2020年三季度财报季来临，阿里巴巴、京东、拼多多三大电商巨头陆续向资本市场交上了三季度的业绩答卷。

阿里中规中矩、拼多多扭亏为盈、京东稳如泰山。

在收入和净利润指标上，三家公司都超出了市场预期。拼多多不仅迎来了上市两年后的首个盈利季度（Non-GAAP规则下净利润为正），更是一举迈入7亿用户时代。

中国电商行业从来不缺惊喜，逼近阿里系电商的活跃买家数、同比增长73%的GMV（成交总额）和增长89%的营业收入、首次扭亏为盈等，一项项数据都能激发投资者的荷尔蒙。财报发布后，拼多多发布财报当天股价收涨超过20%，次日再涨13%，而阿里和京东的股价在财报发布后均有不同程度的下跌。

用户活跃度，是衡量一家公互联网司成长是否健康、股价是否值得长期持有的一个重要指标，也是资本市场对电商平台最关心的指标之一。

在用户数量增长上，拼多多继续保持高速，与阿里的年活用户数量差距缩小至2570万人，而在二季度这个差值还是5880万；京东则保持原有速度继续增长；阿里年活用户数据不及市场预期。

Source：财报

营业收入作为评判平台规模的因素之一，素来是投资者重点关注的指标。

京东营收依旧保持第一，阿里和京东营收规模站稳在千亿以上，始终远超其他电商平台；拼多多的季度营收规模不及阿里、京东的十分之一，但至今已连续两个季度超百亿。

尽管其单季营收体量暂不足以与阿里、京东抗衡，但今年以来，因为体量的原因拼多多的季度营收增速有大幅提升，拼多多在三巨头中成长的最快。但随着规模的逐步提升，增速也降至了100%以内。相比之下，阿里、京东尽管达到了千亿营收规模，但增速却持续稳定，维持在30%-40%之间。

阿里巴巴、京东、拼多多营业收入增长情况

从营收构成上看，阿里巴巴业务版图最为庞大，布局最完整。收入来自四大板块：核心商业、阿里云、数娱业务、创新业务。三季度，阿里来自核心电商的收入占比降到了85%以下，而云计算占比则达到了9.61%。阿里云计算业务的营收达到148.99亿元，同比增长60%，超过了阿里巴巴30%的平均增速，有可能成为下一代业绩爆发引擎。

三季度，京东也正在逐步降低对单一业务的依赖，来自商品收入的部分占到了83.9%，物流收入占比则达到了7.34%，去年同期则仅为4.45%。京东的“物流和其他服务收入”的营收规模首次突破百亿，达到104亿元，同比增长73.3%。

过去持续受到质疑，一直被认为是京东利润拖累的物流板块终于扬眉吐气，开始扛起利润增长点的大旗。 截止第三季度，京东物流运营超过800个仓库，仓储总面积约2000万平方米，在全国83%的乡镇都实现了24小时达。

相比之下，拼多多的营收虽然也分成了两块：在线营销收入和交易佣金，但是从本质上看，依旧是电商业务。

众所周知，无论是阿里还是京东，都有着各自的专属符号。京东的618，阿里的双11。

作为后起之秀，拼多多是未曾拥有自己的专属符号的。在阿里和京东的夹击下突围，百亿补贴这种复古的砸钱方式就应运而生了。现在，“百亿补贴”成为了拼多多的专属符号，拼多多也依靠“下沉市场”让“7亿人都在用”的标签不再仅属于阿里巴巴。

在电商平台用户数都将触达天花板的阶段，拼多多下一阶段也必须思考，在“百亿补贴”的助力之外，如何提高用户粘性和消费额了。

电商三巨头的竞争加剧，而外部挑战也接踵而至。短视频如快手在加大电商布局，字节跳动也在对电商业务虎视眈眈。在这样的增长压力下，电商三巨头能否经受住考验，AETOS资深分析师带你一起寻找电商三巨头的最佳投资机会！

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