【矿业澳洲点评】2016年，全球矿业逐步走出衰退阴影，基本结束了下行探底的过程，呈现企稳回升的良好态势。主要表现为：一是全球矿业指数有所回升，矿业活动明显回暖；二是主要矿产品价格完成筑底过程，价格上涨趋势较为明显；三是初级和中级矿业公司融资困难有所缓解，矿业并购活动趋于活跃。2017年，国际矿业市场有望率先复苏，国内矿业市场受需求增长放缓，供给侧改革等因素影响，仍保持趋冷态势。需要指出的是，全球矿业复苏进程还将取决于世界经济整体走势及各主要经济体发展情况。

《2016年全球矿业形势分析及展望》

2016年，国际形势复杂多变，世界经济增长仍旧乏力。2016年10月底，国际货币基金组织（IMF）已连续5个季度下调世界经济增长预期。IMF数据显示，2016年全球经济增长为3.1%。2017年，全球经济有望在新兴市场的带动下进入低速平稳增长周期，预计全球经济增速将达到3.4%，全球矿业也将因此而步入较为稳健的恢复期。

【全球矿业的基本形势】

2008年金融危机之后，全球矿业大致经历了“下行（2008～2009年）、上扬（2009～2012年）、下行（2012～2015年）”三个阶段。从2016年开始，逐步走出衰退阴影，基本结束了下行探底的过程，呈现企稳回升的良好态势。虽然美联储于2016年12月15日宣布加息，短期对大宗商品价格利空作用明显，但全球矿业企稳回升势头基本形成。总体而言，2016年全球矿业表现如下。

【全球矿业指数有所回升，矿业活动明显回暖】

安永全球矿眼指数（EY，Mining EYE）为安永公司根据在英国伦敦交易所高增长市场（AIM）上市的前20家矿业公司的表现设计的综合性指数，该指数较权威地反映了矿业市场主要公司市值变化情况处于正常的市场波动区间，其较2011年3100点的历史峰值，仍相差2300点，处于历史较低水平（图1）。

【1 全球矿业的基本形势】

SNL金属与矿业公司的矿业活动指数（PAI）反映了全球主要矿业公司的活跃程度。从该指数的变化情况来看，2016年总体上呈现出反弹上升趋势，在2016年10～11月达到近42个月以来的新高，总体维持在80点以上（图2）。相较于此轮下行期不到40的最低点位，PAI指数已上涨100%，接近2012年第一季度130点历史峰值的2/3，整体处于较为明显的回暖区间。

【1.2 国际油价低位震荡，勘查投资继续下滑】

2016年，国际油价受西方国家解除对伊朗制裁，美国本土石油行业发展，以及石油输出国组织（OPEC）与非OPEC产油国博弈等一系列重大事件影响，呈现出震荡加剧的走势，曾一度探底28美元/桶，创12年的新低。近来受美联储加息以及OPEC与非OPEC产油国相继达成停产协议等系列因素影响，国际油价有所提振，目前基本维持在50美元/桶的水平。

受石油价格低迷影响，全球油气投资继续下滑。

据IEA数据显示，2016年全球上游油气投资约为1.4万亿美元，下降24%，预计2017年不会有明显改善。全球投资规模减少最多的是北美地区，中国取代美国成为能源勘探投资最多的地区。

【1.3 2016年全球非燃料固体矿产勘查预算连续4年下降】

据SNL金属与矿业公司《公司勘查战略》（CES）报告显示，2016年全球矿产勘查预算为68.9亿美元，较2015年下降21%，约为2012年最高峰时205亿美元的1/3（图3）。尽管如此，国际勘查市场还是显示出了一些积极的信号。例如，勘查预算的增长主要来自于对初级勘查公司的投入，这为萧条的勘查市场注入了希望。SNL分析团队认为2017年全球勘查预算水平可能与2016年持平。

【1.4 主要矿产品完成筑底过程，价格上涨趋势较为明显】

2016年，主要矿产品价格均经历了一轮上涨行情，但涨幅差别较大且步调不一，各矿种之间分化严重，而有些矿种则基本保持震荡行情（图4）。金价和银价2016年上演了过山车式的波动。受局势动荡和美元指数推动，黄金价格从年初最低的1062美元/盎司，一路上涨到八月份1367美元/盎司的年内最高价，涨幅接近30%，之后一直维持震荡态势。近期，国际黄金价大幅回落至1132美元/盎司的低点，较八月份下跌17%。这主要是由于对美国政府降低税负、放松金融监管和增加基础建设投资等政策预期看好，以及美联储12月份加息提振美元等利空因素所致。

煤炭、铁矿石、铅、锌等矿产品价格一路上扬，但涨幅不一，从2016年初至今，炼焦煤价格上涨了300%，锌价上涨了90%，铁矿石（62%的铁）价格上涨了80%，铅价上涨约30%。需要指出的是，各矿种价格上涨的驱动力并不相同。锌是供给大幅下降的结果，澳大利亚Century铅锌矿和爱尔兰Lisheen两大矿山因资源枯竭而停产，秘鲁Iscaycruz矿大幅削减产量，中国也受环境因素影响导致锌矿的大幅减产。而铁矿石和煤炭价格的上涨主要由于我国供给侧结构性改革，“去产能”政策推动而初见成效。

铜价和铝价则表现平平。2016年以来，铜价一直维持在4800美元/吨的价格震荡，但是进入11月以来，在美国新一届政府计划大兴基建、中国需求预期增加以及整体商品市场走强的背景下，国际铜价一度涨到6000美元/吨之上，近期又有所回落。铝的价格基本保持震荡行情，11月下旬以来，国际市场铝价冲高回落。

【1.5 全球矿业融资困难有所缓解，矿业并购活动趋于活跃】

据安永公司资料显示，2016年，全球矿业融资困难有所缓解。全球矿业并购数量呈现出企稳回升态势。交易额在2016年第一季度达到近9个季度新低之后，在第二季度有所反弹，第三季度保持了与第二季度相同的交易额（图5）。交易数量则呈现持续上升态势，尽管2016年矿业行业并未见到数额巨大的并购活动，但是交易数量的上升显示出交易的趋势正在从主流的大宗矿产品的交易向用于制造业的新兴矿产及其他小宗矿产品的交易转移。

据SNL公司数据显示，初级公司和中级公司融资困难有所缓解。从图6可以看出，2016年初级公司和中级公司全年融资总额和融资总数相比2015年全年有明显好转，矿业融资活动明显趋于活跃。

【2 全球矿业发展新趋势与新情况】

通过梳理全球矿业2016年的总体发展态势，特别是供给侧结构性改革、“一带一路”战略、科技创新等对全球矿业产生的影响，可以看出全球矿业存在如下几方面的新趋势和新情况。

【2.1 国际勘查市场回暖迹象隐现，国内勘查市场依然趋冷】

国际金价的起伏与全球矿产勘查市场的起伏有很好的契合关系。2016年，国际金价大约上涨了20%，显示出翘尾迹象，一些白银公司的股价在经历了4年连续阴跌之后，从2016年1月份起，有了止跌回升迹象。刘益康认为这是矿产勘查市场回暖的信号。多伦多证券交易所创业板（TSXV）的数据同样显示出复苏迹象，2016年，该交易所共完成融资交易1658宗，较去年增长25%。

然而，国内勘查市场仍然趋冷。中国地质调查局发展研究中心监测数据显示，2016年上半年全国地质勘查投入同比下降近1/3，而矿产勘查则下降近40%。国内勘查市场依然趋冷的原因主要可能是国内投资体制的改革，不允许中央财政资金再投向矿产勘查；经过多年经济的高速增长，地方政府对矿业的依赖度下降，降低了地方财政对矿业的积极性；矿业企业产能过剩，大面积亏损，国内矿业公司大幅削减或停止了勘查投资；国内环保意识的增强，使得勘查投资的外部环境进一步收紧。

【2.2 供给侧结构性改革促进全球矿产勘查开发格局的重塑】

供给侧结构性改革是推进供需再平衡的一项重大举措。在矿产资源勘查开发领域，供给侧改革已经产生了以下三个方面影响。

1）推动矿企兼并重组，影响矿产资源勘查开发格局。一方面是有序推进国有企业的战略性重组。例如，辽宁省将省地矿、化工、有色、核工业、煤炭、冶金六大地勘单位合并成立辽宁省地质勘探矿业集团有限公司，引发全国地勘单位的关注；武钢（集团）公司和宝钢集团有限公司兼并重组已完成，新生的宝武集团将成为全球第二的“钢铁巨无霸”；五矿集团与中冶集团战略重组，旨在打造世界一流的金属与矿产企业集团。另一方面是遵循市场规律淘汰一批经营不善的矿业企业。如，广西有色金属集团公司的破产，东北特殊钢集团有限责任公司启动破产程序等。市场主体的变化必将对我国乃至全球的矿业格局产生影响。

2）改变市场供需格局，影响矿产品价格走势。随着煤炭、钢铁行业的“去产能”不断推进，煤炭、铁矿石价格明显回升。2016年以来，铁矿石价格上涨了约80%，焦煤价格更是上涨了约300%。

3）着力增加有效供给，倒逼地质找矿工作重心调整。地质找矿是矿业发展的源头，落实供给侧改革需要调整地质找矿的方向，增加有效供给，或者实现业务工作的转型，如未来具有很大发展空间的地热资源勘查开发和地下空间利用及海岸带海洋地质等领域。铁、钼等找矿明显过剩，而当前我国经济发展所必需的常规、非常规能源以及大宗紧缺矿产和新能源矿产却有较大增长空间。

【2.3 关键矿产需求为矿业发展增添新动能】

近年来，美国、欧洲、印度等国家相继发布了战略性新兴产业所需的关键矿产清单，关键矿产持续受到了各国的关注。总体来看，大宗矿产品价格的周期性特征明显，新兴关键矿产因体量较小而未表现出周期性特征，但需求已呈现出井喷式增长。例如，人们普遍预测，未来十年内汽车将逐步从化石燃料驱动转向电力驱动，而锂广泛应用于电池制造，强劲的需求支撑了锂价的持续上涨。2015年年初电池级碳酸锂价格4.3万元/吨，经过几轮大幅调整后，2016年4月份达到17万元/吨的历史高位，之后有所回落，目前暂稳于13.1万元/吨。

受储能设备原材料需求增加等因素影响，2016年国际五氧化二钒价格持续上涨，由年初的2.45美元/磅上涨至12月份的4.6美元/磅，涨幅高达87.8%。价格上涨使得锂、石墨、钒等新兴矿产成为全球矿产勘查的新热点，勘查投入大幅增长。截至2016年7月，勘查公司就已获得3亿多美元锂矿勘查资金，而2015年全年仅获得0.964亿美元。不过关键矿产市场的转型增长需要资源发现、供应和需求的综合作用才能实现，而我国很多关键矿产在资源发现和供应方面有较大优势，亟需技术的突破带来需求的突破，才能实现关键矿产市场的突破。

【2.4 科技创新助推矿业转型升级】

深空、深海、深地成为全球矿产勘查前沿。月球或附近小行星含有大量有色金属以及其他矿产，而这些矿产在地球上正被过度开采，太空采矿可以缓解当前过度开采对地球造成的沉重负担。同时，海洋勘探也取得了进展，例如中国五矿集团公司所进行的“深海扬矿泵管输送系统”海上试验取得成功，一举突破了中国深海采矿系统研究多年来尚未解决的关键技术，使中国深海采矿技术跻身世界一流。

科技创新为矿业交易打开新大门。过去，矿业公司往往比较关注矿产资源实物资产，如今国际并购市场越来越多的关注科技型矿业企业。例如美国的矿山设备制造商Joy Global选择收购MTI公司，获得其先进的液压凿岩机和竖井掘进设备及开发技术，以改善矿山运营和降低采矿成本。此外，美国的Jolimont公司收购了Blast movement Technologies公司，正是看重其核心技术，能够在爆破后准确定位矿石和废石位置，从而使得矿山尽可能减少矿石被丢弃的情况。

“互联网＋矿业”推动矿业商业模式创新。矿业领域的“互联网＋”也在探索中前行，其中发展最为突出的是矿产品电商平台，矿商借助互联网进行销售和服务存在已久，从最早的“咨询时代”，经历了“黄页时代”后，步入现在的“平台时代”。以平台大数据为基础，整合信息流、资金流、物流以及仓储加工等服务环节，实现供需精准对接，是未来矿业生产系统的新生态。

绿色安全型矿业成为矿业领域创新发展的重要内容。近年来，绿色矿业理念深入人心。首先，业界越来越关注矿产资源的综合高效利用，城市矿产的回收利用，都需要以科技创新为基础；其次，绿色矿业应当是全流程的，而不仅仅是矿业开采阶段，包括从勘查到复垦的整个矿业周期；最后，矿业开发正逐步走向原始的未开发的地区，需要提早开展生态恢复的整体规划，才能实现矿区可持续发展。

【2.5 “一带一路”建设支撑全球矿业发展】

“一带一路”建设正在为低迷的世界经济注入新的活力，沿线国家的工业化需求正在形成，供需关系正在逐步修复，部分产品基本面已呈现改善趋势，市场已展示出积极信号。未来几年，对规划中及进行中的“一带一路”项目的投资合计或达1.5万亿元人民币（约合2400亿美元）。其中部分资金将来自400亿美元的丝路基金（Silk Road Fund））以及新成立的、规模达1000亿美元的亚洲基础设施投资银行。这些资金主要用于支持“一带一路”的基础设施互联互通和产能国际合作建设，且作为资金流转的平台，一旦初始的投资生效，平台便可以为“一带一路”撬动源源不断的资金。根据通常政府投资和社会投资1∶3～1∶5的带动比例推算，“一带一路”建设将可能带动5万～8万亿美元的投资规模，这无疑将是全球矿业发展的一个重大利好。

资源走廊（Resource Corridors）是基于特定的矿产资源丰富的地理区域，统筹区域内基础设施建设、劳动力培训以及矿产品加工冶炼，最终可以助力区域经济发展，打造资源走廊被视为是推进“一带一路”建设重要抓手，建设有价值资源走廊已成为一个新的国际议题。“一带一路”覆盖地理范围广阔，注重基础设施投资，着眼于区域经济发展和全球市场，是探索建设“资源走廊”有利试验区。

【2.6 逆全球化将拖累全球矿业复苏】

2016年6月，英国通过全民公投脱欧成功，是一种逆全球化的突出表现。2016年美国的权力交替及其新一届政府的政策走向，代表着全球民族主义、民粹主义、国家主义的兴起，全球化进程受阻日益明显。目前自由贸易在全球面临威胁，无论WTO谈判，还是TPP谈判均推进缓慢，甚至通过提高关税的办法限制自由贸易。矿业领域的逆全球化主要表现为人为设置贸易壁垒，控制矿产品的进出口贸易，阻碍矿业领域的市场自由化。在印尼禁止原矿出口之后，菲律宾则可能以暂停矿山企业运营的方式，减少其国内生产进而减少其原矿出口。逆全球化将阻碍矿业投资和矿产品自由贸易，扰乱全球矿产品的供需格局，给本来就已十分脆弱的全球经济产生严重冲击，也将延缓全球矿业复苏。

【3 展望】

总体来看，2016年全球矿业在黄金等矿产品价格回暖的推动下，已经呈现出积极向好的苗头，初级勘查公司融资困境得到缓解，市场活动趋于活跃，全球矿业抑或进入复苏的轨道。预计2017年国际矿业市场有望率先复苏，国内矿业市场受需求增长放缓，供给侧改革等因素影响，仍保持趋冷态势。需要指出的是，全球矿业复苏进程还将取决于世界经济整体走势及各主要经济体发展情况。中国经济的缓慢复苏以及印度、印度尼西亚和菲律宾等国家经济的快速崛起，有望对全球矿业产生积极利好因素。

但2017年的全球矿业仍将面临诸多不确定因素。如2017年1月20日美国新总统就职之后的政策取向；2017年3月英国开始就脱欧展开正式协商；2017年4月初，法国、德国、意大利相继选举新的领导人以及由此带来的欧洲经济发展的新的政策取向；这些不确定因素将为2017年全球经济乃至矿业的发展提出了新的挑战。此外，从历史上看，大宗矿产品价格与美元指数基本呈现负相关关系，而美元指数近年来的走强对矿业复苏带来的负面冲击也增加了2017年全球矿业发展的不确定性。总的来看，全球矿业进入复苏通道，以下三大趋势值得关注。

1）全球矿业生产商将更加理性的面对矿产品价格的上涨。当前的供需基本面并未产生实质性的变化，价格的上涨或多或少仍有很大的不确定性，因此，矿企采用了比上一轮矿业周期更加谨慎的态度。例如，澳大利亚和美国的部分煤矿企业针对目前煤价较高的情况，既不选择扩产也不缩减产量。

2）产能格局尤其是冶炼/精炼产能格局可能出现重大调整。过去10年中国经济的飞速发展形成了对矿产品的巨大需求，带动了上一轮矿业的牛市，同时也形成了中国在矿产冶炼/精炼领域的大量过剩产能。随着中国经济进入了新常态，对矿产资源需求增速放缓，部分产能需要外迁。而另一方面，印度、印度尼西亚、菲律宾等新兴国家为了提高产业附加值，创造更多就业机会，正在吸收外资兴建冶炼厂/精炼厂。在“一带一路”框架下，中国与其他新兴国家的产能合作有望加速推进，由此将促进全球矿业格局发生调整。

3）资源民族主义有重燃危险。受逆全球化影响，全球资源民族主义有抬头趋势，这无疑将抬高我国获取境外矿产资源的门槛。

——杨宗喜，周平，唐金荣，郑人瑞，李鹏远，夏烨，施俊法

——（中国地质调查局发展研究中心，北京100037）

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