对我们大多数人来说，在大多数情况下，当你处在历史的关键时刻，这并不那么明显。

然而，上周似乎是所有人都对反向收益率曲线感到不安的时刻之一。

直到上周四，经济学家和债券市场交易员才悄声提到这个模糊的术语。然后，突然间，它被报纸和所有的晚间新闻大肆报道。

自第二次世界大战以来，每当长期利率低于短期利率时，衰退就必然随之而来。这正是华尔街前一天晚上发生的事情，当时10年期美国国债利率低于2年期。

股市当时受到惊吓，投资者按捺怒火，全球上市公司市值蒸发了数万亿美元。

它很可能创造了历史，但在过去一年半的时间里，一个更重要、更隐蔽的趋势正慢慢侵蚀着金融的核心。

忘掉反向收益率曲线吧，现在是时候考虑一下收益率为负的债务了。

债务警钟敲响

几千年来，自从人类文明出现以来，借贷就有一条黄金法则;借款人连本带利偿还贷款。

任何不遵守规则的人最终都会破产，或者依赖于贷款人，拄着拐杖蹒跚而行，甚至可能在海底穿着水泥靴子。

但现在已经不是这样了。在这个美丽的新世界里，你借钱，你也赚利息。

目前，全球各地的银行都在拿出惊人的资金，因为它们知道自己肯定会蒙受损失。

如果你觉得这听起来很疯狂，你是对的。当涉及到全球经济的健康时，它会告诉你你需要知道的一切，或者至少是你需要关心的一切。

两周前，彭博社(Bloomberg)报道称，“负收益债务”规模已超过15万亿美元大关。到上周晚些时候，这一数字已增至17万亿美元。

这些是负利率贷款。你不仅不需要支付利息，甚至不需要偿还全部金额。

谁会如此疯狂地借钱?主要是世界上最大的银行。但游戏中也有很多投资者。

令人担忧的是，大约三分之一的政府发行债券现在以负利率交易。

瑞士是负收益债券之王。需求如此之大，以至于每一种债券，从一年后到50年后，都处于负值。

德国紧随其后，荷兰、丹麦、日本和奥地利紧随其后。目前，数十个国家发行的债券市场利率低于零。

另外价值4万亿美元的公司债券——由公司发行的债券——现在的收益率不到零。

它甚至开始渗透到零售贷款中。上周，一家丹麦银行以负0.5%的利率提供住房贷款。

我们是怎么走到这一步的?

负收益率直到全球金融危机才出现。事实上，在那之前，没有人真的相信利率会降到零以下。

但随着金融体系在崩溃的边缘摇摇欲坠，贷款枯竭，各国央行使出了浑身解数。

他们将现金利率降至零以刺激投资，但这主要只影响短期利率。于是，他们采用了所谓的量化宽松政策，这是一种复杂的印钞方式，旨在降低长期利率。

它本应是一项一次性的、未雨绸缪的应急措施，但在欧洲债务危机期间，利率再次变为负值，如上图所示。

现在，随着美国与中国和世界的贸易战开始产生影响，它又开始了。贸易萎缩，经济放缓，对经济衰退的担忧不断加剧，唯一的武器就是降息。

贸易萧条拖累了全球经济增长

我们自己的储备银行在过去几个月里两次降息。另外两家银行也在筹备中，这将使现金利率升至0.5%。

自去年末以来，澳联储已公开表示，如果有必要，它也将采取定量宽松政策。两周前，我们自己的长期债券收益率在货币市场上跌至1%以下，似乎正稳步走向零，甚至可能更低。

尽管这一切看起来很奇怪，但投资者仍然蜂拥购买政府债券，因为他们认为这些债券是安全的。这就是他们如何进入消极领域的。需求越多，价格就越高，卖方提供的收益率就越低。

就像音障一样，一旦它们突破了零点，就没有任何阻碍了。

今年迄今，已有30多家央行降息，其中许多是从本已创纪录的低点开始的。而且速度正在加快。

大多数国家都在试图压低本币汇率，使自己的经济在一场徒劳的逐底竞争中更具竞争力。

会出现什么问题呢?

十年前的金融危机本质上是一场债务危机。美国房地产市场已经积累了太多，全球各地的投资者都不知不觉地卷入其中。

解决办法是向这个问题投入巨额额外债务，并希望它会全部消失。现在，到处都是债务泡沫。

在一些国家，这是在政府层面。还记得当时所有人都在为希腊140%的债务水平感到恐慌吗?中国的债务与GDP之比约为300%，令这一数字相形见绌。但我们放心了，没有什么好担心的，因为政府控制着银行。

在其他地方，则是在公司层面。美国公司现在负债高达9.3万亿美元，但只要收益持续增长，这显然就不是问题。

财产上瘾

在其他国家，债务问题是家庭层面的。澳大利亚家庭背负的债务相当于其收入的200%左右。其中大部分与抵押贷款挂钩，使我们的银行面临可怕的风险。

到目前为止，超低利率推高了资产价格。房地产、股票和债券价格飙升，拉大了富人和中产阶级之间的差距。

但随着全球经济增长放缓，企业盈利面临压力，工资水平停滞不前，这种压力正在积聚，导致各国争相将利率降至零以下。

问题是，长期负利率将破坏银行体系。与那些为了从这一趋势中获利而大举买入债券的投机者不同，银行被迫持有政府债券，尽管这些损失可能不会让它们立即破产，但它们将削减利润。

所有这一切的终点是谁的猜测，但这是不可持续的。

我们对金融的所有了解和想法都是逐渐地、毫不费力地转变过来的。

来源：ABC News

实习编辑Michael翻译

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