《高谈澳洲》私募风投，澳洲进入股权投资新时代

原创 2015年12月22日 高谈澳洲

1. 前言：“土澳”？别逗了，你看过这里的私募和风投吗？
12月10日，澳洲软件公司Atlassian成为了美国资本市场竞相追逐的投资机会！在纳斯达克交易所上市的当天，该公司的股票大涨33%，以58亿美金的市值跻身成为纳斯达克前200所公司，也成为了澳洲IT行业历史上市值最高的企业！
Atlassian的成功无疑是澳洲IT行业的成功，也同时是私募行业的极大成功！私募投资公司Accel于2010年7月投资六千万美金获取少于20%的股份，当时公司估值3亿美元。到了2014年4月，也就是不到4年后，美国基金T.Rowe Price购买Atlassian股份时， 该公司的市值已经达到了33亿美元！从3亿美元到33亿美元，再到58亿美元，Accel在5年中赚了18倍！


而在今年的9月，香港上市公司合生元以16.7亿澳元的高价收购保健品公司Swisse。本次收购让Swisse公司创始人凌家族成为澳洲十大富豪家族之一，而起巨大商业成功的背后，也是投资银行高盛成功！高盛的投资部门SSG在2013年投资1亿澳元给当时正在大幅扩张的Swisse。随着本次收购的完成，高盛也是收获颇丰。

Atlassian和Swisse的案例在真真实实地告诉我们，这里不是”土澳“，澳洲是一个研发和创新能力很强的国家！
事实上，澳洲一直是个研发和科研能力非常强的国家！从无线科技Wifi和谷歌地图技术，到子宫颈癌疫苗Gardasil和仿生耳，都是澳洲制造！澳洲人获得过15次诺贝奖，其中医疗8次、物理4次、化工2次，让澳洲荣耀地成为地球上人均诺贝奖最多的国家！
如下图所示，澳洲在世界级学术论文的发表数量和科技从业人员占总就业人数比重方面都超过了英国、加拿大和美国。正是有这样的创新环境，才具备了培养世界级企业的基础！
随着澳洲经济进入转型阶段，同时新上台的政府大力推动澳洲创新和科研投入，再加上新的税务和移民政策推动，澳洲很有可能迎来潜力巨大的股权投资时期！
在澳洲寻求发展和投资机会，就不能错过参与澳洲私募和风险投资行业的机会。
今天和大家聊聊澳洲的私募和风投行业吧。

2 先了解一下啥是VC和PE？
VP和PE都是股权投资，主要的区别在于被投资公司的阶段、风险和预期收益的不同。
VC是Venture Capital的缩写，翻译为风险投资。而PE是Private Equity的缩写，翻译为私募股权。VC和PE投资主要是指投资到非上市公司的股权，并最终通过撤出投资实现资本收益。

2.1 风投和私募的区别是啥？
尽管都是股权投资，VC基金投资的目标公司（也称为标的）往往是相对早期的公司。这些公司可能有独特的技术、产品或者理念，但是还并没有任何的收入，甚至还没有团队。因此，投资这一类公司的风险较高，失败的概率也较高。但是一旦成功，收益率则是极高的。
相比之下，PE基金投资的标的公司往往都已经有了商业模式和收入，处于增长阶段，甚至是产业整合或者即将上市的阶段。所以投入的风险相对较低，因此投资收益相比VC而言也较低。
由于VC和PE的基金属性是投资到企业，并帮助企业成长，并最终实现较高的投资收益。因此，VC和PE基金往往都是具有锁定期的中长期投资。投资期限从3年到10年不等。在投资期间，投资人无法赎回投资，一直到基金完成投资退出为止。


2.2 啥是LP和GP？
风投和私募行业中最重要的参与者是：有限合伙人Limited Partner (LP) 和普通合伙人 General Partner (GP)。
一般情况下，LP是风投和私募基金的投资人，而GP则是基金的管理人。有时，GP也会和LP一起出资投资到基金当中。

2.3 VC和PE的三个阶段
VC和PE的投资一般分为三个阶段：融资阶段、投资阶段和撤资阶段。
在第一阶段融资的时候，GP往往挑选好了一个或者多个被投资公司，在完成了专业详尽的尽职调查以后，开始寻找投资人一起参与。一般而言，GP会规定融资的总规模和可以参与的LP数量，以及单个LP可以投资的金额上限。GP有时也会自己出资投资到基金当中。


在投资阶段，GP往往都会参与到被投资公司的管理层。帮助完善公司的管理、销售、财务、市场、公关、融资等方面，来实现公司价值的快速增长。因此，VC和PE基金一般都会仅仅投资于自己具备行业专业能力和资源的公司。所以，不同于被动型的管理基金，风投和私募基金的最大区别就是：主动参与被投资的项目和公司，为其增值！

同时，在管理期间，GP就会开始筹划下一个关键的阶段：撤资。
风投和私募的撤资方式一般有两种：将股份出售给其他的公司或基金(Trade Sales)或上市IPO。有时候甚至是两种方式一起采用：先出售部分股份，在通过上市实现全部撤资。
私募撤资的IPO项目也总能够给新接手的投资人带来较高的投资收益！如下方澳洲风险私募投资委员会AVCAL和罗斯切尔德投行的数据显示，在2013-15年间，在澳洲证券交易所ASX上市的项目中，有私募参与退出的项目收益率高于无私募支撑的项目！
2.4 管理费和收益分成
在撤资完成后，就是LP和GP收获投资回报的时候了！LP获得高比重的投资收益，而GP收取管理费和表现费。
GP的管理费是按照资金管理规模收取，往往是2%一年。该费用主要用于基金的运作和对被投资公司的尽职调查使用。
表现费是GP的主要的收入来源，并且是和投资人的利益绑定的。GP往往会承诺投资人最低投资收益率，被称为Hurdle Rate，往往是5-8%。在收益高于该收益率以后，GP将从投资人的净收益中分成。行业惯例往往是20-30%。如果高于一定的收益率以后，基金经理的分成比率也会更高。一种常见的分成结构为：
· 低于5% - 无收益分成
· 高于5%，低于15% - 分成10%
· 高于20%的部分 - 分成20%
· 高于30%的部分 - 分成30%
· 高于50%的部分 - 分成50%

3. 澳洲私募和风投行业是个啥情况？
澳洲的私募和风投行业是一个规模并不太大，但是全球专业投资机构参与较深，且成功案例比比皆是的行业。
3.1 行业规模和投资分布
相比澳洲的其他投资市场而言，VC和PE市场的整体规模并不太大。根据AVCAL的数据统计，两个市场的总规模是162亿澳元，总共投资于550多家公司当中。而这些公司当中的绝大多数集中在澳洲东海岸的新南威尔士州、维多利亚州和昆士兰州。


3.2 行业参与者
国际资本参与程度较高一直是澳洲资本市场的一大特点，无论是澳洲的股票市场、债券市场、地产市场、基金市场，超过半数的资本都来自于海外。
澳洲的私募和风投市场也是如此。如下图所示，在增长性私募行业，澳洲本土资本仅仅占全部资金来源的29%，而37%的资本来自于美国。近些年来中国资本参与度也在不断增加，现在也占据该类别8%的资本来源。而在澳洲的风投市场上，中国资本的参与明显高于其他的国际资本，达到12%。不过本土资金似乎更倾向于风投项目，占总比的82%之多。
而这些资本中的绝大多余来自于机构投资人。如下图所示，2015财年澳洲私募和风投市场的资金来源中，主权基金、退休金/养老金、金融机构和家族办公室是主要的参与者。个人投资者仅仅占据了5%的比重。可见澳洲的私募和风投行业是一个专业投资机构非常青睐的市场。正式因为如此，众多的耳熟能详的澳洲企业的背后都有私募和风投的参与。


3.3 澳洲VC和PE基金参与的项目
互联网求职巨头Seek.com.au (SEK)
1997年成立的互联网招聘公司Seek.com.au是成立在澳洲的世界级互联网公司！在其2005年4月在澳洲证券交易所ASX上市的前后，通过一系列成功的商业运作，快速扩张，成为当前年收入达到7.56亿，市值超过63亿澳元的澳洲互联网巨头！同时，Seek是2014年在美国上市的中国智联招聘的主要股东，同时也是今年在澳洲证券交易ASX上市的雅思培训公司IDP的主要股东。
而在Seek的成功，也是资本运作的成功。Seek上市前的主要大股东是澳洲历史上非常著名的多媒体和娱乐巨头：Publishing and Broadcasting Limited (PBL). PBL也是九号电视台和皇冠赌场的股东。在2006年，PBL将媒体业务出售，专注于皇冠集团业务。
地产分类信息巨头Realestate.com.au (REA)
从租房到买房、再到买商铺和写字楼，澳洲人基本上都用过realestate.com.au这个网站。
然而在1995年成立以后，如果没有投资银行麦格理在1998年的投资和之后持续的投资，一直入不敷出的REA集团应该根本不可能坚持到2001新闻集团News Corp对其投资，并最终成长为年收入4.3亿澳元的大型上市公司。

私人医院Healthscope (HSO)
2014年7月上市的Healthscope是澳洲第二大的私人医院公司，当时超过22亿澳元的上市融资使其成为了2010年以来澳洲最大规模的上市项目！而从上市以后，该公司股价一度上涨40%之多，为投资人带来了丰厚的回报。
而HSO正是美国著名资本集团德太投资TPG和凯雷资本集团The Carlyle Group联手投资的佳作。
天然护肤品Aesop
澳洲最著名的天然护肤品品牌Aesop的成功也是私募投资的运作。1987年在墨尔本成立的Emeis Holdings创造了该品牌，并于2009年收到美国私募公司Harber Management Coporation的投资，出售40%的股权。随后，Aesop开始在全球范围内扩张，在全球11个国家都有运营。
2013年，巴西化妆品公司Natura Cosmeticos已6800万澳元收购了Aesop的65%股份，使公司市值突破1亿澳元。

其他
下面来列出了自从2013年至今有私募和风投投资所推动的上市公司，其中也包括了金融服务网站iSelect，电子产品零售公司Dick Smith，莫纳什试管受孕等。
正是私募和风投的参与，才让这些企业走向商业成功、扩大市场规模，为老百姓的生活带来了更多的价值。
4. 为什么你需要了解澳洲的风投和私募市场？
华人投资人喜欢投资不动产，买地买方买大楼。或者就是放在银行吃吃利息。可是澳洲当前的经济现状是：利息为30年最低，政府在调控房产，澳元下跌到金融危机以来最低，而且股票大盘也表现不好。

被动来讲，在澳洲的钱需要考虑考虑新的投资渠道。主动来讲，私募和风投市场有些与众不同的优势，是其他行业所不具备的。这些都是投资澳洲私募和风投行业的理由。


投资澳洲PE和VC的理由1 – 高收益行业
根据全球投资顾问公司Cambridge Associate的数据显示，澳洲风投和私募投资的指数在各个时间周期上的投资表现都高于澳洲ASX300指数，以及瑞士银行UBS的澳洲银行汇票收益。
也就是说，在过去的十五年当中，澳洲的风投和私募行业的投资收益一直比股票和债券的收益高！


投资澳洲PE和VC的理由2 – 行业互补性
做投资人的人都讲，不要把鸡蛋放在一个篮子里。投资的资产要有互补性。澳洲的私募和风险投资行业与其他行业的互补性非常地显著！
在澳洲证券交易所ASX上，金融和材料的板块占据了近70%的比重。因此今年矿业和能源行业的下滑，以及金融行业的调控，这才导致一年下来ASX的表现差强人意。
而相比之下，风投和私募行业的投资更多的偏重于消费类、医疗、工业类等，而这些行业恰恰是澳洲股市大盘缺乏优势的。
我在12月初的文章“2016年澳洲最应该投资的6大行业”里面详细分析过“澳洲当前的经济转型将更多的偏向于服务出口型的、且具备中国概念的行业。而风投和私募则恰恰更偏重于这些在未来具备高增长型的行业。


投资澳洲PE和VC的理由3 – 税务和政策优势
今年12月，澳洲新上任的总理谭宝Turnbull宣布启动全国创新和科技议程 (NISA) ！计划在未来的四年内投资11亿澳元，来支持澳洲的科研、创新以及相关的风投和私募投资！这是振奋人心的消息，也是新政府的重点发展方向。对于急需在转型中寻找发展机会的澳洲经济而言无疑是一针强心剂！
在24项提案中，出来政府计划加大对澳洲科研机构的直接投资，对初创企业投资的税收减免显得特别突出！投资初创企业的投资人将享受应缴税收入的减少，以及免交资本升值税：
· 如果投资人对创立少于三年的企业进行投资，将会收到20%的应付税减免，最高可达到20万！也就是说，如果投资100万澳元到初创企业，那么应付税收入将会减少20万之多！
· 如果投资人持有初创企业投资超过三年时间，则不需要缴纳任何的资本升值税！
同时，根据澳洲税务局在2015年11月的更新，通过风险投资有限合伙人VCLP的形式投资到澳洲风险投资行业，将免缴资本升值税。而通过早期风险投资有限合伙人ESVCLP的形式投资到相关行业的澳洲和海外都享受税务的减免。
在其他的政策方面，澳洲政府也在积极地通过立法鼓励澳洲的股权众筹投资。而最新的重大投资移民签证Significant Investor Visa (SIV) 则强制要求有50万的资金必须投资到风投和私募行业，150万的资金投资小型股，其中包括非上市公司。同时还有新的员工股权政策和初创公司科研免税等政策。
所有的这些政策都在鼓励更多的资本进入澳洲的科研和新兴行业，而风投和私募资本将成为最主要的参与者和受益者！澳洲有望真真切切地进入新股权投资时代！
5. 这是一件比赚钱更有意义的事情
除了上述的投资收益高、行业互补性强，税务和政策优势以外，投资私募和风投行业还有一个更高意义需要单独讨论，那就是：做一件赚钱，又具备社会意义，且充满了幸福感的事情！
资本固然的逐利的。但是在风投和私募基金赚得盆满钵满的同时，他们难道没有为社会带来了一个又一个改变我们生活方式、提高我们生活质量，让我们生活地更久且更美好的产品吗？
假如这个世界没有了青霉素和心脏起搏器会怎样？假如我们的生活中没有了电脑和无线网络又会怎样？如果也没有了专注于地从事农业种植和医院管理的公司又会怎样？
所以，这样的投资比买几块地、几栋楼、放在银行的存款要有社会价值的多！当然，地和楼也是要投资的，作为对抗通货膨胀的不动产。而为了社会的进步和发展、为了让我们的上一代人、这一代和下一代都能够享受更好的医疗环境、科技创新、空气水质，甚至延长地球的寿命，以及寻找外太空的生存空间，私募和风投的意义是金钱无法衡量的。
的确投资风投和私募是有风险的，但是附带高社会价值的投资难道不是值得参与吗？不是每个人都能够制造出青蒿素、电动汽车、空气过滤器，但是我们是可以把资产配置的一部分投资到这些领域，能够参与到他们的故事当中的。
那句话怎么说来着：梦想要有的，万一实现了呢？而一旦实现的时候，资本能升值、自我能满足、社会能受益，有什么是比这样的投资更具备幸福感的呢？更何况，这有望是澳洲未来几年的投资大趋势。
你说呢？
本文撰写于2015年12月22日
作者：高松谕，资深澳洲投资和财富管理从业者。莫纳什大学应用金融硕士、墨尔本皇家理工大学经济和金融学士。澳大利亚管理投资、基金、证券、外汇和衍生品金融牌照持牌人。专注于澳洲证券、管理基金、澳元风险、私募风投、澳洲新股项目和SIV/PIV投资解决方案。原创文章，转载请注明出处，谢谢！长按上方二维码关注微信公众号获取更多澳洲金融和投资的深度分析。微信公众号：高谈澳洲
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