澳联储一直担心澳洲无法仅仅通过低利率来恢复均衡发展，要实现这个目标，还需要澳元汇率下降。在过去三个月内，按贸易加权计算汇率已经降低了6%，澳联储对于目前的水平感到很欣慰。

澳洲联储主席Glenn Stevens在最近的发言中指出，你很难说现在澳元汇率严重失调。将澳元汇率与商品价格水平的对比显示，当前澳元的近似公允价值为68-70美分。实验数据表明，汇率走低可能对发展提供强劲的支持，而且还有更大的影响值得期待。

过去一年内汇率降低了15%，能够在1-2年内使GDP提高0.4-0.9%。如果是长期性，应该能够在2-3年内使GDP提高1.0-1.4%。这些看起来小的数字实际却是巨大的增长。

过去三个月内澳元汇率已经降低了9%，现在的水平与商品价格的下跌大致保持一致，已经为为发展恢复平衡提供重要支持。这也是澳联储不再公开表示其希望或需要使汇率进一步降低的原因之一（图1）：

低利率和澳元汇率的积极影响很可能会进一步显现，特别是过去三个月内澳元汇率出现的急剧下降。

此外，贸易统计数据中也有明显的证据表明澳元汇率走低对发展提供了支持。服务型（包括旅游业和教育服务）出口不断增加，同时服务业进口的增长正在放缓。

服务业净出口对GDP的贡献大于资源出口，虽然资源出口仍然对GDP作出正面贡献（图3）：

尽管利率和澳元汇率已经达到了历史性的低水平，但来自市场的呼声是，期待更多可能的降息举措推出。

此时的澳联储乣考虑的问题是，进一步降息带来的效益是否能够大于成本？是否真的要在经济周期中的这个时间点推动房价和房产建设？

利率的影响不仅仅在于房地产市场，但最大的影响还是在于房地产行业的活力。实际上，随着矿业投资额的减少，澳洲发展恢复平衡的一个关键推动因素是：低利率和房价上涨刺激的房产建设增加。这在很大程度上具有积极意义，因为澳洲在矿业繁荣期间没有建造许多房屋并且住房有供不应求的现象。

进一步降息的成本可能会大于其带来的效益。对汇率敏感的行业而言，保持利率稳定的同时允许汇率平衡增长可能是更稳妥的做法。

澳联储将近期澳元汇率的下降视为金融形势的进一步缓和，从而进一步减少了降息的必要性。鉴于担心房市价格过度被抬高从而导致房产时常出现过度供给的风险，所以澳联储没有实施进一步降息。

关于中国经济放缓的持续担忧对当的发展前景来说是一个风险，然而我们注意到澳联储却一直期望中国的增长能够放缓一段时间。此外，澳联储还很可能希望美联储在年底前提高利率，因为这将有助于维持对澳元的下行压力。