今年以来，黄金出现爆发式行情，价格就像坐“过山车”。
3月新冠肺炎疫情全球暴发后，美股在短短 10 天内，惊天跳水 39%，触发 4 次熔断。
传统避险工具现货黄金在避险情绪高涨下，也无法幸免，从3月9日高点1702.85跌至3月18日低点1451.03。
黄金自疫情爆发以来日K线图
随后，在投资者避险情绪和全球央行史无前例宽松政策的助推下，金价一路上涨。
在不到三周的时间里，金价突破了2011年创下的1920美元高点，8月4日飙升至2000美元上方，8月6日刷新纪录高位至2074.88美元/盎司。
随后黄金开始震荡回落。
8月11日，黄金较日高跌去近130美元，日内跌幅达6%。
9月21日-24日当周，黄金一路跌破1900、1890、1862美元/盎司大关。最低跌至1848美元/盎司，创下两个月新低。
本周金价的暴跌迫使投资者不得不思考一个问题：黄金的牛市结束了吗？是否会面临着更大的下跌？
历史走势揭示金价和美国抗通胀国债（TIPS）收益率在绝大部分时间里面呈负相关即反向变动关系。
黄金是非生息资产，当利率上涨的时候，黄金这种零利率资产对投资者的吸引力不高。与其买入黄金，不如借钱给美国政府，买入美国国债——这是大部分美国养老基金、信托公司、保险公司，以及持有美元外汇储备全球央行的选择。而当全球央行或投资者持有美债享受不到正收益，甚至还要付出成本（负收益）时，投资者将被迫选择黄金。
9月24日，美国财政部发布的美国10年期实际利率为-0.92%，较前期最低点-1.08%略有上升。
美国十年期抗通胀国债与黄金相关性
其次，黄金的强弱还和美国政府债务有千丝万缕的联系。
从1933年大萧条一直到2007年金融危机前，整整七十多年里美国政府任何时候的债务都没超过GDP的70%。
2008年金融危机，美国政府债务占GDP比率一下子扩大到2009年底的接近85%。到奥巴马政府的第二任期，2012年和2013年这个比率已超过了100%。
2020年6月，美国政府债务占GDP的比率达125.6%，为自1969年来最高。预计2020年财年美国政府赤字将相当于GDP的16%，达到1945年以来的最高水平。如果新一轮财政刺激方案达成，财政赤字占GDP比例将进一步上升。
美国政府债务占国内生产总值比率，Source：CEIC
从这个角度上来看，今年二季度，秉持“黄金无用论”的巴菲特破天荒通过旗下伯克希尔·哈撒韦公司建仓黄金股；世界头号对冲基金桥水基金、全球最大资产管理公司贝莱德等机构投资者也加入这场“淘金热”，也不足为奇了。
像巴菲特和桥水基金这类资金并不会追求短期快速的买入和卖出，除非有确定性的中长期趋势。
无论短期波动如何，金价长期上扬趋势仍受到业内专业人士和机构的肯定。
而且从历史上黄金的上涨周期来看，通常牛市会持续数年，直到宏观经济条件发生了根本性转变。在美联储没有宣布加息之前，牛市恐怕不会轻易结束。
那么对于个人投资者来说，黄金的牛市结束了吗？大跌之下是否是入场投资黄金的好时机？
线上直播时间：
2020年9月28日（星期一），6:00pm-7:00pm（悉尼时间）
线上直播内容：
• 解析黄金崩跌的原因
• 中美关系对金价到底是什么程度的影响
• 金价的中短期走势分析
• 金价的中长期走势分析
Tonny Yu
AETOS艾拓思资深分析师，1991年进入金融行业至今，拥有丰富的金融行业背景和一线外汇交易经验。曾任中国银行外汇交易员，以及多家媒体平台的撰稿人，擅长外汇基本面分析。
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