CFA 官方对于三个级别的考试是这样概括的：

Level I tests: Your knowledge of the ethical and professional standards.

Level II tests: How you apply those standards to situations analysts face, emphasize more complex analysis,along with a focus on valuing asserts

Level III tests: How you apply the standards in a portfolio management and compliance context.

所以这到底是什么意思呢？让小编来给你解析一下~

• 一级主要侧重于基本金融财汇知识、投资工具的理解。

  
  

• 而二级则是深入学习这些知识，特别是更侧重资产评估、回报和风险分析。相较于一级计算量会增大。

以下是2018年6月的CFA 所有三个Level的考试通过率：

Level I: 43% 

Level II: 45% 

Level III: 56%

通过率与往年基本持平。随着考试同学的意愿和主观能动性越来越强，每个级别的通过率也是逐级上升。报考二级的同学，因为有了一级的基础和成功的心态，如果能加上坚持到底的毅力和适当的学习方法，相信定能最终披荆斩棘。

小编在这里会跟大家介绍一下二级的考试形式和各门课程的内容和学习方法，让同学们更深入地了解CFA。

考试方式：

• 与一级相同的是，考试采用选择题的形式。
  

• 不同的是，题目会以案例 (case)出现，共有20个案例 (上下午各10个case，长短不一，大约1-2.5页)，同学需要根据每个案例给出的材料，回答6个相关的题目。

考试Topics：

Level I考试有两大名言: 得会计者得天下; 失道德者say拜拜。

到2018年为止，Level II虽然道德仍然重要，最大的拦路虎变成了会计(Financial Reporting & Analysis) 和权益(Equity)。但是到了2019年，风云突变，权重发生了比较大的变化。Ethics，会计，Equity，Fixed Income 四足鼎立，其他科目也是均衡分配，不难看出CFA协会越来越偏向于知识掌握的全面性。

另外，二级的计算量是三个级别中最大的，足够的练习、熟练度，是至关重要的。

I. Financial Reporting and Analysis财务报表分析 (10-15%)

会计金融不分家，财务是金融的基础。CFA考核的关键在于分析，分析的资料来源是什么呢？会计报表就是最大的一块。

财务在二级中仍然重要，一般会考3-4个案例 (改革后应该3个案例比较正常)。重点仍然是看得懂报表、知道报表的陷阱、能够对比不同公司或者不同准则下的报表。

会计部分的考试是有不小难度的，特别是需要能读懂整个Case，对阅读也有要求。所以平常练习时要注意培养这个能力。

相比于一级庞杂的基础信息，二级财务的结构更明了，一共两个部分：

1)  知识: 介绍三种复杂业务的会计方法

• 公司间投资：A公司买入B公司的股票，有什么不同的记账方法。

• 养老金：一级中，非常简单的介绍了DB和DC两种计划，这一章会详细介绍，特别是相对较复杂的DB plan。

• 跨国业务：一个跨国公司有跨国业务，有什么影响？有一个或多个外国子公司，在会计上要求合并他们的报表。但是他们的币种不同，怎么加在一起呢？

2)  应用: 分析财务报表

• 评估报表的质量：这个知识在一级就有涉及，比如financial report quality, earning quality等。二级有一些强化。

• 整合报表分析技术：这部分需要综合一级和二级的财务知识，所以对其他部分知识的牢固掌握是前提。

另外，FSA在2019年新增了 Reading 17 Analysis of Financial Institutions，内容主要是描述Financial institutions (e.g. banks)的独特特点，分析方法，以及监管要求(e.g. 资本充足率)等。

• 从课后题的角度来看，只有一个case练习，不涉及计算，考试难度应该不会大。

II. Equity Investments股权投资分析 (10-15%)

二级的另一重点，会有大约3-4个案例。主要围绕估值展开，题目的陷阱可能比较多，需要多加练习。

整个Topic可以分为三大部分：

1)  估值的基本原理和概念：

• 原理：第一个reading是一个总结，介绍估值的基本想法和定义，为后续内容做准备。了解为主，不是特别重要。

• 折现率：介绍如何估计回报 (折现率)，为后续的模型做准备。

• 现金流预测：介绍如何从行业和公司的分析出发，预测将来的现金流，也是为模型做准备。

2)  估值模型：考试的重点，主要有四大模型：Dividend Discount, Free Cash Flow, Multiple, 和Residual Income模型。

这个部分与会计部分知识联系紧密。考试也常常会给出部分报表，需要自己找出需要的数字进行计算。所以需要掌握基础，理清思路。

3) 非上市公司估值：

前面都是强调对Public Company的估值。这一部分的方法与前面类似，但又有区别，重点是掌握这些区别。

III. Quantitative Methods量化分析 (5-10%)

数量这块知识的考试占比与一级相比有所下降，一般会有1个案例，有时2个。二级侧重于回归和各种数量模型，比较抽象，但考试相对比较套路，可以拿分。

1)  相关性(Correlation)与回归分析(Regression)。

• 相关性分析：怎样描述相关性，以及检验相关性 (本章重点)。

• 回归分析：分为一元回归和多元回归。重点是明确回归分析的步骤，能够预测变量，明白回归分析的假设被打破的情况，以及多元回归的做法和区别。

2)  两类时间序列模型：知识相对比较难，需要多加理解内在逻辑，辅以相应的练习。

• 趋势模型 (Trend)：分为linear和 log-linear trend

• 自回归模型 (autoregressive)。

3)   “Probabilistic Approaches: Scenario Analysis, Decision Trees, and Simulations”：这部分是一个论文节选，一般不需要作为复习重点，可以记忆一些重要结论。

但是注意，2019年在二级Quantitative中新增了一个Reading 6，主要涉及Fintech (涉及Fintech介绍, 大数据，人工智能，机器学习等) 。

另外Reading 8 (原来的Reading 10)新增了三个考点，也是关于机器学习等。

• 但要求都只是Describe/Distinguish，与我们之前的猜测一致，应该不难。同学们不用慌张。

IV. Economics 经济 (5-10%)

二级的经济学对一级内容进行了拓展，并且主要涉及宏观方面的知识，以期帮助一个分析师分析整个经济前景。一般会考1个案例，偶尔也有2个，会有些难度。所以建议学习的时候，可以侧重自己能理解的部分，多练习往年的常规题型。

分为三块内容:

1)  汇率问题：介绍了汇率牌价、内在决定因素，以及如何预测汇率。当今世界，越来越多投资人要求国际资产配置，这部分可以为分析师在管理国际化投资组合时提供理论依据。

2)  阐述经济增长方面的影响因素及理论，并探讨它们对产品估价和投资策略的影响。

3)  Regulation：讨论对经济和金融市场的监管，以及这些监管对行业、公司等的影响。

V. Corporate Finance 公司金融 (5-10%)

相对一级而言比重和难度有所上升，大概会考到1-2个案例。在学习的过程中要多加理解，并练习计算速度。

可以分为以下几块内容:

1)  公司内部三大决策：投资决策 (Capital Budgeting)，融资决策 (Capital Structure)，以及分红决策 (Dividend & Repurchase)。这些决策怎么影响公司价值，公司如何操作。

2)  公司治理 (Corporate Governance)：介绍了公司主要利益相关方、Principal-agent问题带来的不道德行为、好的公司治理方案，以及公司治理对估值等的影响。

3)  公司外部决策——兼并与收购：介绍为什么要兼并收购、不同类型、如何估值目标公司等。

VI. Fixed Income固定收益投资分析 (10-15%)

固定收益部分在CFA一级学习中就是一个难点，二级也不简单。一般会考2-3个案例，也是一块占分比较多的内容。并且会对三级的准备有所影响。

二级中会对一级涉及的很多知识作深化讲解，比如种类和定义、估值以及风险评估。在学习过程中，可以侧重于结构框架的理解、相对简单的模型的掌握，而不需要太纠结于复杂模型的记忆。

Fixed Income我们可以分为两大块知识框架：

1)  估值相关

• 利率研究：介绍各种利率、曲线以及一些传统和现代理论。

• 无套利估值模型 (Arbitrage-free Valuation): 理解对普通 (不含权) 债权的估值方法，binomial interest rate tree以及蒙特卡洛模拟的方法

• 含权债券估值：理解方法，以及利率波动对这些债权价值的影响。

2)  信用风险相关 (Credit Risk)

• 在一级的基础上对Credit Risk做进一步分析，不仅涉及一级的概念，还介绍了分析风险的模型和方法。

• 介绍信用违约互换 (Credit Default Swaps)：它是一种比较特殊的产品，在现实市场中有重要的作用。主要介绍基本概念、定价因素以及应用方式。

VII. Derivatives 金融衍生品 (5-10%)

金融衍生品在一级里的占比不大，二级中有所提升。虽然看上去下限仍然是5%，但是内容多了很多，也比较重要，可能会有2个案例。在现实生活中也对资产组合和风险管理等有重要的作用，所以要予以重视。

二级研究的衍生品仍然集中在Forward，Futures，Swap和Option四大类上。可以分为3个部分:

1)  Forward Commitments产品的价格(Price)和价值(Value)。前面提到的前三类产品属于这个范畴，这个在一级中就提到过。所谓价格，就是合约中的商定价格是如何计算出来的。而价值，则是主要分析合约过程中的盈亏关系。

2)  Contingent Claims产品的定价。Option属于这个类型，我们需要知道如何计算Option的初始价格 (因为它是一个权利)。要掌握不同的定价模型。

3)  交易策略，特别是用Option构建组合。这部分也是在一级的基础上进行更深入的讨论，有哪些构造方式，如果运用到组合管理中。

这一块内容的计算公式多、有些比较复杂，学习的时候要多总结，发现其中的规律，把类似的内容当成一块来记，会事半功倍。

VIII. Alternative Investments 另类投资 (5-10%)

这部分也是比一级的占比要大，不再像一级那样可以战略性放弃。一般会有1-2个案例。包含4个Reading，内容主要包括房地产、房地产信托投资基金（REITS）、私募股权、以及大宗商品。

这个Topic也会涉及计算，有些计算比较复杂，主要是对这些产品进行定价。对于这个部分，不仅要理解计算方法和不同方法的区别，还有掌握一些专业名词 (特别是私募股权部分)。学习的方法是理清逻辑，并且尽量去寻找它们和别的Topic的相似性，帮助记忆。

IX. Portfolio Management 投资组合管理 (5-15%)

组合管理的内容在CFA考试中逐级上升。另外，就近年的趋势而言，包含的内容也是越来越庞杂，有些并不严格相关，相对来说，不好学也不好考。

一般会涉及1-2个案例，同学可以重点关注往年的常考类型，多练官方的练习，把能拿的分数拿到。当然，还是要引起足够的重视，为三级做准备。

分为六个部分：

1)  Portfolio管理流程及投资策略说明书：主要介绍步骤，以及对后续资产配置的影响。

2)  多因素模型 (Multifactor)：比如，套利定价模型 (Arbitrage Pricing Theory)、宏观经济因素模型 (Macroeconomic Factor Models)等。知识会有一些难度。需要重点掌握模型的应用。

3)  衡量和管理市场风险 (Market Risk)。介绍市场风险的概念，理解它与其他常见风险，比如Credit Risk的区别，了解衡量风险的方式。其中关于VaR的知识以前是三级的内容，是这个reading的一个大块 。

4)  再次探讨经济增长速度和增长波动对不同金融产品的收益率、定价和组合策略等的影响。

这一章有一些比较复杂的公式并不一定需要记忆，理解比较重要。

5)  介绍Active Portfolio Management (积极组合管理)。理解它的含义和一些重要指标。

6)  算法交易和高频交易：简单介绍这些金融领域相对比较新的事物，一般不需要作为考试重点复习。

X. Ethical and Professional Standards职业标准和操守 (10-15%)

虽然比重有所下降，但仍然是需要尽量拿下的科目。

道德还是那个道德，准则还是那些准则。虽然道德准则是死的，字面意思也能理解，但常常做不对题。所以这部分要在理解原理的基础上，多看例子 (特别是书上的例子和模拟的案例)。一般会考2个case，平常也需要训练能够通读case的能力、速度和耐心。

另外在2019年的改革中，Ethics删除了Reading 3: Research Objectivity Standards (ROS)，其他主体内容其实变化不大，只是教材结构调整。

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作为二级考生，需要明白CFA的备考是一个坚持的过程，已经有了一个好的基础，需要继续发扬光大。二级是需要真材实料的，要减少押宝式的学习。

可以寻找一些学伴，即使考的级数不一样，也可以互相督促。而这一点，事实上也是面授班最有意义的地方，有老师和同学的互相鼓励，遵循计划，不浪费每一点宝贵的时间。

希望大家做好准备，在这条走向专业的路上顺利前行！