【镍矿供给收缩迎来反转、矿源短缺担忧或降至冰点】近期，全球镍矿供给收缩的趋势迎来反转，降幅较前期明显收窄，镍矿价格回升之后，海外矿山产量修复或增产明显，这是镍矿产量出现回升的主要原因。

对于硫化镍矿，虽然澳大利亚及加拿大的部分独立矿山复产相对缓慢，造成全球第三方硫化镍矿供给仍然相对吃紧，但俄罗斯及非洲对中国出口的硫化镍矿大幅增长之后，国内硫化镍矿采购不足的情况已得到明显缓解，预计接下来至2017年一季度，国内硫化镍矿的供给都不会出现明显的短缺。

对于红土镍矿，菲律宾环保执法行动已接近尾声，不管接下来菲律宾政府如何渲染其影响，摆在市场面前的是中国从菲律宾进口的镍矿不降反增，这基本上验证了我们此前的判断，菲律宾对其国内镍矿的环保行动存在执法不严之嫌，宣布关停的部分矿山仍在外运矿石，而已经通过审查的矿山却在极力增产。

【镍主要供应国发展变化】镍矿石最大的出口国菲律宾，以及过去我国最大的镍矿石来源国印尼在镍矿石供应上的政策变动，轮番搅局镍市。

【菲律宾进一步收紧镍市供应】由于菲律宾镍供应紧张前景受到菲律宾政策变化的影响，近期镍价波幅明显加大。菲律宾还爆出消息可能考虑限制未加工矿物的出口，此举旨在提升矿业的附加值。菲律宾环境和自然资源部（DENR）副部长Maria Paz Luna表示，“这是选项之一，不只是DENR的，也是整个政府的。”菲律宾这一消息出来，对镍矿市场也有冲击。当前菲律宾一些地区仍处于雨季，发货困难，矿山菲律宾政策不确定性之下供应商趁机抬价，拉升镍矿价格。这对我国矿石需求单位而言影响尤其大。

【印尼松绑镍矿石出口】印尼1月放松了为期三年的镍矿石出口禁令，在新规下，预期印尼一年可以出口高达520万吨镍矿石。印尼将出台的关税规定，如果冶炼厂建设进度超过30%，原矿石出口关税将为0，如果建厂进度在7.5%-30%之间，则出口关税为5%，如果进度为0%-7.5%之间，则出口关税为7.5%。

起初财政部代理机构曾表示出口关税基数将为10%，根据建厂进度递减。这尤其有利于印尼安塔姆，符合条件且出口矿石对其可说是锦上添花的效果，预期其可供出口供应量可能会在500万吨左右，具体出口量以及可实现的程度还取决于政策实行的力度以及核算方式，但这个出口松绑的姿态本身比较说明政策导向整体软化，如果在核算合作操作的具体环节上也呈现进一步松绑的趋势，则可能会令可出口数量多于预期水准。

此外近期有信息说调整印尼可能调整出口关税，还出了一个关于金属矿物出口同意推荐函的评估指引和标准操作流程，当前来看，条件较为严格，需要出口商充分调动智慧和资源来获得资格，因此还需要一段过渡期，且可能释放的供应有限。据目前情况而言，在3月底之前印尼镍矿都出不来。

【国内镍铁生产面临阶段压力】2016年镍铁全年产量较上一年略有增长，而2017年初1-2月的镍铁产量，虽然出现季节性下滑，但也高于去年同期水准，同比增长24%，甚至还略高于2015年同期水准，整体供应情况呈现出一种扩张态势，沿海地区仍有可能释放新增产能。因原料现货资源紧缺，部分工厂镍矿库存不断消耗，工厂方面生产承压。

部分工厂因难以维持正常生产，开始检修或停产，部分工厂开始在市场询盘镍矿现货资源，来维持生产。预计本月高镍铁产量会有所下降。后期还需关注国内高镍铁工厂开工情况和镍矿实际到港交易情况。

张家港浦项不锈钢高镍铁近期采购价格930元/镍，环比上次出价上调10元/镍，数量为常量。华北某钢厂新一轮采购价格910元/镍。近期下游不锈钢需求增强，短期内或继续支撑镍铁价格。

【原生镍产量恢复可期、国内供给或逐步转向宽松】国内方面，最受关注的仍然是镍铁产量的变化，从利润的角度而言，虽然近期煤炭价格大幅上涨、新运规导致部分炼厂运输成本较前增加，但由于镍铁价格的持续上涨而镍矿价格上涨相对滞缓，目前主流RKEF工艺生产高镍铁的利润仍较为可观，接下来高镍铁产量大幅增长概率较大，但对于低镍铁生产而言，由于煤炭占成本比重较大，产能释放速度可能会受此限制，产量或暂时维持在目前水平。

总体来看，今年最后两个月国内镍铁产量将延续此前的回升势头，单月产量突破3.5万吨（金属量）应该说是大概率事件，全年产量或接近去年的水平，市场对于今年国内镍铁产量大幅收缩的预期恐遭落空。值的注意的是，日前环保部再次派出督察组入驻地方，从目前反馈的信息看，主产区暂时还没有出现镍铁厂集中减停产的情况。接下来如果环保督察导致国内镍铁厂减停产增多，镍铁产量则可能低于此前的预估。

国内精炼镍生产方面，由于俄罗斯与非洲硫化镍矿进口对澳洲矿的替代增强，金川集团等企业矿石采购压力减轻，受利润回升的驱动，国内精炼镍生产或逐步回到正常水平，2016年底最后两个月的单月产量维持在1.4万吨之上，消息面上前期停产的华友钴业正在计划复产，同时中冶瑞木复产后产量回升明显，烟台凯实接下来产量或进一步提升。

综上所述，如果没有阶段性因素导致的供给中断，接下来的两个月国内原生镍产量将会继续回升。进口方面，虽然镍铁及精炼镍进口均较前期有所回落，但目前仍然是处于阶段高点，近期人民币贬值导致的沪伦比走高、海外生产商的增产等都可能导致进口出现回升。总体上看，国内原生镍供给正在由前期的收紧转向宽松。

【镍铁产量同比回升、镍铁价格走势分化】镍价走势后期受矿石出口政策变化，宏观影响料较为显著，仍存在进一步走高的空间和时间窗口，但需要注意以下几方面的变化：美国加息进程，美元指数走势，人民币汇率；中国供给侧改革发力对国内镍铁、不锈钢行业的持续影响；具体产业方面菲律宾、印尼两国矿石政策最终确定和执行情况；全球镍供需变化情况；印尼等国新增产能达产情况；需求实现变化情况。

【不锈钢成本转嫁料难持续、镍需求下滑风险正在累积】需求端状况的变化是今年年末行情变化的关键，今年以来国内不锈钢粗钢及钢材产能的扩张非常迅速，但产量的释放却受到了多种因素的制约。有国内环保限产的阶段影响，有利润被原材料疯涨压缩的影响，也有钢材产线尚在建设的影响。归根结底，不锈钢产能之所以释放受限，最主要的原因还是在于下游终端需求无法吸纳与日俱增的产能。

问题的症结就在于下游能否接受这种价格的连续上涨。从终端需求的情况来看，虽然开工较前期有所转好，但利润状况却并没有明显改善。目前宏观大环境决定了不锈钢终端需求很难接受上游的连续涨价，因此不锈钢价格的回调应该说是迟早的事，不锈钢价格一旦回调，钢厂出现利润收缩自然会将降价的压力往上游传导，只是表现形式可能会有一定差异：

如果原料继续强势，例如铬铁价格跌不下来，供给依然吃紧，那么钢厂会主动选择减产来应对利润的下滑；如果原料价格被打压，钢厂则会继续维持生产。无论哪种情况出现，对于镍价来说都是利空。

——文摘自曹洋，东证期货研究所

——文摘自杨莉娜，方正中期期货有限公司

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