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作者：中诚基金、中诚财富管理

澳洲主权评级维持AAA级，但债务比率暗藏隐忧

本月初，标准普尔全球评级公司将其对澳大利亚的AAA主权评级前景从“负面”修改为“稳定”，称澳洲控制疫情得当，经济从疫情衰退之后复苏迅速。

不过就在第二天，另一家著名信用评级机构惠誉却表示，惠誉不会跟随标普上调澳洲的经济展望，他们依旧维持长期展望为“负面”。

负面展望的主要因素，在于澳洲的财政刺激措施。根据债务和GDP之比，澳洲的财政措施比例是高评级国家的第二高，仅次于美国。目前随着财政政策的空间越来越小，如何缩减债务成了很多经济学家担心的问题。

央行到底什么态度？

澳大利亚储备银行行长Philip Lowe在最近的讲话中表示，将延长澳大利亚本国的债券购买计划。第二轮 1,000 亿澳元的量化宽松计划将于9 月结束，并且肯定会延长，但是金额可能低于前几轮购债数额。

他还表示，澳大利亚加息的环境“似乎仍有一段距离”，这与之前的说法不同，即加息“最早可能要到 2024 年”。从语气上有些许弱化，不能排除为了未来提前加息做铺垫。

我们在之前的文章分析过，澳联储如果采取动作的话，也会在美联储出招之后。上周的联储会议之后，市场对于美联储2023年加息的预期大幅提升，这可能也会对于澳洲的经济政策产生影响。

话音未落，本周美联储鹰派官员就放出新消息，亚特兰大联储主席博斯蒂克称，通胀比预期的持续时间要长得多，对于缩减前景展开讨论完全合适，关于缩债的问题可能在3-4个月内就会做出决定，预计美联储将在2022年加息。

达拉斯联储主席卡普兰也预计美联储将在2022年首次加息，美国经济可能比人们预期的更早达到美联储缩减资产购买规模的门槛。

市场距离流动性拐点还有多远？

疫情爆发以来，美元为了救市已经印了5万亿，美国资产负债表几乎翻倍。其他国家也跟随美国节奏开闸放水，巨量的印钞加上多轮财政刺激政策，让很多国家财政赤字达到前所未有的高度。货币的泛滥，也使得全球通胀达到了高点。

全球88%的国际贸易结算是以美元计价的。目前天量的美元债务而造成的货币贬值，会造成全球存量储蓄的减值，再继续下去很可能会威胁美元信用，甚至引起去美元化的浪潮，而这也是美国政府政府不会允许发生的。

最近一段时间美联储接连发声，释放不少的“鹰派”声音，缩紧货币政策的苗头已经很明显了。

未来，一旦美联储开始缩表减少资产购买，资产净购买额将逐步下降，而一旦净资产购买额降至零，美国货币政策将开始转向，也就是会开始采取加息的举动。

尽管距离这些事情的发生可能还有一段时间，但是我们要深刻的意识到，货币宽松的大环境已经临近末尾，全球流动性拐点，全球货币的拐点，已经越来越近了。而相关资产的价格，也将面临拐点。

标志性动作以及拐点预期

现在美联储已经开始逆回购，最近连续一个星期逆回购金额都超过5000亿美元，创历史新高。这即表明了美联储将退出前期的超级宽松状态，也为了回笼资金，让美元回流，提振美元信誉。

另外，八月份的美联储会议将会备受瞩目，因为按照目前的速度，美联储很可能会在八月或九月开始讨论缩减购债以及缩表的安排，开始流动性收紧。最快，22年年底或者23年，加息将随之而来。

如果缩紧，前一年很多资产出现暴涨的情况，可能将会出现反转。

从商品层面看，绝大部分大宗商品都以美元定价，当美元走强时，大宗商品价格会受到压制。我们现在看到的飞涨的铁矿石，铜矿，农产品，木材等，可能都会见顶下跌。这对资源型输出国家和制造业国家，会受到较大冲击。同时，由于美元变贵，会导致非美元货币贬值，引起非美国家物价上涨，造成输入型膨胀。

从金融层面上看，美国货币收紧，会导致美元资产收益预期增加，市场上的热钱会加速回流美国，非美国家的金融市场流动性将遭受冲击。

总结

当前的经济环境之复杂性，在历史上都少有。虽然近几个月，由于疫情逐渐得到控制，以及收到流动性宽松的助力，资产价格和信贷市场欣欣向荣。但是我们要意识到，这种超级宽松的货币政策，在中远期将会逐渐结束。

随着购债大力进行， 在今年第三季度，美国经济恢复将达到顶峰，通胀也将达到最高峰。第四季度开始，要着重关注缩减QE的进程，并提前做好在未来1-2年内面对流动性紧缩的准备。

本周金融市场观察

美股

美国总统拜登周四称，他与一组两党参议员就两党共同发起的基础设施计划达成了初步协议。受此消息影响，美股集体收涨，道指涨逾300点，纳指标普创新高。据报道，该为期八年的方案总成本为1.2万亿美元，其中5790亿美元属于新支出。上周美国首次申请失业救济人数小幅下降，恢复了之前的下行趋势，反映出经济改善。

道琼斯指数上涨322.65点，涨幅0.95%报34196.89点；

纳斯达克综合收盘上涨98.0点，涨幅0.69%报14369.7点；

标普500指数上涨24.86点，涨幅0.59%报4266.70点。

澳股

商品

油价周四持稳，布兰特原油期货结算价上涨0.37美元，或0.5%，至每桶75.56美元，此前一度升至75.78美元。美国原油期货结算价上涨0.22美元，至每桶73.30美元，稍早曾触及73.61美元的日高。德国的数据显示，零售状况出现30多年前德国统一以来最大涨幅，引发欧洲燃料需求将复苏的预期。

金价周四在震荡交投中小幅走低，现货金下跌0.1%，至每盎司1,776.65美元，扭转了盘中稍早的涨幅，因美元收复了最初的跌幅。美国黄金期货结算价报每盎司1,776.70美元，下跌0.4%。对可能加息和美联储缩减资产购买计划的担忧仍打压黄金市场人气。

澳洲五大首府城市拍卖清空率及房价走势

本周，CoreLogic的五大首府城市指数上涨0.42%。过去3个月澳大利亚在五个主要市场的住宅价格已上涨6.61％，两大主要城市悉尼上涨8.62%，其次是布里斯班涨幅达6.22%。