央行在下一盘什么样的棋？,四方谈微信公众号文章

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近期汇率和黄金走势风云突变，黄金价格一路走低，人民币对美元汇率从所有人预期贬值，到2016年1月11日央行绝地反击，人民币的走势何去何从？是下跌途中强力反弹还是趋势运行触底？相信每个人都想知道这里面到底发生了什么。

我们从世界黄金协会（WGC）的最新资料里找到了一些蛛丝马迹。

中国央行黄金储备从2009年到2015年6年间翻了6倍，见下图：

2015年7月至11月间每个月以两位数的进度增长，见下图：

从国际官方数据看，截止2016年1月，中国黄金持有量已经达到1743.3吨，排名全世界第六。其中超过中国的国家或组织分别是美国8133.5吨、德国3381.0吨、国际货币基金组织(IMF)2814.0吨、意大利2451.8、法国2435.5吨。黄金持有量低于中国，第七名至第九名的国家分别是俄罗斯1392.9吨、瑞士1392.9吨、日本765.2吨。

无论国际黄金市场的景气与否，央行都持续不断的吸纳黄金，这说明央行或者判定黄金价格上涨，或者央行需要黄金储备。

那么，按照供求关系，是不是有明显的需求，黄金价格就能上涨呢？

这里我们探讨一下央行的另一项战略：

分析一下央行所持有美元国债，我们可以从美国财政部2011年6月15日发布的消息中读到，“2011年4月中国增持美国国债76亿美元至1.15万亿美元，这是中国在连续5个月减持美国国债后首次增持。中国一直保持最大美国债务国的位置。”这则信息表明，央行至少在2011年起就下决心增持美国国债，为巨大的外汇总量寻求增值出路。

那么我们关于美国国债的最新消息是什么呢？2015年4月16日，英国《金融时报》报道，日本超过中国成美国国债最大持有国。“美元兑人民币汇率今年以来大幅反弹，CRT Capital策略师伊恩•林金(Ian Lyngen)表示，中国增长开始放慢，导致该国把更多在外国获得的利润再投资于国内。美国财政部国际资本流动(TIC)最新数据显示，上述趋势导致今年2月中国持有美国国债和债券的总量下跌至1.223万亿美元，去年同期为1.273万亿美元。日本持有美国政府债券的总量已从1年前的1.21万亿美元，上升至1.224万亿美元。”

“日本和中国是美国国债的最大外国持有者，且遥遥领先其他国家。今年2月底，海外的央行、对冲基金、保险商、资产管理公司和养老基金等国际投资者共持有6.16万亿美元的美国政府债券，而2014年1月底和2月底这个数字分别为6.21万亿美元和5.89万亿美元。”

在美国领先全球经济预期向好之际，央行暗暗的减持美国国债，是一招绝妙好棋，可以在美国政府官员宣布“抛售美国国债属于战争行为”的政治压力下暗渡陈仓，把巨量的美国国债按计划变现。

央行所拥有的巨量美元资产，使得中国在汇率变化中依然可以对冲风险。

众所周知，全球性货币泛滥，使得人民币汇率在变化中处于尴尬境地，人民币对外不贬，出口企业死伤过半；如果贬，那么如何对冲外汇风险。现在我们回过头来看，可以说，巨量的美元资产实际上是金融风险中绝妙的避风港。

由此我们可以看到，央行在一些大的问题上能够顶住压力，完成时间跨度上以十年计的构想。所以我们预期，央行的长期黄金增持绝对与金融政策构架有关。

在汇率变化中我们可以看到，美元对人民币汇率再次进入上升旗型态势，那么人民币贬值预期已经势在必行，以此为标志的全球性货币贬值已经进入一个中期阶段。见下图：

全球的货币都争先恐后的贬值，那么后期在重新规范经济秩序后，也就是货币泛滥到一定程度后，是不是需要一种支持货币的金融标志物？这是现在金融学家开始考虑的问题，但是央行实际在五年前已经在做了。

由此结合中国的一带一路政策，把国家外汇资产放到发展中国家的金融构想，不难看出，按照央行的思路，主动承担起维护全球金融格局责任，同时避免国家金融风险，形成以美元、人民币为多中心的金融体系，需要建立以黄金、或者类似黄金的一个强有力的金融后盾支持。这就可以解释为什么美国不参加亚投行，而其他各国由利所向，趋之若鹜。

但是在这样的格局下，如果说黄金价格后期一定会涨，那么也未免太过臆想。就像汇率一样，需要全球货币在变动中形成一个均衡利益点，之后才可能形成一个金本位的稳定经济秩序。

下图是以各国货币计价的黄金价格，显示出从2012年开始黄金价格已经在寻求破位支撑。