前言
锆英砂是一种以硅酸锆(ZrSiO4)为主要成分的矿物，多与钛铁矿、金红石、独居石、磷钇矿等共生于海滨砂中，经重选、电选、磁选等选矿工艺分选后而得到，主要工业用途是制造陶瓷，耐火材料，结构陶瓷，化工材料以及用于军工和核电领域的金属锆等。
目前全世界锆英砂年产量约为140万吨，主要供应来源地是澳大利亚和南非，而其中澳大利亚的供应占据主导地位，约占全世界总供应量的45%。
2017年澳洲锆英砂产量预测
全球前三家锆英砂供应商巨头为澳禄卡(Iluka Resources,“Iluka”),力拓(Rio Tinto)和特诺（Tronox），三家公司共计年供应85万吨左右锆资源，占全球约70%，其中Iluka产能约35万吨/年，是全球名副其实的锆业龙头。
我国为世界上最大的锆英砂进口国，每年消耗全球锆英砂产量的一半以上，但2015年国内产量仅约为4万吨左右，锆资源的缺乏使我国需长期依赖进口锆英砂资源，对外依存度超过95%。
因而，对世界主要锆英砂上游矿山状况的了解，尤其是澳大利亚锆英砂矿山的了解，对我国锆英砂下游企业判断未来锆英砂供应格局，会起到至关重要的作用。
1.澳禄卡 (Iluka Resources,“Iluka”)
Iluka 是一家主要从事锆英砂、钛铁矿、金红石、人造金红石和其它重矿砂产品勘探、开发、生产及加工的综合性矿商。
Iluka 是全球最大的锆英砂，金红石和人造金红石矿商之一，占据全球三分之一左右的市场份额。其在澳大利亚三大重矿砂盆地Eucla 盆地，Perth 盆地及Murray盆地均拥有在产或资源储备项目。其中，Eucla盆地的Jacinth-Ambrosia(“JA”) 项目为Iluka公司主力锆英砂矿山，已经于2016年4月停产；Perth 盆地的Tutunup South项目是以钛铁矿为主的重矿砂矿山，是Iluka目前唯一在产的矿山，产品主要用于供给Iluka公司内部生产人造金红石；而在Murray盆地区域，已经没有在产矿山，目前运营只是通过维州的Hamilton分选厂处理前期库存重矿砂精矿，生产部分锆英砂等产品。
除澳大利亚之外，公司近期出价3.75亿澳币现金全资并购塞拉利昂金红石 (Sierra Rutile Limited, “Sierra Rutile”), 并承担其8,000万澳币的债务。公司同时在美国弗吉尼亚州也拥有部分锆英砂和钛铁矿资源，2015年年底，Iluka美国所有的矿山关闭，目前仍处于停产维护状态。
Sierra Rutile在产矿山
公司2015年锆英砂年产量为38.9万吨，2016年锆英砂年产量略有下降，为34.7万吨，而根据Iluka公司预测，2017年，公司锆英砂年产量估算为27.5万吨。锆英砂产品主要来自加工库存的重矿物，以及少量西澳和近期收购的Sierra Rutile公司生产的。
Jacinth-Ambrosia
Jacinth-Ambrosia(“JA”)项目为Iluka主力锆矿山，位于南澳Eucla盆地，矿山地处偏远，人迹罕至，采取飞进飞出的工作模式，运营成本较高。但JA项目天赋异禀，重矿砂中锆英砂的含量非常高。根据该项目2015年资源储量报告及2016年原矿开采量统计，JA项目目前JORC储量为1.02亿吨左右，重矿砂平均品位3.7%，重矿砂中锆英砂含量约为50%。
Iluka公司2016年4月份停止开采JA项目原矿，但停产前项目有80万吨重矿砂精矿库存，目前公司仍在进行重矿砂分选，生产锆英砂，金红石及钛铁矿。根据公司最新发布的公告，2016年(采矿关停之前)，Iluka在JA项目共计开采250万吨重矿砂原矿，原矿中重矿砂品位为6.2%，而重矿砂中57.9%为锆英砂。
世界上大多数锆钛矿山都是以钛为主，锆英砂为伴生产品，所以这些矿山的供应量，对钛的价格更敏感，对锆英砂价格的弹性并不大。而JA矿，是以锆英砂为主的矿山，且产量最大，所以它的运营成本和供应量会对锆英砂市场产生较大的影响。
2016年，JA共计生产24.7万吨锆英砂，而根据Iluka公司发布的公告估算，2017年，JA项目锆英砂产量（中矿库存选成锆英砂）将大幅度下降，预计将生产18万吨左右锆英砂。这说明Iluka有意放缓JA项目库存精矿的处理速度，另外由于复产需要进行较大的资本投入，预计JA项目近期(2017-2018年) 复产的可能性不大。
从JA项目资源量及储量报告，及公司原矿开采数据分析，Iluka在JA项目的原矿开采集中于高品位部，这在2013年年底JORC储量数据与2015年年底JORC储量数据对照表中体现的最为明显。
以项目采矿关停之前的数据分析，虽然JA项目总体矿山储量（包含了高品位部和低品位部）还可服务10年左右，但以停产前的品位下降的情况估计，其高品位部预计只能维持2-3年的开采。高品位部开采结束后，JA项目运营成本将大幅上升。Iluka公司在JA项目附近投入了大量的勘探工作，但至今为止再也没有发现类似的高质量矿体，已经发现的卫星项目(如下表所示)重矿砂中多以钛铁矿为主，或品位较低，或剥采比较高。
Tutunup South
TutunupSouth 项目2011年6月投产，2016年共计开采原矿185万吨，但该项目重矿物中锆英砂含量较少，项目以钛铁矿产品为主，用于供应其西澳的人造金红石厂。
2016年，Iluka公司在Perth盆地共计生产6万吨锆英砂，9000吨金红石，以及17. 5万吨钛铁矿。但值得一提的是，Perth盆地的6万吨锆英砂产品中，大部分来自前期储存的Murray盆地及Eucla盆地的重矿砂精矿，而根据Tutunup South的开采数据显示，Tutunup South项目锆英砂年产量最多不超过3万吨 (假设采矿、选矿及分选过程中，锆英砂回收率均为100%)。
Balranald及Cataby项目
Balranald及Cataby项目为Iluka开发阶段较高的两个项目。项目资源量，矿物构成如下表所示。
Balranald项目位于Murray盆地新南威尔士州境内，从品位及矿物组成来看，Balranald非常耀眼，但其矿体埋藏深度达到60米，剥采比很高，加上地下水流动比较快，采用传统的采矿模式成本会非常高，在最新的公告中已经宣布终止考虑采用传统采矿模式，转为专注于创新型的Borehole Mining模式。但新模式也同样面临技术上和成本上的挑战。Iluka将Balranald的开采计划一再推迟，目前仍在进行创新型采矿研究。再加上Iluka最近收购Sierra Rutile，预计Balranald在未来一段时间内投产的可能性不大。
Cataby项目位于北珀斯盆地，已经完成可研分析，目前正在进行环境测评工作，未来有较大可能会投入生产，但Cataby项目以钛铁矿为主，产品主要用来生产人造金红石，锆英砂的供应量并不大。
Sierra Rutile
顾名思义，塞拉利昂金红石的产品以金红石为主，其金红石原位品位接近1%，年产金红石约13万吨，但其锆英砂原位品位仅为0.08%，年锆英砂产量几乎可以忽略不计。
2.特诺(Tronox)
Tronox公司总部位于美国康涅狄格州斯坦福德市，公司为纽交所上市公司，其西澳生产基地位于北珀斯盆地，主要包括一个在产重矿砂项目Cooljarloo, 一个重矿砂产品加工厂Chandala, 以及位于珀斯附近Kwinana地区的钛白粉厂。另外，公司在珀斯Freemantle港口拥有仓储设备，部分高附加值产品，如钛白粉通过Freemantle港口集装箱出口，每年大概运输9,000个集装箱。公司也通过Bunbury港口散货出口重矿砂产品，每年大概出口17.5万吨。
Cooljarloo矿山年产77万吨重矿砂精矿，精矿通过卡车运至公司位于矿山附近的重矿砂加工厂Chandala进行精矿分选及产品升级。根据公司市场公告及网站信息，Chandala分选厂2015年生产45万吨钛精粉，3.7万吨金红石，2万吨白钛石，以及8.4万吨锆英砂。
根据Tronox公司2015年年报中披露的Cooljarloo项目JORC 储量，截至2015年年底，Cooljarloo项目资源储量总计为4.5亿吨，重矿砂平均品位1.8%。重矿砂中，钛铁矿含量60.8%，金红石及白钛石含量7.6%，锆英砂含量10.4%。虽然资源量比较大，但其品位较低，经济性较高的矿体在逐渐减少。
除了Cooljarloo项目，Tronox在北珀斯盆地另有一个临近开发的项目Dongara，该项目已完成环保测评，但尚未开启矿山建设。Dongara项目资源储量6,500万吨，重矿砂平均品位5.1%，重矿砂中，钛铁矿含量48.9%，金红石及白钛石含量8.9%，锆英砂含量11.2%。
3.科斯特 (Cristal Mining)
Cristal Mining为沙特阿拉伯控股公司。和其它非上市公司类似，Cristal Mining的市场信息披露非常少，其在产矿山Gingko-Snapper位于墨累盆地新南威尔士州境内，2014年第一季度，锆英砂产量1.6万吨，金红石含量2.3万吨，白钛石产量7万吨，钛铁矿产量5万吨。
目前，Gingko-Snapper矿山的Gingko矿床已经开采结束，公司近期开发Crayfish矿点，以填补Gingko矿点关停带来的产量空缺。但Cristal Mining亏损严重，过去数年每年亏损数千万澳币。而包括Crayfish矿点在内的其它开发项目也均以钛矿物为主，估计其锆英砂年产量将勉强维持在4万吨左右。
4.矽比科(Sibelco)
Sibelco公司的矿砂项目位于澳大利亚昆士兰的North Stradbroke 岛上，主要开采钛铁矿，金红石和锆英砂三种重矿砂。
Sibelco公司堪称澳洲最低调的矿业公司，其主要原因为North Stradbroke岛紧邻布里斯班机场及市中心。任何飞往布里斯班的飞机，在降落前俯视布里斯班，总可以发现郁郁葱葱的North Stradbroke岛上非常不协调的出现几个采矿疤痕。
Sibelco公司与岛民、布里斯班市民及整个昆州政府的关系较为紧张复杂，除了视觉上的“污染”之外，接近海边会导致矿砂生产时产生水资源污染，矿生产会破坏岛上的生态环境且无法修复，而岛上拥有绝大数量珍稀鸟类将有灭绝的危险。2016年12月15日，经过长达数年的政府议案辩论，昆士兰政府正式通过决议，要求Sibelco公司在2019年永久性停止North Stradbroke岛上的所有矿业活动，而政府同时拨款500万澳币用于协助将被辞退的员工。
Sibelco公司年产量及资源量无法获取，但因为2019年必须永久性停止，估计目前该项目已经进入清尾复垦阶段。而该矿山停产后，澳洲东海岸将再无重矿砂项目。
5.MZI Resources
MZI Resources为澳洲上市重矿砂在产矿商，总部位于西澳珀斯，旗下拥有在产重矿砂项目Keysbrook.该项目位于珀斯以南70公里处，于2015年底投产。
Keysbrook项目JORC标准资源量为9030万吨，重矿砂平均品位2.2%，其中 HiTi70(二氧化钛含量为70%的白钛石)含量为26.5%，HiTi88(二氧化钛含量为88%的白钛石)含量49.2%，锆英砂含量13.9%。
虽然其重矿砂品位总体较低，但Keysbrook的优势在于其重矿砂矿物构成以价值较高的高钛矿物(白钛石)为主，再加上剥采比几乎为零，使该项目成为近些年重矿砂行业整体不景气的大背景下唯一新上马的项目。
根据MZI公司的公告，Keysbrook项目在2016年第四季度生产了L70产品（70度高钛物）16449吨，L88（88度高钛物）23664吨，锆英砂中矿15907吨。值得一提的是，Keysbrook项目锆英砂产品质量一般，其氧化锆含量为56%左右。
Keysbrook项目锆英砂产品包销方为海南文盛新材料有限公司，高钛矿物的产品包销方为杜邦公司。
6.伊梅智 (Image Resources)
Image Resources 是一家澳大利亚重矿砂项目开发的上市公司，总部设在澳大利亚帕斯，市值约2400万。2016年6月，东方锆业澳大利亚控股子公司铭瑞锆业正式与Image Resources 签署资产入股协议，铭瑞锆业将其持有的混浆、泵浆及初选设备作价注入Image Resources 公司名下，并获得其42%股权，以及Image Resources 旗下项目投产后90%锆英砂产品的包销权。
Image Resources 公司旗舰项目Boonanarring位于著名的重矿砂产地Perth盆地北部，该项目拥有重矿砂JORC资源量2150万吨，JORC储量1440万吨，重矿砂品位8.3%，在重矿砂矿物学构成中，锆英砂占比为24.5%，该比值是非常高的，在澳洲所有知名重矿砂项目中，仅次于Iluka主力锆矿山JA项目。
该项目预计每年可生产8.9万吨钛铁矿，5400吨白钛石, 9000吨金红石和3.24万吨锆。根据上季度公司报告，项目目前主要进行可研工作，公司预计在2017年第一季度完成融资可行性研究（BFS），如果可行性研究结果正面，项目将有望于2017年底到2018年初投产。
完备的生产条件，使得Boonanarring项目成为除了以上几个在产的项目以外，短期内最有希望投产的项目。
附：澳大利亚以外的锆英砂供应
除澳洲外，全球最主要的锆英砂产区为力拓位于南非Richards Bay的RBM公司。
力拓集团占RBM股份的74%，是最大的股东。公司年产重矿砂精矿近200万吨，其中包括20万吨金红石，25万吨锆英砂。
锆英砂在其它地区的矿山多以钛矿的伴生产品的形式存在，供应比较分散，详情请见下表：
除澳洲外，全球其它地区锆英砂在产项目及年产量预测
总结
从2012年底至今，锆英砂价格不断下降，加上各矿山品位下降，导致老项目不断关停，新项目融资困难，投入严重不足。目前待开发的项目中，有的位置偏远，基础设施差；有的剥采比高，采矿成本高；有的有价值重矿物占比低；有的原矿品位低……由于新项目从发现，到做可研，到融资和建设，整个周期往往都需要5-10年，导致供应的变化相对于需求的变化会有滞后的效应，于是导致了矿业行业明显的周期性现象。
在锆英砂领域，由于澳大利亚占据了全球供应的关键地位，且在产矿山品位逐步下降或关停，尤其是未来一旦JA矿的库存销售完毕，将会对锆英砂供应产生较为明显的影响，如果同期锆英砂需求保持平稳，将会带来一定的市场供需缺口，从而提升锆英砂产品的价格（即使JA花费几千万澳币复产，其品位也会迅速下降导致成本上升），所以我们预计，在2017年底以前，锆英砂价格或将出现较为明显的复苏。
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