有人认为，作为央行，澳储行（RBA）可以源源不断地为联邦政府大手笔支出提供资金，而不会对自身或经济造成任何损失。

近日，澳储行行长菲利普·罗伊（Philip Lowe）否认了这一说法，并表示称：“天下没有免费的午餐。”

根据现代货币理论，央行可以印钱购买无上限的政府债券，以便为政府的财政扩张政策提供资金，并且可能在通胀大幅上升之前推动就业。

然而，在周二的发言中，澳储行行长表示，这种随意印钞的想法等同于“免费的午餐”，并且给央行和经济带来了沉重的成本。

Lowe说：“有时，我也会听到使用央行资产负债表的说法。简单点讲，就是央行应该印钞创造资金来为政府融资。”

“这种想法被视为避免融资限制的一种方式，相当于免费午餐。”

“与任何其他机构不同，央行能够印钞，并且印钞的资源成本几乎可忽略不计。因此，有人认为如果政府需要钱来刺激经济，那么央行只需要简单地印钱就是。”

“然而，现实是，没有免费的午餐。如果不能通过税收买单，就必须通过政府收入买单。”

Lowe解释称，如果央行购买政府债券，向其他债权投资一样，政府非但不仅要还本金，还需要支付利息。

此外，央行还将从其持有的其他政府借据(IOU)中获得利息。

他说：“如果借据不是计息的，也不能偿还，央行则会不断积累损失。原因很简单，因为和其它银行一样，央行支付了存款利息，却没有获得收入。”

“这将导致减少向政府派发的股息，并可能导致央行未来的资本重组。两者都必须通过税收来筹集资金。”

在发言中，Lowe还提到了另一种冲销澳储行直接政府融资成本的方法。

“另一种可能性是提高总体利率水平以应对通货膨胀，但维持央行持有存款余额的低利率。”

“这种方法将限制央行的损失，即使借据不计息。但是，这实际上等同于银行系统征税。因为一旦政府采取措施，银行将持有这些低息余额。花费了这笔钱，则需要税收来补充。

“简单点讲，总有人买单，如果不是政府，不是银行，那就是纳税人。”

“央行当然有可能改变支出的时间和方式，但是不可能永久地搁置政府的预算约束。”

Lowe援引了前以色列银行行长，美联储副主席斯坦利·费舍尔（Stanley Fischer）的发言。后者最近表示，在某些情况下，由央行为政府支出融资可能是适当的。

然而，Lowe指出，Fischer的提议取决于中央银行的独立性，而不是专门给联邦政府提供资金。

他说：“提议的主要保障措施是货币融资的数额及其提供的条件完全由独立央行决定，而不是由政府决定。”

即，央行设定融资金额，而政府决定花钱的地方。

Lowe说：“许多意见领袖均表示，随着时间的流逝，维持此类保障措施可能会面临非常重大的挑战。”

“我想非常清楚地表明，财政政策的货币融资不是澳大利亚正在考虑的选择，也不是必须考虑的选择。”

在周二发布的央行利率会议纪要中，澳储行利率委员会已拒绝了包括直接政府融资在内的其他货币政策。

Lowe还指出，如果政府支出成功地刺激了经济，这可能会开始推高通胀。在某个时候需要提高利率以避免通货膨胀过高。

Lowe也再次谈到了负利率，并坚持认为在澳大利亚实施负利率的概率极低。

他说，负利率的潜在好处是汇率的下行压力。

 “但是负利率也并全是好事，需要付出成本，并且会给金融体系带来压力。”

“另外，负利率还可以鼓励人们储蓄更多而不是花费更多。因此从这个角度来看，负利率可能起反作用。”

Lowe再次呼吁政府采取财政方面的举措，以使经济从新冠病毒的打击中恢复过来。

他说：“政府可以在发挥其重要作用，利用其资产负债表来缓解问题并减轻经济衰退的严重程度。不仅在当前而且在将来，这样做也是利大于弊。”

参考来源：

https://www.afr.com/policy/economy/free-government-financing-no-free-lunch-lowe-20200721-p55dxp