钾盐、晶质石墨和萤石等24种矿产列入战略性矿产目录，这些矿产对于战略性新兴产业发展有着非常重要作用。

【4 矿业公司经营状况好转，资金配置最为关键】

全球矿业连续四年下行，矿业公司利润不断缩水，亏损面扩大。储量下降、安全事故、债务缠身、工人罢工等种种问题困扰大型矿业公司，出售资产、减少债务和控制投资仍然是多数大型矿业公司不得已的选择。例如，淡水河谷公司通过剥离资产，2017年拟将债务水平从2016年6月底的275亿美元降至150亿～170亿美元之间，投资从2016年的58亿美元减少到45亿美元；嘉能可公司计划将净债务控制在165亿～170亿美元之间；英美集团计划将债务从189.4亿美元降至159.5亿美元。矿业并购额和融资额同步减少。根据安永公司统计，2016年前三季度，全球矿业并购额约200亿美元，较2015年同期（包括必和必拓分拆的87亿美元）下降43%；并购案件却增长了13.8%（图9）。2016年分季度来看，从第一季度到第三季度，并购案件和并购额同步上升。从融资额来看，第三季度融资额为499亿美元，较第二季度的600亿美元减少17%；前三季度，融资额为1722亿美元，环比下降3%。IPO继续大幅减少，贷款、股权、债券等其他方式融资也不同程度的下降。

矿业市场转好，公司经营和融资状况逐渐好转，所持现金增多。据SNL统计，2016年6月底，1695家上市企业（包括纽约证券交易所、澳大利亚证券交易所、多伦多证券交易所、伦敦证券交易所）所持现金为633.62亿美元，较2105年同期下降1.2。但是，第三季度，1271家企业所持现金为307.7亿美元，较第二季度的286.8亿美元增长7%。而根据34家上市企业第三季度末所持有的现金情况来看，同比增幅平均为2.1倍。从资金量上来看，主要为铜矿和金矿公司；从增幅来看，从事锂矿勘探开发的公司排在前面。

矿产品价格上涨，投资者信心有所恢复，矿业公司市值回升。据SNL对25家全球最大矿业公司的统计，与2015年底相比，2016年底其市值合计增长了57%，有23家公司出现了两位数甚至三位数的增长。而在2015年，仅有4家公司市值出现了增长。

综合安永公司和SNL的统计数据，2016年以来，矿业公司融资和持有现金数量有所改善，这对于以后扩大投资将有所帮助。但如何利用手中的现金，把握下一轮矿业繁荣，已成为摆在各大矿业公司面前的难题。安永公司已经将现金优配列为2016～2017年矿业公司营商所面临的最大风险。看来，历经数年矿业市场低迷，矿业公司还没有准备好如何迎接下一轮矿业繁荣的到来。

【5 宽政减税推进矿业开发，环境保护更为重视】

矿业市场持续低迷迫使矿产资源国不断调整矿产资源法规政策。2016年以来，布隆迪、加拿大不列颠哥伦比亚省等20多个国家和地区修改法律或调整政策。矿法修改和政策调整的特点和内容主要集中在以下几个方面。

1）矿法修改不再是大修大改，而是具有非常强的针对性。主要是破除影响矿业投资的各种障碍，或延长矿业权的有效期，或简化审批流程，或降低矿业税费等，包括布隆迪、澳大利亚西澳大利亚州、加拿大新斯科舍省等。

2）成立专门机构推进矿产资源开发。一些国家为加强矿产资源勘查开发，新成立矿业部或将矿业部门从原先的管理机构分离出来。例如，为摆脱对石油工业的过分依赖，委内瑞拉成立矿业部，以推动矿产资源开发。此前，委内瑞拉矿业管理由石油和矿业部负责。墨西哥计划在经济部设立矿业司，负责对包括碳氢化合物生产在内的矿业活动进行监管和协调，促进矿产勘探开发等。尼日利亚成立矿业部及下属机构，加速矿业发展。尼加拉瓜拟成立国家矿业公司以促进矿产资源的勘探开发。沙特阿拉伯新成立能源、工业和矿产资源部，可能会推行新政策，以进一步鼓励矿产勘查开发。

3）放宽矿业投资准入，激发矿业活力。部分国家放开了国企垄断的领域，印度计划向私有企业放开商业煤矿开采；巴西修改法律条款，允许巴西国家石油公司以外的企业勘探开发巴西海域的盐下油气资源；委内瑞拉欢迎外国公司、国内私人投资者以最多45%股份与委内瑞拉政府合资合作。

4）更加重视可持续发展，加强监管，加大对环境的保护力度成为焦点。部分国家宁愿选择放弃矿业开发活动，也要保护环境。泰国计划停止国内所有金矿勘探和开采，以有效控制环境污染。菲律宾对不能严格遵守环境规定的矿业公司将关闭矿山。资源民族主义有所减弱，强制参股的现象有所减少，大多数国家和地区的矿产品出口禁令有所松动。津巴布韦解除铬矿出口禁令；刚果（金）的铜钴精矿出口禁令继续推迟一年执行；印度尼西亚计划撤销原矿出口禁令；新喀里多尼亚正考虑取消向中国出口镍矿石限制在200万ｔ以内的限令。

综上所述，展望2017年，全球矿业将延续2016年末的复苏态势。美国、中国、印度、巴西等世界主要经济体扩大基础设施建设将使得煤、铁矿石、铝土矿、铜等大宗矿产品供过于求的状况将发生根本变化。矿产品价格上涨将刺激矿业公司增加矿产勘查开发投入，世界矿产勘查投资有望回升至100亿美元的水平。俄罗斯、巴西等重要矿产资源国家矿产品贸易将回升，连续多年经济萎缩的局面将改观。全球矿业发展依然面临汇率波动、企业债务违约、贸易保护和社会冲突等方面的风险。

——闫卫东，孙春强，徐曙光

——国土资源部信息中心