历经几个月的彷徨摇摆，欲去还留。美国终于开启了近十年以来的的首次加息周期。
北京时间12月17日凌晨3点，美国联邦公开市场委员会(FOMC)决定将基准利率上调25个基点至0.25%到0.5%的目标区间。
消息公布之后，美股立即大涨：
很多股友可能纳闷了，所有的教科书上都说加息是对股市不利的，媒体也一直在渲染加息利空，美股咋就这么任性捏?
是的，教科书的确不会骗你，但是，它会坑你！
如果看教科书就能在股市中赚钱，那还轮得到你？
美国加息美股反而涨了。因为在这次加息之前，市场对此已经有了明确预期和各种反应，这个利空已经被市场反复消化过了。
就连我大“癌股”今天早上也是高开高走，红红火火。
但是，问题又来了，这次加息靴子落地，恐怕不是结束，而是一个新时代的开始。
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美联储近10年来首次加息的历史性时刻终于来临但对于市场来说，此次加息已在预期之中。美联储的这次加息，宣告了伯南克时代以来印钞票时代的结束，第一次货币政策回归正常的加息，这意味着全球货币宽松的失败。 美国必须加息，因为美联储懂货币的本质，他们已经知道宽松的货币政策已经失效，而新增就业数据非常好，新增就业数据是在经济效率没有显著提高的情况下，衡量经济活动的最好指标，同时美国GDP增长数据符合正常，甚至好于正常，尽管核心通胀率并不高，但是这已经足以让货币政策尽快回归常态。 投资者更关心的是，美联储明年还会加几次息，加息的步伐会有多快，这些将影响到股市、汇市、大宗商品等各资产类别的未来走向。而目前全球市场主流的预测是明年美联储还将加息2-4次。 经济学家：明年加息3次 加息周期的最佳线索很可能是美联储的点阵图，用以反映美联储决策者们对未来利率走向预测的图表。截至9月，美联储官员预期明年或许会加息四次。如今市场对联邦基金利率期货的定价显示，明年仅将加息两次，少于9月份公布的点阵图所显示的四次。 在英国《金融时报》对51名顶级经济学家进行的调查显示，在受访经济学家中，24%预计明年加息两次，每次25个基点，39%预计加息3次，30%预计加息4次。整体而言，调查的预测中值显示，美联储将在2016年加息75个基点，在2017年还会加息100个基点。 颇具戏剧性的是，少数经济学家看法较为极端，有两位经济学家预计美联储将在今后两年加息300个基点，还有一位经济学家认为，美联储可能在12月以后的24个月里只会加息一次，而且仅仅加息25个基点。 整体来看，经济学家认为今后两年美国经济发生技术性衰退的几率大约为15%，美联储不得不重新降息至零的可能性是20%。 CNBC对经济学家、基金经理和投资策略师的调查也显示，受访者平均预计明年联储将加息3次，平均预期联邦基金利率明年升至0.9%，2017年升至1.61%. 8大投行：明年加息2-4次 各大投行对美联储明年的加息步伐看法也不一致，其中野村最激进，德银、小摩则是保守派。野村预计明年美联储至少加息4次，而德银和摩根大通则预计只有两次。 摩根大通资产管理公司驻东京全球市场策略师Yoshinori Shigemi表示，由于复苏之路即将触及拐点，美国经济有可能在2017年初陷入衰退。美联储加息可能促使美国经济下行，明年美联储可能会加息两次，然后进入观望状态。 而巴克莱预计，美联储在本周宣布加息25基点后，2016年将加息三次，到明年底，美国联邦基金目标利率区间将提升至1.00%-1.25%。 摩根士丹利预计，由于无法确定2%的通胀目标能否达到，美联储将以非常缓慢的速度实施紧缩政策，预计在今年12月首次加息后，美联储会暂停加息直到明年6月再次行动，此后的9月和12月还将各加一次，到明年底利率将升至1.125%.2017年会有四次加息，到2017年底利率升至2.215%。 美银美林也预测，明年美联储将三度调升利率。2016年底前利率区间上升至1%-1.25%，2017年底进一步攀升至2%-2.25%，该行认为，美国经济温和健康的增长，复苏加快是美联储加息的主要动因。关键的是，美联储加息定是相信加息在美国经济可承受之范围内。 高盛预计联储明年将加息100基点，旗下经济学家Zach Pandl和Jan Hatzius在报告中指出，根据其经济预测，预计联储明年将提高联邦基金利率100基点，每个季度加息一次。不过高盛认为，这一预测面临向下的风险，即最终加息幅度存在低于这一预期的可能。 瑞银预计2016年联储还将加息100基点，瑞银经济学家指出，从增长、失业率和通胀前景来看，相信联储将会在3月份再次加息，整个2016年总共加息100基点。
美联储近10年来首次加息，A股市场何去何从?市场普遍认为，美联储进入加息周期将从多个方面影响A股市场，包括政策面、资金面、基本面三方面。
历史：美联储首次加息后A股全部下跌
从历史经验来看，1990年代以来美联储经历了三次加息周期，上证指数在加息周期的首次加息后的一个月内都是下跌的，首次加息后一季度的表现也不佳。
美联储近四次加息A股表现
不过招商证券认为，这可能和中国的国内因素关系更为密切，因为在1994年、2004年时，即使美联储加息前上证指数也处于下跌之中。但1999年中国股市曾经在前期暴涨，在7月开始调整，美联储加息可能是催化因素之一。
华泰证券也认为，上证综指的变化说明，美联储加息导致中国资本外流，对中国股市存在负面作用，但由于历史样本少，有可能是历史巧合，并不构成因果关系。
资金面：人民币承受贬值压力，资金或流出
相比前三次加息周期，目前中国与国际市场的联系更为紧密，美联储加息对中国的影响也更大。目前市场普遍预期，美联储进入加息周期后，资金可能回流美国，人民币将承受更大贬值压力。
民生证券研究院执行院长管清友指出，中长期来看，美联储加息会加剧人民币汇率的贬值压力。从2014年以来，人民币汇率进入双向波动时代，但波动的中枢在不断贬值。2014年的人民币兑美元汇率平均6.16,2015年已贬到6.47。未来几年的人民币汇率中枢可能继续贬值。
不过申万宏源宏观首席分析师李慧勇指出，虽然美国加息对人民币构成挑战，可能美联储第一次加息时，加息的预期对人民币汇率的影响已经体现，反而可能出现靴子落地的现象。
未来数月如果美联储形成连贯加息的预期以及经济下行施压的双重影响，人民币仍将具有贬值压力，但这一问题会在二季度才会形成压力。
而且，当人民币面临贬值压力之时，央行可能出手干预。民生证券研究院固收负责人李奇霖对东方财富网表示，由于中国的进口加工贸易比重还很高，汇率贬值对出口的贡献可能被进口成本的增长抵消，所以汇率贬值不一定有利于出口；同时，由于中国经济转型期需要高精设备进口，而汇率大幅贬值会导致这些高精设备进口成本大增，不利于结构转型，所以说央行仍有动力去干预外汇市场，至少不会让贬值和贬值预期轮番相互加强，导致人民币“跌跌不休”。
政策面：限制中国宽松，料明年降息空间有限
美国加息导致的人民币贬值压力，还将对中国的宽松货币政策带来掣肘，这也将影响A股的未来走势。招商证券谢亚轩表示，汇率波动对于资产价格的影响，关键还是在于它对利率和流动性的影响，这一点始终是最重要的。
目前市场普遍认为，美联储加息将限制国内的利率下降空间。海通证券姜超认为，虽然中国的宽松周期没有结束，但是明年宽松的空间不能和今年相比，毕竟美国还要加息，明年降息两次就算非常不容易了，和今年的五次降息肯定没法比。
摩根大通朱海斌也认为，强劲的人民币贬值预期与大规模资本外流，使中国人民银行无法采取更加积极的降息政策，预计明年只会出现1次25个基点的降息。
不过，市场对于流动性的担忧并不大，因为即使资金流出压力加大，导致国内流动性出现紧缩，央行也可以通过降准等措施补充流动性。摩根大通预计2016年中国可能降准4次，每次50基点。
基本面：影响有待观察，但要做好自己
招商证券谢亚轩认为，美联储加息带来的汇率市场变化对股票市场还有一个重要影响，那就是对实体经济的冲击以及它对市场的影响，这可能需要更长的时间来观察。
中信证券彭文生也认为，美联储加息对包括中国在内的新兴经济体会有一定程度的影响，但不会很快反应出来，“有待时间检验”。
海通证券姜超近期曾做过一个关于美元周期的报告，发现在过去美国每一次开始加息周期，必然会有人要遭殃，没有一次例外。美国在80年代以后有过4次加息周期、就引爆了4次危机，80年代初加息拉美爆了，80年代末加息日本爆了，90年代加息东南亚爆了，2000年以后加息美国自己爆了。原因在于美国是全球的一个水龙头，如果这个水龙头关掉了，别人可以灌一点点水，但是比不上他，因为他占50%以上。
如果是把这个美元加息作为一个背景去理解，明年中国不一定会有事，但很多新兴市场都会有风险，因为很多新兴市场的债务和外汇储备的比例非常高，尤其是大宗暴跌以后的巴西等国家。
事实上，对于中国经济的基本面来说，更重要的是自己做好自己的事情。沈明高指出，在目前条件下，通过反周期干预和结构性改革的方式尽快摆脱“低质量的经济放慢”，在经济放慢的同时通过结构性改革措施改善质量，是实现人民币币值相对稳定的最佳途径。加快旧经济去产能和以推动城镇化稳定新经济，以及鼓励创新和产业升级提高整个经济的效率和生产率，培育经济增长新动力，使经济逐步纳入较低但可持续增长轨道。
下一次加息是何时?
美联储在1980年后共进行了5次加息，每次加息的节奏均不同。平均来看，首次加息后第二次加息将会间隔49天。但种种原因导致此次决议已经是历史上最为拖延的首次加息，后续加息的节奏可能也更为迟缓。美联储主席耶伦也在会后举行的发布会上声称，“希望以审慎而循序渐进的方式行动”;而联邦基金利率期货对明年1月27号加息的预期只有7%。我们认为，美联储本轮加息不会刻板地按照事先准备的时间表实施，而是更及时地参考最新的经济数据，下一次加息的时点最早可能在明年3月。
此轮加息周期有多长?
1980年后的5次加息均非一次性加息，持续时间从321天至729天，平均加息时间约为474天。若此次加息仍延续历史规律，则加息时间至少会持续约1年时间。在美联储会议后公布的未来利率路径预期“点阵图”中，对2016年利率预测重心有所上移——到2016年底，利率可能达到1.375%左右，若每次上调25bp基点或更多，美联储在明年可能最多有4次加息。美联储对更长期的利率目标定为3.25%-3.5%区间，这意味着将最多有12次加息，加息将可能持续2年或更久。但不容忽视来自全球主要经济体货币宽松的外部制约，美联储顶住加剧全球货币政策分化的压力而进行首次加息，一方面是兑现其1年多来的承诺，更多的是基于本国经济的持续复苏。但对于美国经济的前景，我们持谨慎乐观的态度。考虑到耶伦近期“可以在加息之后再调头降息，加息只会在经济增长高于趋势的情况下进行”以及“可以研究负利率”的言论，美联储本轮加息的节奏也注定犹疑和缓慢。
来源：东方财富网
