欧央行登场在即：欧元或成2017“高危货币”,KVBFX悉尼微信公众号文章

北京时间周四晚，欧洲央行将公布利率决议。市场关注的是，在通胀上行背景下，行长德拉吉会否透露缩减QE的可能性?以“法国脱欧”为主的一系列大选风险将如何影响欧元区?

眼下，欧元可谓是交易员眼中的“高危货币”，2017年也或是欧元的“不破不立”之年。“从2014年5月的峰值(1.40)一路跌到 2015年3月(1.05，接近对美平价)，在不到一年的时间里，欧元一共跌掉3500点，跌幅近25%。此后进入盘整，走出了近2年的平台整理走势。这两年的调整，是为了之后继续下跌而洗盘呢?还是为后市的绝地反击而蓄力呢?” KVB昆仑国际全球交易首席分析师魏巍对第一财经记者表示，“如果不确定性发酵，欧元/美元1.0380的日线收盘价被突破后，那么欧元将向美元平价再次发起冲击。”

摩根士丹利则认为，欧元区政治风险高企，这可能会加剧欧元下跌动能，当前超跌的英镑可能是理想的替代品。但这一操作的风险在于，“欧央行或传递出担忧通胀的信号，这可能意味着欧央行将可能会收紧货币政策。”

（来源：KVB）

欧央行或维持宽松

主流观点预计，德拉吉本周可能会打消市场对于退出QE的疑虑，同时他可能也会排除实施负利率的可能性。

去年12月以来，欧元区通胀率持续走升。根据Eurostat，欧元区2016年12月HICP(消费者物价调和指数)为1.1%，较11月的0.6%大幅攀升，这也反映了油价的大幅攀升。但欧央行认为，基础通胀仍没有一个稳固的上升趋势。展望未来，鉴于当前的原油期货价格，整体通胀可能会进一步上升，但是基础通胀指标仍或在中期才能逐步提升。

2016年12月，欧洲央行宣布维持三大主要利率不变，并宣布延长将于明年3月到期的QE(800亿欧元/月)，从2017年4月到12月每月购买600亿欧元资产。尽管是延长QE，但是200亿欧元的规模缩减被市场解读为逐步退出QE的开端。不过，德拉吉当时否认了这种可能性，通胀离2%的法定目标仍有距离。

欧洲央行2月16日公布的1月货币政策会议纪要显示，其认为，逐渐削弱刺激措施可能危及通胀的进程，需要保持稳定的刺激措施。

整体来看，两年来，QE已经产生实效。德国的失业率下降到了统一后的新低5.9%。欧元区整体失业率现在报在9.6%，为2009年5月以来最低点。欧洲央行预计，2017年GDP增长1.7%，9月份预期增长1.6%。

政治风险高企

尽管经济基本面在复苏，但若以“英国脱欧”这一政治风险为前车之鉴，其对GDP的打击不容小觑。美国大选刚刚平息，欧洲又迎来了大选的风波——德国、法国和荷兰将在未来三个月举行大选，政治风险成为市场开始定价的一股重要推力。

尤其令人担忧的是，法国总统候选人、极右翼政党国民阵线领导人玛丽娜·勒庞(Marine Le Pen)以“法国脱欧论(Frexit)”展开竞选；而希腊再爆违约危机，欧元区主权债权人与国际货币基金组织(IMF)就希腊救助条款产生新的分歧，令市场担忧希腊能否获得下一轮援助，这一些都让全球投资者再次把焦点转向欧洲，避险情绪导致欧元承压。

备受关注的法国大选分为两轮，第一轮为4月23日，第二轮为5月7日。若在第一轮中，有人能够获得超过50%的选票，那么他直接当选为总统(但此情况几乎没有发生，因为候选人很多)。第一轮中排名前两位的候任总统将于两周后进行第二轮选举，票高者获胜。

当前的候选人为：极右派“国民阵线”勒庞(Marine le Pen)，共和党(传统右派)菲永(Francois Fillon)，社会党(左派，也就是目前执政党)哈蒙(Benoit Hamon)，法国前经济部长曼努尔·马克龙(Emmanuel Macron)（他本来是社会党的人士，后来不满现任总统奥朗德的执政理念，脱离了社会党，于2016年5月创建了“前进党”，宣称不左不右，作为独立候选人进行大选)，还有极左让-吕克·梅郎雄(Jean-Luc Mélenchon)。

根据最新民调，勒庞一直处于榜首(28%左右)，随后是菲永为（20-21%），再次是马克隆（18%）。法国大选可以被看成此三人的“三国杀”。

也正是因为法国不景气，其成了民粹势力的重灾区，因此主张脱欧的勒庞民调一直处于领先地位。初步判断，她势必将进入5月7日的第二轮大选，但业内人士也对第一财经记者分析称，“其进入第二轮之后，难以取胜。因为曾经在法国历史上也出现过极右党进入第二轮大选的情况，为防止民粹势力执政，左右党派在第二轮投票时将票全部投给另一位候选人，称为‘左右联合狙击’。这也是为何民粹党很难在法国最终赢得胜利的原因。”

在马克隆和勒庞之间，一个有个人的野心，一个想让法国变成另外一个国家，他们都会让法国陷入重大的体制危机。有欧洲问题研究专家对记者表示，尽管菲永此前陷入贪污丑闻，但其最终当选的可能性仍较大。

欧元“不破不立”

在欧洲政局的不稳和潜在风险预期下，欧元对美元在刚过去的二月份下跌了超过2%，而同期黄金上涨超过3%，可见，市场是对2017年欧元大戏开幕做好热身准备，欧元大概率将对美元和英镑下行。

欧元的风险已经体现在几方面。首先，“德债2月28日上涨，德国以创纪录低位的收益率完成两年期公债标售，获得强劲需求;原因一方面是德国央行大量买入，另一方面就是私人投资者担心欧元区可能解散，遂买入德债避险。” 魏巍告诉第一财经记者。

此外，美联储近期释放了明确的3月加息信号，且2017可能加息2-3次。“尽管欧洲经济数据转好，就业和通胀仍相对疲软，使我们无法看到在2018年有加息的任何奢望，因此欧美两国的分化将日趋显著，会导致市场对于欧元的谨慎态度。下半年欧元区的通胀假如上升到了一个阶段，才有可能看到欧央行改变策略，使欧元获得支撑。” 魏巍称。

再者，摩根士丹利认为，“尤其是随着大选的临近，欧元/英镑已经跌破了200日均线，这是自2015年中期以来的主要支撑位，我们认为这可能会加剧欧元下跌动能。”

该行提及，2016年中期，全球储备资产配置中，63%为美元资产，20%为欧元资产，只有4%是英镑资产，“未来欧元区政治风险以及相关的欧元债券波动性，可能会使基金经理避免配置欧元资产，英镑可能是一理想的替代品，因为英镑当前的价值已经大部分计入了未来的风险，在欧元/英镑触及0.8事便可做空，0.88止损。”