2月19日，中国银行发布2016年1月境内外债券投融资比较指数（CIFED）。2016年1月，由于离岸人民币债券收益率上行幅度显著大于在岸，CIFED总指数“倒挂”程度进一步扩大。1月CIFED总指数突破2015年9月初的低点，月底收报-316.70，“倒挂”程度较去年12月底扩大了79.29，创去年8月以来最大单月跌幅。

两地债券收益率均有所上升且两地债券收益率倒挂程度走阔与1月份人民币汇率的大幅波动密切相关：在岸市场方面，人民币贬值引发外汇占款持续净减少，叠加企业税费预缴、春节临近等因素，流动性缺口增大，但“稳汇率”的压力令央行不愿意进行降准对冲，资金利率上涨引发了在岸债券市场的调整；离岸方面，人民币流动性一度极度紧张，加之对人民币贬值压力和中国经济硬着陆的担忧不断加重，导致点心债买盘持续萎缩，离岸人民币债券收益率显著攀升。

从分项指数来看，仅商业银行子指数回升外，其余各项子指数全面下滑。行业分类维度下，商业银行指数先降后升，月底报-49.52，“倒挂”程度较去年底反而缩窄了16.38；房地产行业指数加速下滑，当月较去年底大幅下降了133.80至-326.76，下滑幅度最为明显。此外，其他金融、公用事业、其他非金融行业指数“倒挂”程度分别扩大了75.55、71.87和66.39至-262.17、-275.08和-420.65。国企-非国企分类维度下，央企指数表现相对较好，非国企指数下滑幅度最大，央行、非央企、非国企指数分别收报-212.92、-342.82和-295.26，“倒挂”程度分别较去年底扩大了48.53、106.73和131.01。

随着人民币汇率贬值压力的暂时缓解，预计CIFED指数的“倒挂”程度有望小幅收窄。近期因全球避险情绪发酵以及美联储3月加息预期进一步降温，美元指数大幅回调，这有助于缓解人民币汇率贬值的外在压力。随着人民币汇率迎来暂时的喘息机会，资本外流压力有望缓解，客观上也在边际上为更为独立的货币政策调控提供了更多空间，从而有助于稳定在岸债券市场的表现。而由于人民币汇率的意外走高和离岸人民币资金成本下降，近期点心债市场有所企稳，但投资情绪依然低迷，预计本月收益率下行幅度比较有限。

（跟踪每日CIFED指数走势，请查看彭博代码“BCBIFEDIndex”、路透代码“CIFED=BCHO”）