上周五，南非发现新的Covid-19新变种Omicron，全球市场录得一年以来最大跌幅。因为市场开始担心认为这种新的、快速传播的变体可能躲过现有疫苗的保护并导致封锁，威胁到经济增长。标准普尔500指数下跌2.3%，至4594.6点的四周低点，其中能源、金融、工业、房地产、工业和消费非必须类行业的表现最差。而新疫苗的研发需求激励周五莫德纳飙涨 20%，辉瑞则上涨 6%。
之前，由于疫情的减弱，以及疫苗接种率的提高，很多投资者开始担忧这几只疫苗股的后市表现。自新冠疫苗上市以来，除了阿斯利康之外，其他企业的利润都实现增长。其中BioNTech和Moderna扭亏为盈，强生和辉瑞在2020年净利润基础上，实现进一步上涨。本文将围绕大家熟知的Moderna以及并不熟悉的阿斯利康来进行讨论。
我们在之前的讲座中提到过，Moderna新冠疫苗第三季度营收约为48.10亿美元，低于市场预期，该业务占其总营收96.80%，因此可以说其所有收入都与疫苗相关。在过去一年半的大部分时间里，Moderna的股价都在持续上涨。该公司在大约9个月的时间里将其新冠疫苗从早期开发阶段推向市场。自那以后，该产品已经产生了数十亿美元的营收和利润。同时，今年直到Moderna公布不及预期的第三季度业绩前，其股价累计上涨了230%。
Moderna第三季度营收49.69亿美元，市场预期为 62.1 亿美元，摊薄后每股收益为7.7美元，市场预期为9.05美元，均远不及预期。不仅如此，该公司还降低了全年的指引，预期2021年全年产品销售额在150亿美元和180亿美元之间，预计其新冠疫苗在2021财年的交付量在7亿至8亿剂之间，低于此前预期的8亿至10亿剂。但这不是根本的问题，该公司新冠疫苗占总营收之高，或许更值得担忧。虽然，该公司还有30多个治疗领域的项目正在筹备中。虽然该公司最近启动了一项关键的巨细胞病毒候选疫苗试验。这个潜在的产品可能给Moderna带来至少一年20亿美元的销售收入，但仍然是一项风险较高的投资，毕竟试验结果是不可控的，该公司也有无法生产出更多重磅疫苗或其他治疗方法的可能性。而一旦其他竞争对手将新型新冠疫苗推向市场或者新冠病毒可能会比预计更早地转变为一种高度可控的疾病，Moderna的股票有可能从现在开始下跌，并且可能永远不会再大幅反弹。可以作为参考的是，11月5日，辉瑞宣布了其在研的口服新冠候选药物PAXLOVID的最新研究结果，由于辉瑞这款药物的实验结果优于默沙东的小分子口服药molnupiravir的疗效，默沙东当日下挫9%，市值蒸发了200亿美元。
阿斯利康是主流的疫苗开发商中，在新冠疫苗推出后，唯一一家利润较2020年出现下降的企业，其中的部分原因是研发投资的增加，以及其新冠疫苗由于生产问题造成的上市推迟以及罕见血栓副作用的报道，导致多个欧洲国家一度暂停了该疫苗的使用，美国也迟迟没有批准该疫苗上市。
与Moderna相反的是, 阿斯利康的新冠疫苗业务仅占总营收的10.64%，主要三大业务部分为肿瘤、生物制药和罕见病，而用来管理与COVID-19相关的产业线则还在创建中。
因此，和疫苗股中的霸王辉瑞相比，虽然总营收额不及对方，但其业务结构分布十分均匀，若考虑到新冠疫情未来的诸多不确定性，阿斯利康需要承担的风险较小。随着阿斯利康签署了其新冠疫苗的首笔盈利协议，并逐步摆脱其在大流行期间使用的非营利模式后，可能会对公司收益有所帮助。
此前的新冠病毒Delta变种再次引发全球感染潮的场面仍历历在目，不由引发人们对新冠病毒的变异性的担忧。而面对新冠病毒的不断变异，目前无法明确判断新冠疫苗效力的持续时间。因此，新冠疫苗加强针的注射可能已经进入各个国家的接种计划。但如果未来每隔一年或一年半都需要重新接种新冠疫苗，那么当前的疫苗板块的投资逻辑将发生巨大变化，疫苗企业的业绩持续性或将被市场重新评估。
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