综合央行公告、券商中国（quanshangcn）、中国证券报（xhszzb），文中观点不构成投资建议。作为窥测下一阶段货币政策走向的人民银行货币政策委员会季度例会又来了。
9月27日，央行官网发布公告称，央行货币政策委员会2019年第三季度例会近日在京召开。
货币政策委员会例会的内容通常分为两方面：一是分析国内外经济金融形势；二是对下一步货币政策安排作出部署。
相比于二季度例会，本次会议在表述上有以下较为明显的新变化：
1、新增“经济下行压力加大”表述，未提国内经济金融领域“仍存在一些深层次问题和突出矛盾”；
3、对金融风险的分析从“风险防控稳妥果断推进”变为“总体可控”；
4、对逆周期调节的表述从“适时适度实施逆周期调节”升级为“加大逆周期调节力度”；
6、在深化利率市场改革方面，新增“下大力气疏通货币政策传导，坚持用市场化改革办法促进实际利率水平明显降低，引导金融机构加大对实体经济特别是小微、民营企业的支持力度”、“完善贷款市场报价利率形成机制，推动实际运用”等表述。
本次会议新提出“经济下行压力加大”，因此强调“认真办好自己的事”、“加大逆周期调节力度”、“全面做好’六稳’工作”等新提法。
不过，在货币政策方面的表述，则未有太多新变化，仍延续了二季度例会的基调。
值得注意的是，本次会议对物价的表述是新增内容，会议提出要“保持物价水平总体稳定”，再结合受猪价油价持续上涨影响，市场普遍认为CPI仍存“破3”影响，这将掣肘货币政策放松，近期降息概率进一步下降。
央行行长易纲近日也指出，不急于像其他一些国家的央行所做的那样，进行大幅降息和量化宽松政策。
三季度贷款市场报价利率（LPR）改革的落地，只是意味着贷款利率并轨大幕的拉开，并不意味着贷款利率市场化改革行至终点。因此，本次会议对于深化贷款利率市场化改革提出了不少新表述。
一是定价上，会议要求，下大力气疏通货币政策传导，坚持用市场化改革办法促进实际利率水平明显降低，引导金融机构加大对实体经济特别是小微、民营企业的支持力度。
二是普及度上，会议强调，深化利率市场化改革，完善贷款市场报价利率形成机制，推动实际运用。
央行调查统计司原司长盛松成日前撰文指出，LPR形成机制改革，实际上是通过利率市场化改革，疏通货币政策传导，引导实际贷款利率下行。
9月20日公布的第二次LPR报价结果显示，1年期LPR小幅下降5bp，5年期以上LPR则维持不变，市场普遍认为，这既利于促进以短期贷款为主的中小微企业贷款定价的进一步下调，实现进一步降低降低民企、小微的融资成本；也利于在存款利率未变的情况下，缓解LPR下降对银行净息差的冲击。
首创证券分析师王剑辉表示，在接下来的时间里，预计1年期LPR报价延续小步慢调的态势，主要通过两种途径：一是通过降准，降低银行资金成本，进而下调加点部分；二是直接下调MLF利率。
降准方面，9月6日公布的定向降准于10月15日和11月15日分两次实施到位。这意味着下一次降准的时点要晚于11月15日，最早在12月，不排除在明年初。
在此期间，预计10月20日与11月20日均有可能下调1年期LPR报价，大概率各5个基点。中信证券研报认为，在没有更宽松货币政策出台前，预计短期内资金成本、市场供求变化不会大，压降风险溢价也是缓慢的过程，1年期LPR报价预计后续都会延续小幅下行的节奏，以5bps的报价幅度逐步压降。
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