二轮「去杠杆」迫在眉睫！,KVBFX悉尼微信公众号文章

苏志恒-KVB昆仑国际首席经济分析师

自年初1月4日「逢高套现积谷防饥」一文起，便一直提醒大家，要坐言起行，对冲风险，和放眼海外。美股近期与中港股市背驰，昨日更是明显！A股大跌，美欧则报以大升来「赠庆」，美股更从早升到晚，在最高位收市！欧洲主要股市也强劲反弹，未受中国股市暴跌影响，以及美国股市开盘走高。伦敦金融时报指数（FTSE 100）以大涨2.48%作收，报6012.81点。法兰克福股市DAX 30指数上涨1.79%，收在9331.48点；巴黎股市CAC 40指数劲扬2.24%，收在4248.45点。而美股更以大涨作收，道指终场上涨212.30点，或1.29%，收在 16697.29点。标普500指数上涨21.90点，或1.13%，收在 1951.70点；技术上，两指均已同步确认「小双底」，后市可看高一线！

至于A股，仍是「内忧外患，弱势难翻」，值得注意是，近日A股下跌，人民币在岸及离岸价(CNY&CNH) 都「蠢蠢欲动」，周未G20会议在即，小心周一人民币汇率有异动！笔者自年初便指出A股也要走「还原步」，反弹后会反复走「还原步」，回试2600和2014年之2500 点水平！而且有关方面应「以不变应万变」，越少干扰越好！因为应该做的，与不该做的都试过了！在市场已临「身心疲惫」的时候，没有把握的新措施就算了吧！措施不要「五花八门」、「天天新款」，现在应让市场消化过滤一下，让投资者慢慢恢复「信心」方为上招！

沪深股市昨早缓缓下跌，市场只视为回吐，至11时跌幅扩至逾3%，投资者开始惊慌减持，在成交量趋增之下，中午收市深成指及创业板指数已下挫4.5%及5%，午后沪指愈跌愈深，收市前一刻低见2729点，跌幅达6.8%，最终收报2741点，大跌6.41%，跌幅仅次于上月26日（6.42%），且是今年第四度下泻逾6%，猴年以来的升幅全抹掉。沪深两市仅47只股份上升，逾1400只跌停，成交额却达6665亿元人民币，为1月8日以来最大成交。

跌市原因之一是人行取消部分银行定向降准优惠资格后，昨日银行集体到期增缴存款准备金，加上月底前企业须上缴税款，导致银行体系忽然「水紧」，上海银行间隔夜回购利率昨早曾升33个基点，至2.2988%，创10个月新高。上交所隔夜国债回购利率（GC001）昨早以2.295厘开出后飙升至8.5厘，较前日大升5.6倍。以往隔夜国债回购利率抽升都是新股冻资所致，昨日抽升或归因于今日白云机场发行35亿元人民币可转债，券商预计本次申购会在银行体系内部冻结3000亿至4000亿元人民币。

A股急跌更拖累港股连跌3日，银行及保险股无一幸免，可谓「满目苍夷」，在二月期指结算前夕，恒指再次失守19000点大关，收报18888点，跌303点，成交也有637亿港元。内险股全面向下。新华保险（01336）A股跌9.1%，H股跌4.5%；国寿（02628）A股跌8.5%，H股跌3%；平保（02318）A股跌4.8%，H股跌3% ；中国太平（00966）跌2.6%；财险（02328）跌0.5%。友邦（01299）去年度业绩胜预期，股价逆市升0.9%，收报39.5元。其他蓝筹股方面，腾讯（00700）跌1%，收报139元；汇丰（00005）再破底，收报47.75元，跌2%。

虽然不少内银之估值已非常低，五大行之现价市盈率都只约5倍或更低，但现在投资者不要胡乱「捞底」，因为估值仍会下调！

在当之形势，值得大大警惕的是，众多资产中，商品、汇价、股价都已分别按顺序大幅调整了！现在剩下的，在过去十年飞升而还未正式调整之资产，便是房地产，所以在环球增长疲弱，工资增长放慢，银行及投资者同步「去杠杆」之形势下，房地产价格始终难逃一跌。中港更会首当其冲！房地产不单是大部分人之核心资产，也当然是整个环球银行体系里较有「实资价值」之「资产」！经济、就业状况、个人承担能力、按揭贷款质素丝丝紧扣，可谓唇亡齿寒！

事实上，在某程度上美国已把「类次按危机」输出到全世界！换言之，世界各央行，一方面保就业、保需求、撑房市，一方面又要保银行免受坏帐冲击！中国更头痛，要同时面对多个「矛盾」目标和「投资信心危机」！所以从现在看来，联储有一大堆理由，以「循众要求」之势，在下半年走向「负利率」，表面上是「迫于无奈」救世界经济，其实只是抗衡美元升值压力，在大选年支撑股市和推动本土经济增长，也可轻轻掩过他们去年「过早加息」之错误！

图1: 上证指数周线图 (图表自外汇平台KVB Forexstar)