2016-12-08期《KVB外汇纵横》
分析：内地资本管制加码 瑞银：中间价机制需要微调
人民币汇率上个月出现了大幅度波动，使得11月中国以美元和SDR特别提款权计价的外汇储备环比纷纷大幅度下降，分别减少690.57亿美元和173.08亿SDR，总额只剩下3.05万亿美元和2.25万亿SDR。在强势美元引发境内购汇旺盛叠加美元升值的估值效应变动之下，中国11月份的外汇储备大幅度下降，继续刷新五年多来的新低。
路透社分析说，随着美元强势和境内投资者配置海外资产的日益觉醒，未来外汇储备减少的趋势难以扭转，在这样的趋势之下，资本流出管治不排除有进一步加强的可能。
瑞银最新的报告显示，预计资本管治措施很可能会进一步收紧，可能的政策选项包括了：调高金融机构远期售汇风险准备金率，加强外汇相关交易和投资的真实性以及合规性的审查。
金融时报说，资本管治影响了中国改革，特别以最近的中国欧盟投资商会举例，有些企业向将股息汇出来受到限制的情况说，没人指望中国很快开放资本账户，但外资股息汇款属于中国经常账户，近期的管治和人们在人民币入篮时期的预期并不符合。报道进一步谈到人民币会不会一次性贬值，1994年人民币大幅度贬值大约50%的一幕会不会重演？支持一次性贬值的人认为这可以终结资金持续外流，但如果达不到效果，又将如何。
今日人民币兑美元中间价上升77个点子，报6.8731；在岸价收盘上升51个点子，报6.8799；离岸价在6.8883到6.9032；美元汇价今日略微下跌，在100.2602，低见99.9519。不过路透社的一项调查显示，人民币的看空押注已经降到10月中旬以来最低，因为怀疑有控制外资流出的干预措施。
节目连线摩根大通首席经济学家朱海斌
主持人：中国经济是否已经站稳了？向好的势头能否持续？
今天公布的11月进出口数据整体来看远超市场预期，从经验来看，今天的贸易数据强化了我们对于全年经济增长达成6.7%的信心。从今天数据可以看到几个非常积极的信号：1. 进出口数据向好与全球（尤其是美国、欧洲等发达国家）经济企稳有一定的关系，但更大程度上反映了中国国内内需的稳定。2. 今年以来PPI的通缩终于结束了，明天将看到11月份的报告，预测会达到2%以上，这将延续今年PPI通缩结束后带来的企业利润的好转，也带来新增不良贷款的速度放缓。3. 新旧行业的更替仍然在继续推进。所以，从目前的经济短期来看，经济仍然处在比较稳定的增长通道中。
主持人：经济已经稳定，汇率是否成为中国目前最大的困扰？
在汇率方面，目前有两个非常突出的矛盾。首先， 10月份后人民币对美元新一轮贬值的速度比较快，但同时人民币对一篮子货币却比较稳定；另外，近期的贸易顺差与资本项目的逆差也形成了鲜明对比，三季度经常项目顺差在700亿美元以上，但同时资本和金融项目的逆差在1500亿美元以上，导致最近面临的最大问题便是资本外流的趋势仍然在持续，这也带动了人民币对美元贬值的趋势继续持续。
主持人：中国接下来如何应对人民币贬值压力？
从政策操控面看这是一个非常难的问题，目前最担心的是出现自我加强的非良性循环。因为国内投资者相比一篮子货币来说更加关注人民币对美元的汇率，他们对于资本外流的冲动也越来越强，资本外流会带动贬值预期进一步强化；如果想要切断这种自我加强的循环，有两个方面可以作为切入点：一方面考虑如何缓解市场上人民币贬值的预期，第二个方面便是加强资本管治，严防钻漏洞的资本外流情况。也许短期中间价不宜做太大调整，但应该增加人民币汇率波动的波幅。
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