财经 | 齐头并降的经济，呕心沥血的央妈,KVBFX悉尼微信公众号文章

《南山南》这首原本默默无闻的歌被中国好声音的张磊唱红了大江南北。歌词里有一句“你在南方的艳阳里，大雪纷飞，我在北方的寒夜里，四季如春”；虽然大地回春，但中国经济却正像歌词说的那样大雪纷飞，而央行的降准有没有在寒夜里带来真正的温暖呢？

出口5连降，制造业PMI连降7个月，PPI连降44个月，股市降，外汇储备降，降息再降存准，“降”已经成了中国经济现状最精准的诠释。最新公布的中国官方制造业PMI下降到49的位置，这也是2009年2月的最低水平。中国经济在进入了猴年之后并没有展现出新的精气神，而是进一步的放缓。

其实并不是中国一个国家的经济出现了比较大幅度的下滑，日本和欧元区经济停滞不前，而新兴经济体中的巴西，印度等国家的经济增速同样出现大幅下滑。然而相比中国，日本和欧元区大刀阔斧的进行量化宽松，日本央行在安倍经济学的带动下开足马力印钞，欧元区更是在负利率的路上走得意犹未尽。

中国央行行长周小川在上周G20会议上表示，中国将会坚持稳健货币政策，而中国财政部部长楼继伟在G20峰会上表示货币政策应该适度宽松，周小川强调稳健，楼继伟强调宽松。在中国经济进入寒冬的情况下，周小川一直坚守不施行量化宽松，可谓是用心良苦。

首先作为央行行长，首要任务是确保中国的银行体系风险可控，然而截止2014年底，中国的债务总量占GDP的比例为231%，也就是说中国债务是GDP的2.31倍，换句话说债务的增长速度超过了GDP的增长速度。

中国债务占GDP比例在2008年之前尚维持相对比较稳定的水平，但是在4万亿救市政策推出之后，该比例迅速恶化，大量资金被投入到低产出，高耗能的产业，2015年钢铁行业亏损了645亿，煤炭行业2015年上半年就亏损了484亿。所以2008年之后的的贷款变成呆账，坏账的可能性越来越高。在这样的情况下如果央行再度大幅放水，银行的坏账率有可能持续恶化，这对中国的银行体系的稳定将会是非常大的隐忧，所以央行只能咬紧牙关，不做量化宽松。

第二个方面，习大大一直在倡导中国经济的结构性改革，人是有惰性的，企业一样是有惰性的。改革是一定有阵痛的，有些传统行业的企业习惯了政府的补助，习惯了银行无私的贷款，遇到经营困境的时候第一时间想到的就是问银行借钱，在这样的惰性影响下，改革推行的难度将会非常大，不改革能过日子何须要改革呢？所以为了贯彻结构性改革的执行，央行只能见死不救，倒闭企业进行改革，在资源有限的情况控制成本，提升效率，寻找新的赢利点。

第三，央行维持人民币汇率稳定的决心是非常坚决的，从在岸市场消耗外汇储备干预人民币外流，到限制资本的外流，再到抽走离岸人民币市场的流动性，中国央行动用了相当多的资源来稳定人民币的汇率。央行考虑人民币汇率的层面和我们可能不一样，央行考虑更多的还是中国整体金融体系的稳定，从一般经济学的角度而言，中国的主要贸易对手国家货币不断贬值，中国需要人民币的贬值来维持出口竞争力。由于思考的层面不同，得出的结论也会不同。所以一旦央行加码宽松货币政策，将会给人民币汇率带来更大的压力，中国央行可能需要付出更大的代价来维持人民币的稳定。

中国央行自然可以像日本，欧洲央行一样用量化宽松来解决眼前的困局，但解了眼前的困局，可能会给未来造成一个更大的困局，所以中国央行内心在呐喊，兄弟们顶住啊！央妈没法放水。长痛不如短痛，中国经济的改革要上马，短期的阵痛将无可避免。