铜缘何成为大宗商品反弹潮中的另类,四方谈微信公众号文章

【矿业澳洲点评】铜需求的关键因素，是房地产、电网投资、军事工业。在过去的一年里，国内铜需求一直比较强劲，但是由于澳洲矿山人工成本高，在国内同行业中，铜精矿价格并不占优，但是澳洲铜精矿与其他国家铜精矿比，化学成分指标控制严格，是一种不可替代的优势。

《铜缘何成为大宗商品反弹潮中的另类》

今年以来，已沉寂多时的大宗商品市场终于迎来了一轮反弹潮。焦煤、焦炭、螺纹钢、铁矿石等黑色系金属涨势凶猛，豆粕、菜籽、棉花等农产品也出现了阶段性反弹，甚至连锌、锡等有色金属的走势也相对偏强。然而，在众多商品纷纷走牛之时，金属铜却显得有些另类，其走势自成一体，不温不火，严重影响了市场投资者的信心。

【大宗商品普涨，铜博士却拒涨】从大宗商品今年以来的反弹走势来看，铜的表现明显处于落后地位。铜价不但弱于焦煤、焦炭、铁矿石等黑色系金属，也弱于豆粕、菜粕、棉花等农产品，甚至与它的同类如锌、镍等金属也无法相提并论。彭博社更是直言，今年以来铜是彭博大宗商品指数追踪的22种原材料中回报最低的品种之一，也在主要金属中表现最差。

同时，从K线图上来看，今年上半年LME铜价走势也没有明显的趋势性行情。今年年初，铜价受全球股市以及原油暴跌等因素的拖累，LME三个月综合铜在1月15日创下近七年以来的新低4318美元/吨。之后受年初美国经济数据表现疲软、我国央行降准以及欧洲央行下调三大利率等因素的影响，铜价获得反弹机会开始震荡上扬，并于3月18日到达半年来的最高点5131美元/吨。之后半月铜价快速回调，并于4月7日到达阶段性的低点4631美元/吨。此后，在整个第二季度铜价就围绕着4750美元/吨上下400美元/吨左右震荡。

另外，从基金持仓量来看，铜净空头押注仍处于历史高位。近日，美国商品期货交易委员会（CFTC）公布了CFTC投机基金持仓量情况。截至6月14日当周，COMEX铜投机净空头头寸增加9989手，至47109手。而到了6月21日，COMEX铜投机净空头头寸则减少19347手，至27762手。从中我们可以看出基金看空铜价，但是态度有些摇摆不定。

【供需矛盾仍是主因】从世界金属统计局（WBMS）最新公布的报告来看，2016年1~4月，全球铜市供应过剩2.6万吨，2015年全年供应过剩40.4万吨。这说明供应压力仍是制约铜价上行的一大因素。尽管如此，国际大型铜精矿企业减产的意愿也并不强。

今年3月澳大利亚OZMinerals公司宣布将要启动Carrapateena矿建设工作，该矿预计可开采逾20年。同时瑞典矿业和冶炼产商Boliden公司也宣布，计划未来五年内增加投资规模，并将Aitik铜矿年产量大幅提升45%，大约扩产3万吨/年至10万吨/年附近，但预计扩产完成需要至2018年之后。而必和必拓公司则正计划在2017年将旗下澳洲井下开采的OlympicDam铜矿产能提升40%。

华泰期货分析师吴相锋对此表示，铜精矿的整体供应状况并未发生太大的改变，2016年铜精矿供应整体较为充足。但是由于2017年新增铜精矿山较少，铜精矿压力最大化可能即将结束。

另外，从需求方面来看，全国铜需求也无明显的好转预期。彭博社认为，中国的铜需求是决定其前景的关键。当前中国正在抑制房地产投机，这在一定程度上制约了铜的需求量。因为房地产和相关行业是铜需求最大的驱动因素。

瑞银预测今年全球精炼铜总需求为2340万吨，其中约有一半来自中国。中国铜需求只有同比增长5.8%，才能消化全部过剩供应，但目前预测今年中国铜需求将仅增长3.8%。

但是瑞银认为，铜需求的关键因素，例如房地产、电网投资，将对铜需求形成拖累。如果电网投资超出预算，或者2016年年初房地产市场的强劲表现得到延续，那么可能会提振需求。同时，该机构预计今年铜供应量过剩将达到22.5万吨，主要由于中国空调需求的降低，因空调库存积压过多，料今年空调产量将较上年下滑10%。

【后市能否跟上步伐？】从整体上来看，当前铜的供应压力仍然很大，需求量也相对有限。那么，展望第三季度，铜价会如何运行呢？

业内人士表示，受季节性因素影响，铜价每年第二、三季度的整体走势多为震荡，第三季度会略有好转。有机构还对1995年至2015年铜价的走势进行了统计，结果显示，沪铜在第三季度上涨的概率达到57.14%，21年中有12年为上涨走势，9年为下跌走势。

RJO Futures高级市场策略顾问Bob Haberkorn表示，铜市将继续追踪头号消费国中国的经济表现。而过去几年来，中国的需求增势有所放缓，一些交易者猜测，疲弱的经济数据可能促使中国央行增加货币刺激，从而提振铜价。

弘业期货研究院北京部总经理吴朝清表示，尽管第三季度铜的需求不旺又时逢淡季，显性库存的增加带来了铜价的上行压力，但由于铜价不仅仅是由供给决定的，现在既有货币宽松因素，也有人民币贬值因素及投资者心理因素的影响，所以铜价在第三季度仍有反弹可能。而且铜价上半年是震荡筑底的走势，在屡次遭到空头主力打压而难破新低的情况下，期价第三季度会选择尝试破顶的游戏。投资者需把握好反弹时机和节奏，理性对待这波复杂的反弹。

华泰期货在最新研报中指出，今年下半年铜需求小幅好转的概率较大，但是当前冶炼产能弹性很大，加上铜精矿供应充沛，供需不太可能出现过大的突出矛盾，并且冶炼企业产量变动将主导铜价格波动，整体铜价格预计下半年或宽幅震荡。

【瑞银预测】今年全球精炼铜总需求为2340万吨，其中约有一半来自中国。中国铜需求只有同比增加5.8%，才能消化全部过剩供应，但目前预测今年中国铜需求将仅增长3.8%。