2016年巴菲特股东大会如期在奥马哈举行，全球投资者一起开启朝圣之旅。巴菲特，这位85岁的老股神，堪称全球股市最大的一个IP。在本次股东大会中,巴菲特就收购公司、股票投资、负利率影响、油价走势、房地产市场投资等问题做了回答。

1.在你1987年一封信里讲到，说伯克希尔特别喜欢买的公司是，一些比较小的资产，单纯这些资产就能持续增长，而且赚来的资金能进行其他运用。现在公司已改变战略了，很多收购需要非常大的花费和资产，而赚回来的可用资金非常低，为什么会这样呢？

巴菲特：这是经济繁荣的代价。可能会投市值很小的公司，但是现在这样做更难了。See‘s candy 喜之糖果，当地报纸，都是相对轻资产的产业。但是也投资BNSF铁路公司，他们做什么都要很多钱。大小公司，资本市值不会限制投资。

芒格：早期的时候，我们好几次买了一些业务，每年都可以得到大概百分之百的收益，这是非常好的投资，我们还是希望能这么做，但现在没有办法了，不见得会有这样的好结果，于是我们就开始B计划，我们该怎么样进行灵活的资本运用呢？有时候投资计划是需要变更的。

2.为什么花这么多钱买精密铸件(Precision Castparts)？它以后是否会更成功？不上市是不是更好？

巴菲特:最好的生意模式是不需要额外资本支持的,仍然可以自己成长。精密铸件最重要资产是:CEO马克能把这个公司经营得非常好。我们不关注不具备生产力的东西，这些等于是浪费时间。

3、为什么伯克希尔把德国最大再保险公司卖掉了？

巴菲特：我在报告里面也讲了，再保险业务，以后10年跟过去10年是差不多的，但这只是我自己的判断，看到现在市场的竞争及竞争动力，跟10年、20年之后的结果，于是我们去年把他卖掉了。我想他们的生意对我来说10年也没有太大吸引力，最重要的事情是利息方面的变化，再保险方面很多你的收入是跟利率相关，因为它们没有巨大的缓冲地带。

芒格：做传统的再保险模式一点都不好玩,已经看到一些负增长了。对于工业增长来说,这些游戏已经结束了。对于我们的吸引力没有那么大了。 用经济学的原理来简单解释就是,再保险行业的供应不断增加,但是需求却没有增长。

4.可口可乐不利的影响是什么？你告诉大家你一天喝多少可乐对你并没有不利影响。但我们的大学讲到，苏打水或者糖，一年会造成大概十几万人死亡，因为糖吃太多了，或招致糖尿病或心血管疾病，或者还有大概60多万人得癌症等。现在伯克希尔为什么还这么骄傲地说还拥有大量可口可乐的股份呢？

巴菲特：我想这样讲吧，讲到底要消耗多少的卡路里这是个问题，我希望每天光喝可乐就有700多个卡路里，所以我1/4的热量都是来自可乐的。

所以我想有些人如果在讲，你一天如果消耗3500卡路里，中间有1/4是可口可乐的话，你可能就得了肥胖症，或者生病是因为你喝了可乐，这绝对不是事实。

你可以选择到底要消耗多少卡路里或吃多少东西，我做了这个选择。

我还吃花生糖，这些都是我最喜欢吃的，我吃了这些东西，我就变成非常快乐，所以我诚恳地跟你讲。当然我没有办法让你每天感觉到很愉快。

芒格：我喝健怡可乐，今天有人提出这样的问题，主要是你没有想到事情的益处，就想到坏处。光想到坏处的时候就说，因为可能一年100多人空难就不坐飞机？这简直是疯狂的想法。每一个人，他每天要喝8、9杯水才能生活。如果水里面再加点口味，是非常好的，而且对你个人来讲、对你的身体来讲都是好的。

5.在可再生能源方面,伯克希尔公司已经投入了大批资金。伯克希尔是希望在能源方面都转变为可再生能源吗?这是长期目标吗?

巴菲特: 我们当然希望我们的下一代,我们的后代有更多的能源可以使用。联邦政府在这些方面有很多鼓励政策,同时,全世界范围内每个人都要对自己的碳排放付出代价。可再生能源取代现有能源的程度,取决于政府政策。

目前的政府政策是让社区分担费用,而不是让大家通过减排得到好处。但我们希望,法律政策方面未来有所改变,如果政府在税收方面给予我们更多优惠,我们会投入更多在这方面。

6、怎么看待投资银行的衍生物？

巴菲特：衍生品是银行领域的复杂问题，大量衍生品仓位是危险的。对于衍生品而言，最难的是评估价值，最大的危险是是否会发生中断，导致股票交易等无法完成。

7、伯克希尔没有对赌原油价格,但在这方面有没有投资?

巴菲特:没有,我不认为我能预测是原油或其他大宗商品的价格,也从来不会基于这些预测做任何交易决定。

8、如果美国像欧洲和日本一样引入负利率，对我们会有什么影响？

巴菲特：负利率会影响我们公司，因为我们有很多现金和资本，有如此强大的购买力。对一些保险公司而言，十年前和现在是完全不同的，十年前是没有人考虑到负利率问题的。我们当然希望我们的现金流动更快更好。

9、您支持希拉里，如果特朗普当选美国总统，伯克希尔有什么风险？ 

巴菲特：这不是问题，无论谁当选总统，美国几百年来的经济表现仍然相当卓越，未来也是。政府的政策法规会在广泛范围内会影响所有公司。我们希望希拉里当选，但无论谁当选，我们都会继续成长，我们公司都会做得很好。美国的商业和社会配合得非常好，让人愿意把钱投资在这个地方。

10、价值投资者怎样挑选股票?

巴菲特: 对待股票像挑选生意一样,选择一个好的生意,看它的表现,考验它是否值得长期拥有。按照这种方式按照这种方式选股,听老生常谈,其它的顺其自然吧。

11、租赁业务是伯克希尔很大的盈利来源，可否谈一下？

巴菲特：罐装卡车租赁是很好的业务，我们有上十亿美元的投资，这不单纯是一个盈利的业务，还是将方便带给人们的服务。飞机租赁我们一直没有涉入，我们觉得是可怕的业务。

12、怎样延续伯克希尔的文化？

巴菲特：董事会和管理人员已经建立并会继续伯克希尔的文化，股东们欢迎这些文化的建立。这些文化不会被轻易改变。我们的文化没有问题，将会补足我们每个人的理念和价值。

芒格：我比巴菲特更乐观，我根本没有觉得有这些问题。我们的人员流动率非常低。现在很多董事都不是为了钱来当我们的董事的。

巴菲特：我们选择主管人才时考虑很多方面，他们必须有专业技能，并且是适合作为管理人员的。我觉得现在我们的董事是最好的。

有些咨询公司会打电话给我，向我推荐候选人名单。但我们对董事的要求首先是，他能够显示我们的诚信度，他们不是来这里赚钱的，也不是为了高职位。他要具备专业知识，以股东利益优先。

还有要对伯克希尔公司有兴趣，有和公司一致的理念。我们没有年度股东大会的专门部门或委员会之类的，我们所有员工都是自己卷起袖子来做这次大会。

13、以2015年伯克希尔的股价出现下跌来说,您认为是否应该购回股票?

巴菲特: 股价下跌一定没有超过1.2点的,1.2是我的指标,是我很关注的一个数字。我认为下降1.2%或1.1%时购回是非常合适的。但我并不认同股价下跌就买入,我也不会吹嘘我买股票都会赚钱。我们现在找不到更好的办法利用资本,所以希望提高门槛,不希望出现失控的状况。任何情况下,以低于实际价值的价格回购股票,对于我们的股东而言都是好事。

芒格: 回购的过程中很少提到价值的问题,作为伯克希尔我们很自大,我有点无法控制自己。

14、伯克希尔的一些投资好像是我们作为个人而言不太理解的。伯克希尔的投资决策是谁做出的，我们到底怎样能看到您自己的投资？

巴菲特：查理和我都读了很多书，但在微观经济上我们并不知道得比别人知道的多。我们买股票就是买生意，我们会提前做很多研究，不因为兴趣而做任何决定。经济中宏观和微观，宏观是不能左右的，微观是我们可以做的。查理和我非常注重细节。我们在做自己喜欢的工作，就像在看棒球一样。以前做的结论就不要后悔。

巴菲特：我的想法是，如果目标公司达到可以令伯克希尔购买的规模，并为伯克希尔带来益处，我们就会考虑购买。我个人当然也有一些资产，但这些资产并不是伯克希尔公司有兴趣的。如果这些资产和伯克希尔有冲突，我是不会投资的。我宁愿让伯克希尔赚钱，因为我想赚的钱都赚到了。我完全站在伯克希尔这一边。

芒格：我和巴菲特没有在伯克希尔之外很显著的投资。我们不会做任何和伯克希尔有冲突的事情。

15、伯克希尔在进行交易时,好像不太做尽职调查。

巴菲特: 我们在并购时曾犯下很多错误,但多数是有关错误的经济评估,这些错误即使做了更多的尽职调查好像也解决不了。世界上没有任何清单可以涵盖所有事项。如果有些东西我们漏掉了,我们要关注怎样把这些问题弥补回来。

芒格: 有时我看到一些交易项目失败,但我们想做的项目基本都可以做成。我们更关注项目的质量,和人的品质,这些是必须做尽职调查的。

16、房地产市场仍然不太稳定，现在和2012年的景象不可同日而语。您怎么看？

巴菲特：我不认为现在的房地产市场存在全国性的泡沫。在奥马哈这样的地方，以及全美大部分地区，你并未支付泡沫价格。我不认为下一次危机时产生问题的会是房地产泡沫。

17、负利率对公司决策有什么影响?

巴菲特: 利率确实是一个需要考虑的问题。在钱的代价低的时候,你会付出更多的钱。利率高的时候,钱的代价就高。现在是一个特殊是时间(负利率),当然,负利率持续太久,肯定会造成很大影响,以前根本没有这种问题。对我们的下一代来讲,他们还会遇到更多的情况。

芒格: 这种情况真有趣,可以拍一部电影了。

18、在年度股东信中，您的幽默感总是给我们带来很多乐趣。您的幽默感从何而来？

巴菲特：我觉得查理比我更有幽默感。

芒格：如果你仔细观察这个世界，就会觉得这个世界实在是太可笑了。

＊文章转载自公众号：财经（mycaijing）