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欧文·费雪首次提出债务沉积-通货紧缩链，成功地指出经济波动的主要原因在于中央银行货币供应不足，造成了企业债务沉积，进而造成全社会的通货紧缩与经济危机。

通货紧缩(Deflation)是指货币供应量少于流通领域对货币的实际需求量而引起的货币升值，从而引起的商品和劳务的货币价格总水平的持续下跌现象。通货紧缩，包括物价水平、货币供应量和经济增长率三者同时持续下降；它是当市场上的货币减少，购买能力下降，影响物价之下跌所造成的；长期的货币紧缩会抑制投资与生产，导致失业率升高与经济衰退。

而依据诺贝尔经济学奖得主保罗·萨缪尔森的定义：“价格和成本正在普遍下降即是通货紧缩”。经济学者普遍认为，当消费者物价指数(CPI)连跌两季，即表示已出现为通货紧缩。通货紧缩就是物价、工资、利率、粮食、能源等统统价格不能停顿的持续下跌，而且全部处于供过于求的状况。

通货紧缩对经济与民生的伤害力比通货膨胀还要厉害。多位学者认为，通货紧缩(deflation)是未来世界经济所必定面临的严峻课题。许多经济学家已在担忧若是当前的疲软经济不能很快的复苏，美国陷入经济紧缩的可能性则会大幅的增加，例如美林公司(Merrill Lynch)的前首席经济专家雪林(Gary Shillng)很早以前已经在不断的警告要小心通货紧缩的威胁。英国“经济学人”和美国“商业周刊”都不只一次的以“紧缩漩涡”为新闻故事，足堪重视。

【通货紧缩的类型】

1、按通货紧缩持续的时间分为：“长期性通货紧缩”和“短期性通货紧缩”。

2、按通货紧缩和经济增长的关系分为：“伴随经济增长率减缓的通货紧缩'”和“伴随经济增长率上升的通货紧缩”。

3、按通货紧缩和货币政策的关系分为：“货币紧缩政策情况下的通货紧缩”、“货币扩张政策情况下的通货紧缩”和“中性货币政策情况下的通货紧缩”。

【通货紧缩的原因】

中国学者李纪兵将通货紧缩的原因归结为：税收制度；利率制度；准备金制度；物价管制制度。

这些制度都把社会本来就有的货币抽干到国家手里，从而造成了社会自身货币的紧缺。除此以外，人类生产能力的扩张，也需要货币数量随之增长，产生相对的通货紧缩。

【通货紧缩对经济的伤害】

实质债务加重→贷款人减少开支、出售资产→企业获利下降进而删减劳工成本、贷款人收入与资产价格下降→贷款人实质贷款增加、经济需求减少(恶性循环开始)。

由基本经济学理分析，通货紧缩是由于过度供给与需求不足所造成的。解决通货紧缩的积极方法，应以提振国内有效需求为优先，再辅以政府配合扩大公共支出，才可望舒缓通货紧缩威胁。

【西方的观点】

1、弗里德曼和舒瓦茨（1963）认为，1920-1921年出现的通货紧缩完全是货币紧缩的结果。

2、格林斯潘（1998）提出，导致通货紧缩的另一个可能的原因是资产泡沫的破裂对经济产生的致命消极影响

3、伯纳克和詹姆斯研究表明，在萧条其间维持金本位制在很大程度上导致了通货紧缩的加重。

4、克鲁格曼（1999）认为，当一个国家“希望”贬值，但又由于联系汇率制的约束不能贬值的时候，通货紧缩就发生了。

5、迈耶（1999）认为，日益激烈的全球竞争和降低成本的科技创新是导致生产率出现增长趋势、供给增加和物价下降的重要结构性因素。

【经济萧条】

通缩不恐怖，与通缩相伴的经济大萧条才恐怖，90年代有过一次通缩，经常能听到某企业一夜间倒闭，四五十岁的职工下岗摆摊被工商赶（那时还没城管），小孩催学费，想不开就自杀了，那时候还在银行上班，信贷部每天都要岀去讨债，钱讨不到就拿货，记得98还是99年，一家贸易公司拿了几千箱快过期的果汁顶数，我们喝到要吐，还有速食面，那时候银行投了很多楼盘，记得有一个在福建东山的别墅盘，荒废了十年，被当地人在那里养猪，没有人敢花钱，利息变负了都没人愿意拿岀来，储蓄帐户收费就是那时候岀台的，房子求着人买，0首付，按揭越多套利息越优惠，因为太久远，记忆有些模糊。

所以通缩可能只是表象，根源不是货币政策上，而是支撑生产活动的根本要素可能出问题了，影响了银行和企业对未来预期，借贷少了，货币创造少了。

所谓根本要素恶化，包括但不限于产权保护问题、人口老龄化、人口减少、高福利政策、政府乱干预市场，等等。

所以治理通缩就意味着上述问题的改变，显然比单纯改变货币政策更艰难。

1.通货膨胀不可怕，因为财富被稀释的群体是大众阶层；

2.通货紧缩非常恐怖，因为财富被稀释的群体是精英阶层，需要为他们输血。