富侨TTC是个好企业，是行业龙头和规则的制定者；拥有中国非文化遗产的品牌优势和很强的盈利能力；同时也具备了走向国际舞台的机会。但是，坦白讲，TTC的上市并不容易。在我看来至少有三大不容易：行业无澳洲先例、股市行情不好和中概股不受待见。

第一是行业。

中国人对足浴和理疗都再熟悉不过了，这是个传统而拥有悠久历史的行业。至少根据史书记录，早在2000多年前的秦朝末期就有足浴，代言人就是汉高祖刘邦——《高祖本记》记录了刘邦攻打秦军的时候，洗着足浴会见郦食进策的故事。也难怪葛优在电影《非常勿扰》里面说：帝王般的享受，就是把脚当脸伺候着。

经过上千年的演变，这个历史悠久的行业在当今社会已经拥有了巨大的商业价值。该行业在2014年的预计收入达到2121亿人民币，预计到2017年还将增长33%到2818亿人民币。而在海外，保健按摩的企业也比比皆是。毕竟在当今社会，全世界人民都在追求更健康的生活和体魄。

然而有趣的是，放眼国内，竟无一家理疗和足浴的上市企业。放眼全球，似乎也找不出来一个可以用于比较的上市公司。在澳洲，尽管按摩理疗的保健品牌很多，遍布繁华的商业地段和购物中心，但是这样的上市公司也是绝无仅有！

由于前无古人，要想吃螃蟹就要有足够的底气，这才能得到认可和关注。尽管在国内的足浴行业中，富侨TTC是家喻户晓，其门店数是行业排名第二企业的三倍之多，是毋庸置疑的中医保健和足疗行业的龙头企业。但是在资本市场上，仅仅有名气是远远不够的。

第二，澳洲股市近期的行情并不给力。

受到中国股市在8月份重挫的影响，和中国经济息息相关的澳洲股市也难逃下跌的命运。今年的8-9月间，澳洲ASX全股指数大盘下跌12%，创2012年以来最大的短期跌幅。这样的趋势延续到了10月份。

不幸的是，TTC的上市是今年的9月8日，正值大盘的下跌走势当中。这样的上市大环境绝不是理想的情况。

第三，TTC上市最大的不容易，就是中国概念股在澳洲很不受待见。

至今为止，在澳洲证券交易所ASX上市的中国概念股基本上表现都不咋样。有上市后暴跌76%的太阳桥男装SBB，也有涨了四倍后破发80%的淘淘谷，还有上市后不到一个月就因为涉嫌欺诈投资资金而被退市的优德煤矿。至今为止，澳洲本地的机构投资人都还有“谈中概股色变”的感觉。

在行业并无先例、澳洲大盘表现不好和中概股一向不受澳洲本地投资人待见的背景下，能够上市成功就实属不易，哪里还能期待华丽的表现？

正是如此，富侨TTC这才堪称中概股在澳洲上市的佳作！

那么相比其它的中概股，TTC靓丽表现的原因何在？富侨做了什么值得让之后所有的中概股学习借鉴呢？

之前来澳洲的中国概念股之所以表现不成功，都是因为有一些通病：

• 第一，业务过于传统，不够性感；

• 第二，严重脱离澳洲本地化。从业务到管理层到投资人，都缺乏澳洲本地的参与；

• 第三，上市后失联。

而富侨则恰恰非常好地解决或避免了这些问题。

富侨现象1——企业做到一个掷地有声的“信”字

在路演的时候，所有的上市公司都要讲故事、画大饼、卖梦想给投资人，无一例外。而在上市之后，并不是所有的企业都能够做到上市时候的承诺。而能够在上市后立刻就开始实现承诺的就更是凤毛麟角了。但是富侨TTC做到了！

在上市前，富侨TTC对投资人的主要承诺有三个：分红、收购和新业务。

在上市招股说明书中，富侨TTC承诺给投资人超过7.6%的年化分红，半年支付一次。第一次支付股息的时间是今年的10月份。到10月30日，所有TTC的股东在成为股东后仅仅一个月后就都收到了每股$0.017澳元的半年分红，相当于3.4%的股息！全年股息甚至有望达到和超过7.6%！

分红，富侨TTC做到了。收购，富侨也做到了。

富侨在上市时承诺，募资的1500万澳元中的70%将用于回购战略性连锁加盟店。这既是战略方向的改变，也是商业模式的改变。

富侨TTC早期的商业模式是连锁加盟和直营店平行发展。连锁加盟的优势在于帮助企业快速地在全国范围内扩张，提高市场占有率。富侨也的确做到了这一点！截止到9月30日，公司在全国范围内拥有了312家加盟店和11家直营店。

然而，连锁加盟的一个主要的商业模式缺陷就是：母公司利润太低。在招股说明书中，富侨比较了加盟店和直营店的收入：每个加盟店每年会对富侨产生大约4.7万澳元的年收入，而每个直营店的年收入在171万澳元，税前利润大约是67万澳元，产生的利润是加盟店的14倍！因此，从盈利能力考虑，直营店越多，公司的收入就越高。这也就解释了富侨TTC为何要把主要的融资资金用于连锁加盟店的收购。

10月31日，富侨签订协议收购四家加盟店，并且预计在未来的3个月内再收购额外的七家门店。并且从发布招股说明书以来，又已经新增了29个加盟店。也就是说，这些新的收入并不在招股说明书对2015-16财年的利润预估当中。因此，富侨财年结束时候的利润很有可能高于招股说明书和投资市场的预期！

关于未来的业务发展，富侨有增加直营店和继续通过加盟店扩张的“红海计划”，更有独特的“蓝海计划”。富侨的蓝海计划包括了大数据业务的发展，和进军养生保健产品市场！而在这两点上，富侨也的确是有优势的。

富侨TTC一年为1500万客户提供服务，这本身就是一个大数据库！富侨上市后的另外一个主要计划是整理和分析客户数据，为客户提供更为个性化的服务体验。比如通过手机移动APP进行技师和服务预订；又比如富侨可以通过客户的消费历史来分析客户的健康情况，并有针对性地提供服务；再比如客户为亲朋好友来订制远程服务等等。让足浴养生电子化是富侨的下一步战略。

除此以外，绿色健康的澳大利亚形象使得其保健产品在全世界范围内享有盛誉！澳洲的著名品牌包括健康产品公司Blackmores和Swisse、奶制品公司a2和贝拉米，以及护肤品公司Jurlique和Aesop，所有这些产品在国内销售火爆，甚至导致部分产品在澳洲的货架上都出现了限购的情况！

作为澳洲的上市公司，富侨TTC计划结合澳洲的产品优势和国内的客户优势，根据客户的大数据分析，利用其全国超过300家的门店和15000名员工来推荐澳洲的产品、甚至富侨自己品牌的养生保健产品，来为客户提供更好的服务和体验！并且，这样的新业务也将会是重复性消费类别，持续提高公司的收入。

在已经诚信地做到分红和回购的承诺以后，投资人当然也有理由相信富侨的蓝海计划能够逐步实现，为股东带来更高的收益！而这也让富侨TTC的业务从传统变得“性感”。

富侨现象2——中国化业务、澳洲花运营才是正道

在澳洲缺乏“澳洲化”是众多中概股失败的主要原因之一。试想一下，如果一家俄罗斯公司来中国上市，你的朋友推荐这是一个好机会，在怀着激动万分的心情打开了招股说明书以后，先是管理层那一页看到的全是俄罗斯人的面孔，然后又了解到认购的投资人全是俄罗斯股民和俄罗斯的投资公司，再了解到这家公司融资以后准备把资金全部拿回俄国发展……在面对这些多个没法发音一长串名字，不认识任何一个投资机构，更没有办法分清楚圣彼得堡和叶卡捷琳堡城市在哪里的时候，敢问，你敢投这家公司吗？

反正我是不敢。

那么，换一个情况。同样是这个公司，管理层还是全部的这个“夫”那个“娃”，但是你突然看到了马云、刘强东是董事会主席或者非执行董事，并且中金或者国泰证券也参与到了投资这家公司当中，你会不会开始放心并会考虑投资这家公司？

反正我会。

俄罗斯股票于中国投资人，这和中国股票于澳洲投资人，难道不是一样的吗？如果一家中概股既没有澳洲的管理团队，也没有澳洲的投资人参与，这股票能成功的了吗？

富侨在这一点上下足了功夫。

在招股书披露的管理层当中，除了创始人胡芝容女士、总经理张三政以外，其他几位管理层都是澳洲人，且不乏大腕。

董事会主席Andrew Sneddon是全球知名的事务所普华永道PwC的资深合伙人，有33年的相关经验，并且同时担任多个澳洲上市公司的董事和非执行董事。两位非执行董事：Jeff Fisher和Glen Lees是澳洲非常著名的连锁公司Oporto的前首席执行官和前首席财务官。正是他们把这家曾经只有5个门面的烤鸡店做成了能够在澳洲和麦当劳、肯德基来竞争的、拥有超过150个加盟店的快餐知名品牌。董事会秘书LisaDalton是著名澳洲大型矿业上市公司Macarthur Coal的现任董秘。这些大腕管理层的加入是富侨TTC澳洲市场本地化的第一个成功。

第二个成功则是资本市场的本地化。

在IPO的招股阶段，澳洲本地机构投资人的参与是富侨新股很快被超额认购完成的主要原因。参与了富侨的澳洲机构投资人包括了：BlueLake Partners, Equity Underwritters, QACapital， BBYChina，以及2014年澳洲最佳对冲基金Regal Funds。

而且在今年10月份派息之后，富侨的上市投行顾问BBY China在澳洲投资机构、基金和投行中进行了新一轮的路演，让更多的机构认识和了解富侨TTC。而也正是这些新的澳洲机构投资人的买入推动股价刷新新高！

而还有一个关键的因素则是选择经验丰富专业顾问团队。

在资本市场上，光有好故事和好的远景也是不够的。在澳洲证券交易所ASX上面，有超过2000家的企业，如何能够在这些行业中脱颖而出？得到资本市场的关注？

拍一部好电影和做好一家公司的上市是非常相似的。好比一部好电影，光是有扣人心弦的情节和发人深思的道理是不够的，还需要有一个有大局观的好导演和把控情节的好编剧。每家上市公司都有自己的故事、角色、情节和展望，能否把上市公司的理念、潜力和未来展现给投资人则要考验投资银行和上市顾问的能力了！

投行和顾问的品牌与可信程度在很大程度上直接决定了上市公司项目的可信度和成功率。投行和顾问对企业的影响也会持续影响企业在上市后的良好发展。

那么，分析富侨上市优异表现的时候，那就必须关注其上市背后的关键投资顾问团队：BBY China。

提到BBY China, 很多在澳洲的华人和本土投资人都不会陌生。该公司的前身是澳洲最老牌的投行和资产管理公司BBY的大中华部, BBY也是澳洲和新西兰最大的独立券商。在BBY China独立以后，其业务方向非常清晰：嫁接澳洲资本市场资源，协助具有高增长性的优质中资企业在澳洲上市！

BBY China的两位管理合伙人Larry赵侠和John吴中翰都是该业务的资深专家。

Larry是澳洲资本圈的资深人士，只要接触过中概股的客户对他都不会陌生。在澳洲工作生活了近20年的Larry从本土投行基层，一步步做到前BBY 大中华区总裁，Larry不仅协助了众多中国投资人参与多个澳洲本地优质项目的融资和增发（如Fortescue Metals, QV Equity和Real Energy），也是澳洲本土著名投行BBY成为中国概念股在澳洲上市首选投行的关键人物。带着十多年的资深澳洲投行经验，Larry就是中概股在澳洲上市的那个导演，从选角色、到制定剧本再到拍摄和宣传，Larry都处理得游刃有余。

而BBY China的另外一位资深合伙人John则是中概股澳洲上市路上的编剧，发现和提炼素材。相比Larry，John的经历更加国际化。John曾经参与和主导过多个优质公司在香港联交所主板、新加坡交易所主板、新西兰交易所主板以及澳交所主板的IPO上市和借壳上市。John作为澳洲注册会计师、英国皇家特许管理会计师、全球特许管理会计师以及澳洲注册会计师协会专职顾问，曾经在香港、新西兰和澳洲的多个大型跨国公司担任财务方面的要职，其中包括丰田、英美烟草、雀巢和德勤。现在也是多个澳洲上市公司的CFO首席财务官，非执行董事和审计委员会主席。中概股在澳洲上市的核心难题就是如何融合和整合整个亚太地区的资本市场资源以及财务合规，而这正是John所擅长的。

在中国资本走出国门，走向世界这么一个大环境里，BBY China相比澳洲本地券商的最大优势，就是两位管理合伙人在澳洲的资本圈甚至整个亚太地区的资本圈都积累了广且深的资源和人脉，这和两者的背景和成长经历有很强的关系。两人作为华裔都是在澳洲接受的高等教育和职业训练，都在澳洲的知名跨国公司和大型投行历练过十几年，位居高管，深谙中国和西方文化，做到融合中西，横跨整个大中华圈。两者身上所具备的正是中概股来澳洲上市所必须的！这也就解释了为何BBYChina把富侨做得这么漂亮！而澳洲本地的券商往往要么对中国国情不甚了解，不善于挖掘中概股的闪光点，要么对中概股敬而远之，国际一流券商又往往看不上中概股。BBY China的存在和崛起填补了这一市场空白。

话说回来，不论富侨股价涨了多少，毕竟这才是TTC上市的第一个半年。不论富侨是否能成为“爆表”的第一只中概股，这也毕竟只是一只股票。开启中国概念股在澳洲资本市场的全面成功，依然需要有更多优质的中国企业踏上澳洲市场的征途。

澳洲资本市场和中国概念股之间的联姻怎么看都是天作之合！这是时代背景和中澳两国的经济体结构所造就的。当中国发展城镇化时，澳洲成为了中国最大的矿业资源来源国；当中国从投资拉动转向消费拉动时，澳洲成为了中国最大的农业和食品资源来源国。那当中国企业走向全球资本市场的时候，拥有全世界第三大基金市场和全球第五大股票交易市场的澳洲，理当成为最适合中国概念股境外上市和发展的国家！

到2015年，中澳两个国家的贸易和投资合作从来没有如此紧密过。中国是澳洲最大的贸易合作伙伴，占澳洲商品贸易总量的32%之多！在中国对外的直接投资当中，澳洲紧排美国之后，是全球接受中国对外投资第二多的国家！相信这些数据和事实，都为中概股在澳洲取得更大的成功而铺路。

对富侨而言，这是成功的第一步，而投资人也都期待TTC多跑几步。

对BBY China而言，富侨是又一个成功的项目，而投资人都期待未来有无数个富侨一样的项目。

对中国概念股而言，富侨和BBY China绝对值得学习和借鉴，而投资人都期盼这真的是我们盼望已久的那个中概股在澳洲的元年。

作者简介：

高松谕，资深澳洲投资和财富管理从业者。莫纳什大学应用金融硕士、墨尔本皇家理工大学经济和金融学士。澳大利亚管理投资、基金、证券、外汇和衍生品金融牌照持牌人。专注于澳洲证券、管理基金、澳元风险、私募风投、澳洲新股项目和SIV/PIV投资解决方案。

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