很多朋友都会用资产组合来投资。例如能承受更多的风险、想获取更高的收益，可以配置更多股票资产。这就是一种资产组合的思路。

不过一般组合是从收益角度去配置资产的，而全天候是从风险角度去配置资产的：不同的经济周期里，表现最好的资产也各不相同。如果我们把所有资产大类都配置一些，每一类资产在这个投资组合里的风险都跟其他资产差不多，那理论上这个组合可以应对各种经济情况啦。

这个就是金融学里的风险平价策略，后来被著名的桥水基金公司运用于实际投资，成为桥水旗下两大著名产品之一。桥水给它起了个好听的名字：桥水全天候。

我们来看看全天候是怎么组成的。

全天候策略既然要应对各种经济周期，自然要配置各种不同的资产。主要的资产大类就是我们熟悉的了，例如股票、债券、黄金、商品等。

传统认为经济周期有四个阶段，每个阶段表现最好的资产都各不相同。

• 经济增长+通胀：股票、商品、公司债券、新兴市场债

• 经济增长+通缩：通胀联系债券、商品、新兴市场债券

• 经济衰退+通胀：国债、通胀联系债券

• 经济衰退+通缩：股票、国债

我们也不知道接下来哪个会表现更好，那干脆每一类资产都配置一部分，配置的时候做到让每一类资产的风险占总风险的比例相近。这样就可以“全天候”的适应任何一种经济形式啦。

那具体每一类资产该配置多少呢？

桥水给普通的个人投资者也提供了一个很简单，但也非常有效的全天候配置比例。

• 30%的股票

• 40%的长期国债

• 15%的中期国债

• 7.5%的黄金

• 7.5%的商品

把资产按比例投资到这些品种上，一个简单的全天候组合就完成啦。

一般个人投资者不太擅长选个股，所以这几类资产都是用基金来配置的。美股有很丰富的ETF基金，股票、债券、黄金、商品等都有不错的对应指数基金。

当然具体在实施的时候，并不一定采用这样的配置，具体品种可以选择自己更熟悉的，比例上略有差异也影响不大。

优势：波动小，长期稳健

全天候策略的优势很明显，就是在获得一定收益下，风险做到非常低。从走势也看得出来，这个组合的长期波动并不大。甚至比很多债券基金的波动都小。

而且可以应对各种经济形式。这里有一张全球利率变化与全天候策略组合精致的走势图。1981年前全球利率不断走高，1981年后全球利率不断下降。不过这两个阶段全天候策略表现都不错。

缺点：还是有风险的，适合投资3年以上；有外汇额度限制

不过因此就把全天候策略当成一个无风险组合也不合适。以年度计算，它还是会出现亏损。有的年份股债表现都不好，也会让全天候策略受到影响。所以在投资全天候策略的时候，最好不要当成无风险的理财。把它当成一个美元的中期债券基金比较合适：短期不保证一定盈利，但持有几年还是比较稳健的。

另外除了全天候自己的风险，还有一个制度风险。中国毕竟是一个金融管制的国家，目前公募基金投资美股主要还是走QDII渠道，这个渠道的额度是有限制的。因为额度不够，很多投资于美股的QDII基金都经常会暂停申购。这其实是我们投资全天候基金最大的一个限制：买着买着基金暂停申购了，这对我们投资还是比较有影响的。

＊文章来源：微信公众号银行螺丝钉（auto10bagger）。

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