2016澳交所ASX上市规则修改大限已近，中概股何去何从？,公共会计师协会IPA微信公众号文章

本文作者李伟平 Bill Li是澳大利亚LWPG律师事务所主管律师，联系作者请电邮：[email protected]

澳大利亚证券交易所ASX在管治标准上享有世界声誉，近年来吸引越来越多中国企业前来挂牌上市。今年9月澳交所上市法规将实行重要改革，涉及IPO上市门槛、自由流通股标准等多个方面。

官方上市规则修改背景

根据ASX5月的意见询问函中，规则的修改是由于：

规则已落后，对过往总结

ASX上市规则已经有将近20多年的时间没有进行过大的修改，而此间澳洲和全球经济发展、结构已经发生了重大变化，现在的上市规则已经不能满足现时ASX上市企业的需求，以及影响了监管部门履行其监管职责；

经济增长需求

借助矿业繁荣，澳大利亚在全球金融风暴和亚洲金融危机的时候都顺利度过，ASX也保持了连续20多年的持续繁荣，但是随着911之后世界形势的变化、近年来矿业市场的低迷、全球大宗商品市场的衰退，ASX已经明显感觉到要对经济形势的走势、判断进行调整，以此保持ASX的持续发展和繁荣。

改制的深层思考

除开上述表层的解释之外，我们好好分析ASX以及澳大利亚证券及投资委员会（Australian Securities and InvestmentCommission, ASIC，这是一个相当于中国证监会、银监会、保监会、工商总局四位合体的政府监察机构，其主要职责就是执行《澳大利亚公司法》）最近几年的公开文件和咨询意见，不难得出以下几个思考：

1. 来自新兴市场上市公司流动性低

众多IPO案例显示，来自新兴市场的IPO企业，发行的可流通股通常都是在10-15%左右，这导致上市公司实际上仍然是由大股东牢牢掌握，公众公司并不“公众”，因此这类公司的交易量极低。

ASX在新规则中要求最低流通股要达到不低于20%

2. 退出机制堵塞

来自新兴市场上市公司的披露低、活跃性差：

有不少上市公司在完成IPO之后，就感觉到万事大吉，与证券市场也不再有任何的联系，仅仅是保持每年的半年报、年报等基本要求，此外无任何信息公开，这与上市公司的初衷是绝对违背的，而且大大损害小股民的利益。

公司股票没有题材刺激，导致的活跃性差、流动性低，进而导致小股民，甚至大股东都缺乏退出机制，股价没有任何波动，也没有人接盘。

ASX在上市指导意见中将对上市公司的披露要求大大加强

3. 对澳洲经济没有贡献

与澳大利亚经济的关联度是ASX现在最为关心的问题，如果没有与澳大利亚经济发生任何关联的话，ASX将不批准公司的上市申请。

在上市新规则中，ASX的自由裁量权得到了很大提高，其有相当的权利，自由决定是否批准公司的上市申请。

4. 处理“僵尸股”

有一小部分在ASX上市的企业，在成功完成IPO之后，由于多种原因，长期以来一直没有交易、没有新信息、与ASX的交流也极不顺畅，这些股票被人俗称为“僵尸股”，它们的存在大大损害了ASX的国际认知度、吸引资本的能力、以及小股民的利益，无论是从ASIC的监管需求、ASX的活力和小股民的利益来讲，这类公司应该受到更大的约束，甚至劝退。

5. 政府引导

澳大利亚移民政策中明文规定，重大投资人移民签证（Significant Investor Visa，也称500万澳币投资人移民）中的30%，即150万澳币（在2017年可能增加到200万澳币），强制性投到ASX上市中小型企业中。截止至2016年4月30日，一共有67.17亿澳币通过SIV投入澳大利亚。

对已在ASX上市企业的影响

1. 僵尸股将可能被停牌，甚至劝退

2. 披露性差的企业可能被要求提高透明度

3. 与ASX和ASIC沟通不足的企业将被要求限期整改，提高澳大利亚董事会效率和沟通能力

4. ASX可能学习海外同行，可能要求来自新兴市场上市公司董事会成员和董事会秘书具备一定的资格和从业经验

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