一个温馨而幸福的家庭突然接到了某个意外的惊喜，比如新的工作机会或者家族长辈的一笔遗产。在一片欢声笑语中，主人公的家庭开始拥抱新的生活。然而，他们真正面对的却不是自己所能够预知的。一段时间以后，围绕着主人公自己和其身边的人开始出现一系列的灵异事件，且从小逐渐变大，发生的频率也越来越高。观众们此起彼伏的尖叫声开始推动剧情发展，并达到高潮！而最终在一些非主要人物牺牲之后，主人公历经磨、九死一生，最终结束出了这段毛骨悚然、不堪回首的人生阶段。随后，电影落幕。当然，这时主人公也差不多只有半条命了。还没完，好莱坞还要给电影留一个彩蛋，告诉你：未完待续！金融危机的过程和惊悚片的剧情几乎一摸一样，而更可怕的是，这么老的桥段也在不断地翻拍。70年代、80年代、90年代、2000年、2010年，甚至现在都一样。2016年1月，澳洲上映了一部由同名畅销书改变的电影：《大空头The Big Short》，这部由多个好莱坞巨星联手出演的金融危机题材电影，在全球上映后好评如潮，更是获得了五项奥斯卡金像奖提名！故事情节其实是比较简单地。这部电影综合了第一、第二和第三人称的方式，讲述了多个投资人在2007-08年美国金融危机期间，通过美国房地产泡沫崩盘大幅获益的故事。从2005年开始，迈克尔.巴里Michael Burry博士（确有其人）就发现了美国地产行业存在泡沫，以及众多投资银行（高盛、德意志、瑞银等等）用地产抵押贷款所发行的投资工具“MBS（抵押贷款支持证券）”有极高的信用违约风险。所以，他开始找到美国的大型投资银行，通过另外一种金融工具“信用违约掉期CDS”来开始做空低评级、高风险的MBS。同期，另外一家基金管理公司、一个退休的交易员和两个名不见经传的投资人，也纷纷从德意志银行的哪里获得同类消息，开始做空各种类别的地产抵押债券。后面故事我们大家都知道了，2007-08年金融危机全面爆发，所有MBS及其同类的资产价格纷纷暴跌。那么做空这些产品的投资人也获取了非常高额的投资回报！当然故事并不是一帆风顺的。Burry博士是从2005年就开始做空MBS的，到他获利487%时，他至少等待了2年多的时间。在此期间，他每年支付高额的利息，面对投资银行的嘲笑，甚至投资人的质问。但是他坚持了下来。同样，其他几位故事的主角也经历了这样的过程。在美国抵押贷款市场违约率越来越高的时候，MBS甚至出现了升值！他们去质问了投资银行和评级机构，但是这些被利益驱使的集团根本不会对此作出任何的回应。直到2008年金融危机全面爆发。在电影的最后，导演告诉我们，2015年美国的投资银行开始销售一种“特制的层级资产投资机会“，而这些则是新的债务打包投资产品而已。有趣的是，在电影上映的同期，全球股市纷纷大幅跳水！如下图所示，有些国家的股市从开年至今跌幅都已经高达10%以上！衡量金融市场风险的VIX指数刷新了半年的新高，而根据彭博社的报道，而且信用违约掉期合同CDS的交易量在2月份上涨了近一倍，达到了每天120亿美元，越来越多的资金在看空信贷市场！而作为避险投资的黄金价格上涨至1250美金一盎司的价格，刷新一年来的新高，有望扭转2012年以来的熊市。更加富有戏剧性的是，《大空头》片中主要银行之一的德意志银行的股价在过去一周内暴跌20%，甚至跌穿了2008年金融危机的低位！金融市场，一片恐慌。似乎所有的全球主流财经媒体上都在讨论一个问题：一次新的金融危机是否已经到来了？的确这所有的市场现象的确让人看起来心慌。从1997年的亚洲金融危机开始，几乎每一个5-6年就会有一次金融风暴。2001-02年是美国互联网泡沫的崩盘，2007-08年是地产泡沫引发的全球金融危机，2012年是欧洲主权债务危机。到了2016年，难道新一轮的金融危机真的要再来了吗？这是一个非常复杂的问题。而剖析这个问题，我们需要从两个角度来分析：如果金融危机真的爆发，身在澳洲的我们应该如何应对？在接下来的内容里，我想和你一起回顾距离我们很近的四次金融危机，从中找寻线索，来解答上面的疑问。这四次金融危机分别是：1982年拉丁美洲金融危机，1997年亚洲金融危机，2008年美国金融危机和2012年欧洲金融危机。拉丁美洲的债务危机的全面爆发是在1982年。但是在那之前的拉丁美洲却是一篇的欣欣向荣。墨西哥就是这个时期的主要代表。1960-70年是拉丁美洲国家实行国家工业化经济改革的重要时期。在此期间，墨西哥等拉丁美洲国家都出现了稳定的经济增长。墨西哥的经济总量在1970年到1980年间增长了500%之多！在当时，对墨西哥经济增长起到重要推进作用的一个重要因素是：原油价格。在1973年10月，阿拉伯石油输出组织OAPEC宣布对美国、英国、日本、加拿大和荷兰进行石油出口禁令！以报复这些国家在当年底支持了以色列的赎罪日战争Yom Kippur War。此举导致了全球油价的疯狂上涨！到了1974年的3月，油价已经从3美元一桶上涨至12美元一桶，涨了四倍！这个趋势一直延续到了1980年初，油价一路攀升到了40美元的价格，在6年内上涨了十几倍！这个事件被经济学家们成为“1973年石油危机“，而这次危机也改变了整个全球的政治格局。冷战、中东问题、英美关系等等都从此改变。而这次石油危机也完全改变了众多拉丁美洲国家的命运。除了中东以外，墨西哥、巴西、委内瑞拉其实都是这次石油危机的获益者，因为这些国家都是石油出口国，而且距离美国很近。本来就在加速国家工业化的这些发展中国家，看到了石油出口这个大好时机，纷纷开始增加石油产业的投资，甚至不惜举债投资！在1970年底，拉丁美洲的总体债务为290亿美元，而8年后，该数字增长到了1590亿美元，而到了1982年，债务水平更是疯狂地上涨到了3270亿美元！其中巴西和墨西哥是比重最大的两个国家。这些债务主要来之于美国，由于这些债务大量是以美元计算的浮动利息债务，因此美元的汇率和美国的利率都是潜在的风险。当然啦，如果油价能够一直不断地上涨，那么这些国家的繁荣景象也自然可以维持。但是，就在这个时候，出事儿。首先是油价。由于在80年代初期，发达国家对石油的消费需求开始出现下滑，而同期十年间全球石油的供给快速增长，终于石油的供需关系出现了转变。从供小于求到供大于求，油价开始快速下跌。拉丁美洲国家的经济收入开始下滑。而已经上涨了10年的油价也为美国经济带来一个很大的困扰：通货膨胀不断地上涨。美国央行只能通过不断地加息来打击通胀。而这就导致了另外的两个问题：美元债务的利息增加了，而且美元在升值。这就意味着，墨西哥等拉美国家在收入下滑的情况下，需要支付更高的利息，而且，还是用更贵的美元来进行支付！终于，他们撑不住了。1982年8月12日，墨西哥金融部长通知美联储、美国财政部和国际货币基金组织，墨西哥将无法支付8月16日的800亿债务。到了1983年10月，墨西哥、巴西、委内瑞拉和阿根廷无法支付的债务总量达到了1760亿美元！这些债务总量达到区域GDP的50%以上！哪些当初为墨西哥等拉美国家疯狂提供贷款的美国银行也损失惨重。由于这些国家无力偿还所有的债务，其中610亿被记成坏账，银行的股民们为之买单。拉丁美洲国家开始进入了经济衰退。以墨西哥为例，这样的趋势一致延续了4年。期间，美元兑墨西哥比索升值9倍之多，墨西哥的通货膨胀计划达到了200%！该国家的贫困人口比重从40.5%上涨到了48.3%，一直到2004年才回到了80年代初的水平。墨西哥人称这个时期为“失去的十年”，但是从经济数据来看，这实际上是“失去的二十五年”。一场从资源出口引发的地域性经济繁荣就用这样凄惨的方式收尾，不由让人扼腕叹息。石油价格的波动、美元升值和美元利息的增长都只能算是本次危机的诱因。而导致拉美国家经济全面崩溃的核心原因则是在面对“能源繁荣”时国家经济发展产业结构过于单一，以及严重依赖于债务来拉动经济增长。试想，如果在能源繁荣时期，墨西哥和其他的拉美国家开始全面的利用那十年的光景大力发展制造业、服务业等其他产业，危机来临时他们会是什么样？如果，他们的外债水平没有高到失控，他们现在又会是什么情形？写到这里，不知道你是否和我有种同感：上述的这段故事和澳洲有些相似。2008年金融危机以后，尽管全球都陷入了经济衰退或低迷的增长期，但是澳洲却独树一帜。因为有中国。沾光于中国经济高速增长，澳洲靠着矿业出口赚的是盆满钵满！凭靠着有史以来最高的贸易盈余支撑，哪怕是澳元兑美元超过了1:1似乎也没有什么值得担心的！大量的社会资源被调配到矿业行业，大量的劳动力人口涌入矿业公司，而矿业发达的地区也带来一片经济繁荣的景象！中国的需求下滑了，铁矿石的价格也在2011年见顶。随后一落千丈，重挫80%之多！显然澳洲经济体没有做好准备。贸易盈余变成了日益扩大的贸易赤字，经济增长率逐渐放缓，澳洲央行不断地降息来稳定经济和打击澳元贬值来对冲贸易赤字。很难想象，如果不是澳洲央行出手较快的话，我们是否已经和邻居新西兰，以及另外一个矿业出口国家：加拿大一样，要出现经济衰退了。但是，无法改变的是，澳洲的债务水平创历史新高！如下图所示，澳洲的外债水平从2008年开始增长了近一倍。根据统计局公布的数据，在2015年9月底，澳洲的净外债总量将近1万亿，占GDP比重达到了60%以上！其中的35%为政府外债，也是历史新高。由于能源和矿业价格引发了短期的经济繁荣，随后大宗商品价格的下滑导致贸易收入下滑、经济增长下滑，且同时外债增加。澳洲现在所经历的情况和80年代的墨西哥是如此相似！原油价格在经历了2009-12年的增长以后，从2014年开始大幅下跌。油价从100美元一桶一度下跌至20美元的上方，下跌近80%，甚至跌穿了金融的低位！与之同时发生的是：墨西哥外债水平再次攀升，墨西哥比索兑美元也开始加速贬值。不过，暂时还值得庆幸的是，当前的通胀和失业率都还在较为乐观的水平。相比之下，矿业出口大国巴西面对风险更高。和澳洲一样，从2014年开始，巴西的贸易利润大幅缩水，更是在过去的三个季度中持续出现经济萎缩。巴西已经在经历经济衰退！而同时和墨西哥一样，外债增长，本币贬值。拉丁美洲的金融危机之后，1997年爆发了亚洲金融危机，2008年美国引发金融海啸，2012年欧洲爆发主权债务危机。在三十年的历史上，全球主要国家和地区几乎无一幸免。
这些金融危机是如何发生的？2015年至今，全球的股市也纷纷重挫，当前的形势和历史相比起来如何？这对澳洲经济又有怎样的影响呢？
请期待《大空头来了吗？– 中篇 》亚洲、美国到欧洲，金融危机全球化。
本文资料和数据来源：
The Lartin Amercian Debt Crisis in Historical Perspective by Jose Antinio Occampo of Columbia University.
The LDC Debt Crisis, History of the Eighties - Lesson for the Future, by Federal Deposit Insurance Coporation.
The World Bank Data
Tradingeconomics
本文撰写于2016年2月15日
作者：高松谕，资深澳洲投资和财富管理从业者。莫纳什大学应用金融硕士、墨尔本皇家理工大学经济和金融学士。澳大利亚管理投资、基金、证券、外汇和衍生品金融牌照持牌人。专注于澳洲证券、管理基金、澳元风险、私募风投、澳洲新股项目和SIV/PIV投资解决方案。原创文章，转载请注明出处，谢谢！长按上方二维码关注微信公众号获取更多澳洲金融和投资的深度分析。微信公众号：高谈澳洲
